Feb 26 / Victor Arduin

Relatório Semanal Energia - 2024 02 26

Depois de uma forte demanda por propano no ano passado, o que esperar em 2024?

  • A redução da oferta de petróleo dos países da OPEP+ devido às políticas de restrição de oferta levou a um aumento notável nas exportações americanas de propano nos últimos anos.
  • Ao mesmo tempo em que surgem oportunidades de fornecimento, o cenário de demanda também melhora, com o aumento da atividade de industrial em todo o mundo, potencialmente impulsionando o consumo de propano, especialmente na Ásia.
  • Atualmente, os preços spot em Mont Belvieu, o centro do comércio de propano, estão sendo Negociados a níveis mais altos do que no mesmo período do ano passado, impulsionados pelas baixas temperaturas de janeiro, que aumentaram a demanda por aquecimento e pressionaram os estoques.
  • No entanto, alguns desafios surgem no horizonte. A demora nos cortes das taxas de juros nos EUA pode afetar a velocidade da recuperação da atividade manufatureira, enquanto a OPEP+ deve aumentar gradualmente sua produção no segundo semestre de 2024, o que pode afetar o suporte atual dos preços do petróleo bruto, que está correlacionado com os preços do propano.

Introdução

O propano é um dos combustíveis mais comuns no mundo e seu uso varia amplamente, sendo empregado tanto no aquecimento e resfriamento de residências quanto no setor industrial. Além disso, é utilizado nos setores petroquímicos, uma vez que o propileno, derivado do propano, é um ingrediente fundamental na produção de plásticos utilizados em diversos setores, como automotivo, construção, têxtil e outros.

Como uma parte do propano global é produzida a partir de processos de extração e refino de petróleo, as decisões tomadas pela OPEP+ afetam o fornecimento desse produto. Além disso, o aumento significativo na produção de petróleo e gás natural nos Estados Unidos levou a um aumento substancial em seu fornecimento, resultando em níveis recordes de estoques no país durante grande parte de 2023.

Devido aos recentes acontecimentos no complexo energético, vamos examinar os fatores que afetaram esse produto e traçar um cenário para possíveis desenvolvimentos nos próximos meses.
Figura 1: EUA - Demanda implícita de produção de propano/propileno (milhões de barris)

Fonte: Bloomberg;

Observação: os cálculos de demanda implícita incluem produtos exportados para outros países


Figura 2: EUA - Estoques de propano/propileno (milhões de barris)


Fonte: EIA

Espera-se que a demanda por propano cresça em várias regiões em 2024

Muito se fala sobre os impactos no mercado de petróleo quando a OPEP+ realiza ações de restrição de oferta. Entretanto, por trás desses movimentos, há um impacto profundo no mercado de produtos refinados, sendo a produção de propano um excelente exemplo. Com menos petróleo sendo fornecido pelos países da OPEP+, cujo processo de extração também resulta na produção de propano, as empresas americanas tiveram a oportunidade de aumentar suas exportações, crescendo em média 14%, ou seja, cerca de 1,6 milhão de bpd, ao longo de 2023.

Por um lado, há uma oportunidade se abrindo no lado da oferta; por outro lado, a perspectiva de demanda é bastante promissora. A atividade manufatureira, intimamente associada à demanda de propano, está se recuperando, conforme evidenciado pelos dados mais recentes do PMI dos Estados Unidos, 49,1 (+2), e da Europa, 46,6 (+2,2). Além disso, espera-se que a Ásia, o principal destino das exportações de propano dos EUA devido a seus complexos petroquímicos, se beneficie de um ambiente monetário menos restritivo em 2024. Por enquanto, as exportações de propano desde o início deste ano apresentaram um crescimento modesto (+1%) em comparação com o ano passado, mas isso se deve aos desafios de transporte impostos pelo menor volume de água no Lago Gatun, reduzindo significativamente o comércio na região, uma rota importante para a comercialização americana de GLP para a Ásia.

Figura 3: EUA - Exportações de propano/propileno (milhões de barris)

Fonte: Refinitiv

O clima frio pressionou os estoques de propano nos EUA

Embora os estoques de propano tenham permanecido em níveis recordes durante grande parte de 2023, como resultado do forte aumento na produção, o clima nos lembra como o complexo energético pode ser volátil e como seus fundamentos podem mudar rapidamente. Devido ao frio intenso nos Estados Unidos em janeiro, houve um aumento significativo na demanda por aquecimento. Além disso, as baixas temperaturas que afetaram o país interromperam a produção de petróleo e gás natural em muitas regiões, fizeram com que os estoques do país despencassem rapidamente, caindo de aproximadamente 81 milhões de barris de propano/propileno no início do inverno para aproximadamente 55 milhões de barris (-35%) em 16 de fevereiro.

Obviamente, essas mudanças impactaram os preços spot do propano em Mont Belvieu, onde os preços estão em média 4,15% mais altos (um aumento de 11% em comparação com a média de 5 anos) do que aqueles comparados a 2023. Nesse sentido, o principal fator fundamental para o propano - o clima - assume uma direção de baixa à medida que nos aproximamos do fim do inverno, reduzindo a necessidade de aquecimento. Entretanto, há outros fatores fundamentais importantes que podem afetar o preço do propano, como mencionamos anteriormente. Logo, a OPEP+ pode ter uma influência significativa nos próximos meses.

Figura 4: Preço à vista do propano em Mont Belvieu (USc/gal)

Fonte: Refinitiv

A habilidade da OPEP+ influenciar os preços do petróleo será crucial para um ambiente de alta para o propano

Apesar de uma perspectiva promissora para a demanda de propano, a produção de petróleo e gás natural nos Estados Unidos vem experimentando um aumento significativo, levando a uma maior oferta de gases como produtos de GLP. Portanto, será importante observar o desempenho do petróleo ao longo de 2024. Se ele conseguir atingir níveis mais altos, isso resultará em custos mais altos para seus produtos refinados, que incluem o propano.

Contudo, há desafios significativos no médio prazo. Embora o Fed ainda não tenha iniciado o processo de flexibilização de sua política monetária contracionista, as altas taxas de juros da economia americana estão sustentando um dólar forte, o que torna as commodities energéticas mais caras para os detentores de outras moedas, algo baixista para o complexo energético. Ainda, a tendência é que o corte de fornecimento da OPEP+ permaneça em vigor, mas espera-se que ele seja gradualmente revertido entre o terceiro e o quarto trimestres deste ano. Portanto, no médio prazo os preços do propano deverão convergir para níveis menores do que os atuais.

Figura 5: Petróleo bruto (USD/bbl) e principais preços FOB do propano (USc/gal)

Fonte: Refinitiv

Em Resumo

Devido ao seu uso versátil, a demanda por propano é influenciada por questões que vão desde a necessidade de aquecimento doméstico até o aumento da matéria-prima nas indústrias petroquímicas. Talvez 2024 reúna esses dois fatores.

O inverno rigoroso de janeiro de 2024 interrompeu a produção de petróleo e gás natural nos Estados Unidos, limitando o fornecimento de propano no país. Como resultado, os estoques caíram para níveis abaixo da média de cinco anos.

Embora esse efeito seja temporário, já que se espera que a produção continue excedendo a demanda, ele foi suficiente para elevar os preços a níveis que ficaram atrás apenas dos observados em 2022.

A demanda continuará a crescer, especialmente no setor industrial, que foi significativamente afetado pelo ciclo monetário contracionista implementado pelos principais países do mundo para conter a inflação em suas economias. Com a reversão desse cenário, espera-se que a demanda industrial seja um impulsionador significativo para o propano em 2024.

Por fim, será importante entender a extensão da capacidade da OPEP+ de influenciar os preços do petróleo ao longo deste ano. Há riscos significativos de baixa no complexo energético que podem afetar os preços de seus ativos.

Relatório Semanal — Energia

Escrito por Victor Arduin
victor.arduin@hedgepointglobal.com

Revisado por Livea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com

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