Os primeiros meses do ano revelaram notícias mais otimistas para o petróleo. A Agência Internacional de Energia (AIE) aumentou as suas estimativas de procura para o 1T2024 para 1,7 milhões de bpd (+270.000), a OPEP prolongou os seus cortes de produção até meados do ano e a China deu sinais de estar mais disposta a utilizar estímulos fiscais e monetários para apoiar a sua economia. Isto sem mencionar as baixas temperaturas de janeiro e fevereiro que causaram algumas interrupções na produção de petróleo e gás nos Estados Unidos. A combinação de uma demanda maior do que as projeções e uma oferta inferior à prevista resultou num sentimento mais altista em relação ao petróleo. Como resultado, os principais índices de referência do petróleo estão mostrando um aumento significativo em 2024, com o WTI a 10,93 dólares (+15,5%) e o Brent a 10,11 dólares (+13,32%). Desde meados de fevereiro, o WTI entrou em backwardation, o que indica uma maior procura imediata do mercado.
Essas mudanças não passaram despercebidas pelo mercado. Enquanto o aumento do interesse aberto (a soma das posições compradas e vendidas) para o WTI foram moderadas, pouco acima de 3% para este ano, o Brent registou um aumento substancial (+11%), atingindo o seu nível maior nível desde novembro de 2021. No entanto, será difícil para o petróleo ultrapassar os níveis atuais. É importante considerar que os preços mais elevados do petróleo incentivam o aumento da produção. Apesar dos esforços conjuntos da OPEP para restringir a produção, há membros, como a Nigéria, que estão operando abaixo das suas quotas. Portanto, seguindo o exemplo de dados de fevereiro de 2024, quando a produção da OPEP aumentou em 203.000 bpd para 26,57 milhões de bpd, podemos ver maior oferta de alguns membros da organização nos próximos meses.
Embora os ativos de risco estejam se beneficiando das perspectivas de cortes nas taxas de juro nos Estados Unidos em junho deste ano, as commodities, em geral, ainda não estão capturando este ambiente de menor aversão ao risco. O índice Bloomberg Commodities caiu mais de -12% em 2023, e este ano está registrando ganhos de 0,4%. Até agora, o petróleo tem se beneficiado dos prêmios geopolíticos, como o conflito entre a Rússia e a Ucrânia e a evolução da guerra entre Israel e o Hamas no Oriente Médio. No entanto, os níveis historicamente elevados do dólar estão dificultando uma maior procura de ativos energéticos. Os detentores de outras moedas tendem a comprar menos ativos transacionados na moeda americana e, como a maior parte das matérias-primas energéticas são cotadas em dólares, isto exerce uma pressão baixista adicional no nos preços do petróleo.
Se neste momento há menos espaço para a valorização do petróleo, o mesmo não se pode dizer dos produtos derivados, em especial a gasolina. Fatores sazonais estão contribuindo para valorização do RBOB, o contrato de referência para a gasolina no mercado, com a aproximação da driving season e o aumento da mobilidade devido ao fim do inverno, para além das alterações de especificação com vista a cumprir a regulamentação ambiental dos EUA durante o verão. O crack spread da gasolina, ou seja, a diferença entre o valor do produto refinado e o custo do petróleo, indicador das margens das refinarias, já aumentou mais de 16 dólares por barril desde o início do ano. Se os preços do petróleo caírem nas próximas semanas, isso representará uma oportunidade para os cracks da gasolina e as margens das refinarias.
