Nov 21 / Victor Arduin

Relatório Semanal Energia - 2023 11 20

Notavelmente, o mercado de RINs testemunhou uma volatilidade considerável nos últimos meses, refletindo em grande parte os custos mais baixos do óleo de soja e o aumento da produção de diesel renovável.
Um dos principais efeitos do aumento da oferta de óleo de soja no mercado é a redução das margens de BO-HO, o que resulta em preços mais baixos de RIN.
Além disso, espera-se que a capacidade de produção de diesel renovável dos EUA em 2023 ultrapasse a capacidade de produção de biodiesel pela primeira vez.

O mercado de RINs (Números de Identificação Renovável) sofreu uma queda significativa na última parte de 2023, com a categoria D4 caindo mais de 50% no acumulado do ano.

Esse declínio é atribuído a uma redução do spread BO-HO, ou seja, o diferencial de preço entre o óleo de soja e o óleo para aquecimento, além de um aumento na produção de diesel renovável.

O diesel renovável é importante no contexto de oferta de créditos de carbono porque cada galão colocado no mercado gera mais RINs do que biodiesel. Isso ocorre porque o diesel renovável tem uma redução de emissões de gases de efeito estufa maior do que o biodiesel.

Um dos indicadores mais importantes para o setor de biodiesel é o spread BO-HO, uma medida que representa os custos e as margens para a mistura e produção de um combustível renovável no mercado. Quanto maior o spread, maior o custo de produção do biodiesel a partir do óleo de soja, o que, consequentemente, aumenta o preço dos RINs. Por outro lado, como vem ocorrendo, um spread menor, a exemplo dos baixos valores do óleo de soja, torna os RINs mais baratos no mercado.

Desde julho deste ano, foi observado um declínio significativo na relação BO-HO, refletindo os fundamentos do mercado nos complexos agrícola e energético.

Um dos motivos é a expectativa de produção recorde de óleo de soja no Brasil na safra 2023/24, em que a maior disponibilidade do produto resulta em pressão baixista sobre os seus preços, como mostra o gráfico acima. Outro motivo é que os preços do óleo para aquecimento têm caído com menor intensidade, refletindo os baixos estoques nos Estados Unidos e a resiliência de sua economia.

Enquanto isso, o óleo de palma, um substituto do óleo de soja, também apresenta alta oferta no mercado, oferecendo pouco suporte para a valorização do óleo de soja. Portanto, nas próximas semanas, principalmente se o óleo para aquecimento continuar resiliente, possivelmente refletindo as medidas da OPEP, é provável que haja uma redução adicional da relação BO-HO.

Os Estados Unidos fizeram desenvolvimentos significativos em seu setor de diesel renovável. Em 2023, de acordo com a Energy Information Administration (EIA), a capacidade de produção do país para diesel renovável e outros biocombustíveis atingiu 3 bilhões de galões por ano, ultrapassando a capacidade de produção de biodiesel pela primeira vez.

Se, por um lado, esse é um passo significativo na transição energética, por outro lado, a produção de diesel renovável também tem sido uma das razões por trás do aumento acentuado de RINs no mercado. Enquanto o biodiesel é uma mistura de combustíveis fósseis com combustíveis renováveis, o diesel renovável não é feito com combustíveis fósseis. Por isso, o diesel renovável gera 13% mais RINs do que o biodiesel por galão misturado.

É importante observar que o complexo energético tem enfrentado grande volatilidade. Nas últimas semanas, o custo do petróleo caiu significativamente, o que é o principal insumo na produção de destilados médios, como o óleo para aquecimento.

Os fortes dados da economia americana e os baixos estoques de destilados médios no país estão mantendo as expectativas altistas para esse produto. Entretanto, é possível que haja uma revisão dessa tendência, especialmente com as preocupações crescentes sobre o consumo de energia da China e uma possível recessão na Europa.

Assim, se houver uma queda nos preços do óleo para aquecimento, poderá haver um aumento na relação BO-HO, o que pode gerar um impacto altista no mercado de RINs. Nesse contexto, as repercussões das ações da OPEP, que poderão ser anunciadas em 26 de novembro, serão cruciais para determinar a ação dos preços dos produtos refinados de petróleo nos próximos meses.

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Relatório Semanal Energia - 2023 11 20

Os preços dos RINs caem no segundo semestre de 2023

Introdução

As margens de BOHO diminuíram consideravelmente nos últimos meses

Figura #3: Preços da soja e do óleo para aquecimento no primeiro mês (gal/USD)

Produção sem precedentes de diesel renovável nos Estados Unidos

Figura #5: Produção mensal de diesel e biodiesel renováveis (Milhões de galões)

Em Resumo