Oct 10
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Victor Arduin
Relatório Semanal Energia - 2023 29 22
Escassez de Diesel Preocupa e Traz Tendência Altista
- A recente proibição da Rússia à exportação de diesel e gasolina está intensificando a pressão sobre o já apertado mercado de destilados médios. Os principais compradores de diesel russo, como Turquia, Brasil e Arábia Saudita, podem enfrentar problemas no abastecimento devido a essa proibição.
- Um cenário altista se forma para os destilados médios à medida que a restrição de petróleo por parte da OPEC+ retira petróleos pesados do mercado, que são capazes de render mais destilados em refinarias, e os estoques globais que encontram-se em níveis muitos baixos.
- A estrutura de backwardation nos contratos futuros de óleo de aquecimento (heating oil) está se fortalecendo, refletindo a escassez no mercado. Os baixos estoques nos EUA e interrupções no suprimento oferecem fundamentos sólidos para a valorização da commodity.
Introdução
A escassez de diesel no mundo está se tornando cada vez mais evidente. Os estoques já baixos eram uma preocupação, e a proibição das exportações russas colocou mais pressão no já apertado mercado de diesel.
A resiliência da economia americana, apesar das altas taxas de juros, fortalece as expectativas de um mercado altista para os destilados médios. O diesel, em particular, está intimamente ligado ao ciclo econômico do país.
Além do efeito de alta no produto, seus impactos deverão ser percebidos na inflação, já que uma parte significativa do transporte de produtos depende desse combustível. O último Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA mostrou como o componente de energia voltou a pressionar a inflação.
Figura 1: Percentual da Margem de Heating Oil em Relação ao WTI (%)
Fonte: Refinitiv
Figura 2: Total de Exportações de Óleo Combustível Destilado nos EUA (M, bbl)
Fonte: EIA
Cenário traz preocupações para o mercado de destilados médios
Os diferenciais de destilados médios continuam a aumentar globalmente devido à valorização do petróleo. No entanto, diversos eventos estão intensificando ainda mais a tendência altista dessa commodity. Os estoques globais permanecem consideravelmente abaixo dos níveis razoáveis para esta época do ano, e a limitação no fornecimento de petróleo pesado do Oriente Médio – capaz de produzir proporcionalmente mais refinados como diesel e óleo de aquecimento (heating oil) – está aumentando a escassez no mercado.
Os estoques americanos também indicam escassez, com o suprimento de destilados médios atingindo um pouco mais de 31 dias de abastecimento. Se a economia americana continuar a demonstrar resiliência diante das altas taxas de juros, levando em consideração a forte correlação dos destilados com a expansão da atividade econômica de um país, é provável que isso resulte em preços significativamente mais elevados. Além disso, a temporária proibição da exportação de diesel pela Rússia complica ainda mais o abastecimento global.
Gráfico #3: Dias de Suprimento de Produtos Destilados nos EUA
Fonte: EIA
A Rússia desempenha um papel crucial na exportação marítima de diesel para o mundo, com destinos-chave incluindo Turquia, Brasil e Arábia Saudita. No entanto, devido a problemas de abastecimento em seu território, o governo está tomando medidas drásticas, como a proibição das exportações por tempo indeterminado.
Apesar de ser uma medida temporária, ela intensifica a escassez global, o que terá um impacto no preço do diesel. Alguns reflexos práticos que podemos esperar no horizonte incluem um aumento nas exportações americanas, que devem recuperar parte dos mercados perdidos para o diesel russo mais barato. Isso, é claro, enquanto durarem as restrições das exportações na Rússia.
Figura 4: Fluxos de Envio de Diesel Russo por Via Marítima por Região (M, bbl)
Fonte: Refinitiv Ship Tracking. Estes números são puramente indicativos e podem não representar as cifras a serem posteriormente publicadas pelos órgãos oficiais.
O consumo de gás natural na Europa foi moderado em 2023
Em 2022, a Europa se destacou como o principal importador de GNL dos Estados Unidos. Essa mudança foi impulsionada por uma série de fatores, incluindo os elevados preços internacionais do gás natural, as interrupções no fornecimento após a redução das exportações de gasodutos da Rússia para a região e a expansão da capacidade de liquefação nos EUA. Em conjunto, essas circunstâncias criaram o cenário ideal para um aumento na dependência europeia da produção de gás natural dos EUA. Em outras palavras, 2022 foi muito altista para os contratos futuros de gás natural.
No entanto, o consumo de gás natural ficou abaixo das expectativas neste ano, influenciado pela desaceleração da atividade econômica, o que permitiu que a Europa atingisse sua meta de armazenamento bem antes do cronograma. Na ausência de restrições no fornecimento, os preços declinaram consideravelmente desde o ano anterior. Ainda, o mundo está lidando com uma crescente incerteza em relação a eventos futuros que podem trazer interrupções à logística global do gás natural. Ataques no Mar Negro, bem como paralisações não planejadas na Noruega e Austrália, são riscos potenciais capazes de impulsionar os preços.
Gráfico #5: Níveis de Armazenamento de Gás na Europa e Futuros do Dutch TTF
Fonte: Bloomberg, Refinitiv
Fortalecimento do backwardation no mercado de destilados
Outro
evento que deverá trazer volatilidade no mercado de refino é um vazamento de
gás que forçou uma paralisação parcial na maior refinaria da Europa em Roterdã.
Isso está dificultando a produção de combustíveis refinados, especialmente
diesel e querosene de aviação.
A crescente pressão sobre as margens de refino para destilados foi mascarada durante o primeiro semestre do ano devido aos preços mais baixos do petróleo, um componente-chave no custo do produto final. No entanto, a partir de julho, com as medidas da OPEP+, os preços do petróleo bruto começaram a subir novamente, resultando em um aumento geral nos preços dos combustíveis. Com os estoques abaixo do normal devido à escassez no mercado global, é provável que os preços do diesel sustentem o aumento nas margens de refino ao longo do restante de 2023.
Portanto, a estrutura de backwardation, indicando preços mais altos no presente do que no futuro, deve se intensificar nos próximos meses devido a todas essas "restrições de curto prazo". Mesmo uma demanda mais fraca do que o esperado possa se concretizar no futuro, os fundamentos permanecem altistas para destilados médios, como diesel e óleo de aquecimento.
A crescente pressão sobre as margens de refino para destilados foi mascarada durante o primeiro semestre do ano devido aos preços mais baixos do petróleo, um componente-chave no custo do produto final. No entanto, a partir de julho, com as medidas da OPEP+, os preços do petróleo bruto começaram a subir novamente, resultando em um aumento geral nos preços dos combustíveis. Com os estoques abaixo do normal devido à escassez no mercado global, é provável que os preços do diesel sustentem o aumento nas margens de refino ao longo do restante de 2023.
Portanto, a estrutura de backwardation, indicando preços mais altos no presente do que no futuro, deve se intensificar nos próximos meses devido a todas essas "restrições de curto prazo". Mesmo uma demanda mais fraca do que o esperado possa se concretizar no futuro, os fundamentos permanecem altistas para destilados médios, como diesel e óleo de aquecimento.
Resumo
A
proibição de exportações de diesel pela Rússia destaca como os riscos de
interrupção nas cadeias de suprimento são reais e podem impulsionar tendências
de alta no mercado a qualquer momento.
Com
menos diesel no mercado, outros exportadores líquidos do produto devem aumentar
suas exportações no horizonte, como é o caso dos Estados Unidos. Até o ano
passado, o país era o principal fornecedor de diesel para o Brasil. No entanto,
este ano, foi substituído pela Rússia devido ao seu preço mais competitivo.
Agora,
com a proibição de exportação, é provável que o diesel americano recupere parte
do mercado, especialmente se a restrição de fornecimento da Rússia durar mais
do que o esperado.
Relatório Semanal — Energia
Escrito por Victor Arduin
victor.arduin@hedgepointglobal.com
Revisado por Alef Dias
alef.dias@hedgepointglobal.com
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