Sep 29 / Victor Arduin

Relatório Semanal Energia - 2023 09 29

Mercado de propano dos EUA: o que observar no final de 2023

  •  Além de a demanda ter pouco incentivo nos EUA, a oferta atual de propano tem excedido seu volume, gerando um excedente no mercado.
  • O propano tem respondido mais a fatores externos ao seu mercado, como ao petróleo bruto e sua atual tendência altista, do que a seus fundamentos.
  • Os juros altos e uma possível recessão podem reduzir a demanda por commodities energéticas, incluindo propano.

Introdução

Desde o início dos anos 2000, a produção de gás natural nos Estados Unidos aumentou significativamente, levando a um aumento substancial na produção de propano a partir dessa fonte. Como resultado, o propano derivado da produção de gás natural supera o petróleo por uma margem de sete vezes.

Esse excedente na produção de propano dos EUA permitiu que o país se tornasse um exportador líquido do produto desde 2010, com mercados de destinos-chave incluindo Japão, China, Coreia do Sul e México. A Ásia-Pacífico, por sua vez, tem sido o maior demandante de propano dos EUA, dada a sua significativa produção de propileno, um químico utilizado na fabricação de polipropileno.

Portanto, uma alta atividade industrial nessa região leva a uma maior demanda por polipropileno, o que por sua vez aumenta a demanda por propano, pois o propano é uma matéria-prima-chave para a produção de polipropileno. Por outro lado, a maior parte do propano consumido nos Estados Unidos é como combustível para aquecimento no inverno, com o clima no país desempenhando um papel significativo na demanda por essa commodity.

No entanto, como outras fontes de energia, como petróleo ou gás natural, o preço do propano está sujeito a fatores além dos seus fundamentos que adicionam volatilidade ao seu mercado. Embora alguns desses fatores tenham recentemente apoiado uma alta no mercado, eles podem não continuar a fazê-lo até o resto do ano.

Gráfico #1: Mercado de Propano/Propileno dos EUA

Fonte: EIA

O que está impulsionando o mercado em 2023?

O ano passado foi muito altista para o propano, pois se beneficiou dos altos custos de energia causados pela invasão da Ucrânia pela Rússia. O propano é um subproduto da refinação de petróleo bruto e do processamento de gás natural, portanto, seu preço está ligado aos preços dessas fontes de energia.

No entanto, este ano, a concorrência de produtos russos e iranianos com desconto devido a sanções, bem como as altas taxas de juros observadas nas principais economias do mundo no primeiro semestre do ano, tornaram o mercado de propano bastante baixista. Além disso, as condições climáticas amenas durante o verão dos EUA também não têm exercido pressão significativa no mercado de propano, resultando em estoques recordes, conforme mostrado no Gráfico #2.

Gráfico #2: Dias de Suprimento de Propano/Propileno dos EUA 

Fonte: Bloomberg, Refinitiv

Até meados de outubro de 2023, os EUA atualmente possuem um suprimento de 123,7 dias de estoque, bem acima da média dos cinco anos. Além do grande volume de exportações de propano, poucas coisas, se alguma, aumentaram a demanda doméstica por este hidrocarboneto.

Os fundamentos do petróleo bruto têm sido muito mais favoráveis aos seus preços do que os fundamentos do propano. A recente alta dos preços do petróleo desde julho, impulsionada pelas medidas da Opep+, teve um impacto direto na avaliação do propano nos principais hubs dos EUA, como Mont Belvieu e Conway.

No entanto, os fatores combinados de um possível aumento da taxa de juros pelo Fed em novembro e um inverno mais quente do que o esperado poderiam potencialmente desencadear uma tendência de baixa para o mercado de propano.

Gráfico #3: Relação entre o Petróleo (USD/bbl) e os Preços FOB de Propano dos EUA (USc/gal)

Fonte: Bloomberg, Refinitiv

O cenário de taxas de juros restritivas persiste

Cresceram as preocupações a respeito da inflação e a trajetória de juros os EUA. O presidente do Fed, Jerome Powell, anunciou que as taxas de juros devem permanecer mais altas por um período mais longo do que o desejado. Nesse contexto, dois cenários podem se desenrolar: um novo aumento da taxa de juros em novembro, levando a um período prolongado de taxas mais altas, ou uma recessão no país devido ao impacto adverso dos altos custos de empréstimos na economia.

 Em ambos os casos, as commodities, especialmente o petróleo, devem enfrentar desafios para se valorizarem. Conforme mostra o gráfico #4, a rentabilidade do título de 2 anos dos EUA ainda está subindo, o que pode potencialmente impactar a demanda por energia nos próximos meses, assim como fez no primeiro semestre deste ano. Uma queda nos preços do petróleo bruto provavelmente exercerá pressão descendente, levando a uma tendência de baixa nos preços do propano.

Gráfico #4: Preços de referência do petróleo bruto vs. rentabilidade dos títulos do Tesouro de 2 anos

Fonte: Refinitiv

Resumo

Muito do propano usado nos Estados Unidos é destinado ao aquecimento de residências. No entanto, o efeito do El Niño deve trazer um inverno mais suave para o país, o que provavelmente exercerá pouca pressão sobre os estoques já elevados e fornecerá pouco suporte para os preços da commodity.

Por outro lado, o petróleo bruto, que apreciou razoavelmente desde julho e é o principal impulsionador da valorização do propano, provavelmente enfrentará desafios caso novos aumentos das taxas de juros ocorram ou, até mesmo, se uma eventual recessão na maior economia do mundo for observada.

Em meio a uma perspectiva de baixa a única força de suporte tem sido as exportações recordes. sido as exportações recordes. Apesar de enfrentar concorrência do petróleo russo e iraniano, que é fortemente descontado devido às sanções econômicas impostas a esses países, o propano americano aumentou sua presença em mercados-chave, particularmente na Ásia, onde há uma grande demanda por polipropileno.


Relatório Semanal — Energia

Escrito por Victor Arduin
victor.arduin@hedgepointglobal.com

Revisado por Livea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com

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