Jul 17 / Victor Arduin

A driving season nos EUA aumenta a demanda por gasolina, mas as margens de crack caem

A perspectiva altista por conta da driving season (temporada de viagens) foi afetada nas últimas semanas. Apesar do aumento no consumo de gasolina, o acúmulo de estoques retirou o suporte para os cracks de produtos refinados, que estão menores em 2024 em comparação com os anos anteriores.
Os preços da gasolina normalmente aumentam durante o verão devido à mudança da formulação do combustível, tornando-o mais caro para cumprir as regulamentações americanas. No entanto, as margens de lucro das refinarias estão sendo reduzidas pelo aumento significativo dos estoques de gasolina, que chegaram a 126 milhões de barris na semana encerrada em 12 de julho.
Entretanto, há riscos de mercado que podem afetar os mercados de petróleo nas próximas semanas. A temporada de furacões pode danificar, ainda que parcialmente, as instalações de refino dos EUA localizadas na Costa do Golfo (PADD 3).

Mais de um mês após o início da temporada de viagens, os indicadores do mercado de energia nos Estados Unidos estão mostrando sinais de mudança. A demanda por gasolina aumentou 2,38% (212 mil barris por dia) em junho em comparação com maio. A previsão é de que a demanda aumente novamente em julho em 1,3% (118 mil barris por dia) em relação à junho.

Atualmente, a média móvel da demanda implícita está muito próxima do mesmo nível observado em 2023.

Entretanto, apesar desses indicadores de alta para a gasolina, o cenário não é totalmente promissor. O crack spread do RBOB, que representa a margem de lucro de uma refinaria com a conversão de petróleo bruto em gasolina, caiu significativamente. Em comparação com o mesmo período do ano passado, ele caiu impressionantes 41,3%. Somente neste mês, ele recuou mais de 8,5%.

A demanda, por si só, não representa o quadro completo do cenário das commodities de energia. Nos últimos meses, o aumento da demanda de gasolina também foi acompanhado por um aumento nos estoques de produtos refinados dos EUA. Neste relatório, discutiremos por que a temporada de viagens não resultou em margens de gasolina mais altas para as refinarias.

No início deste ano, vários fatores alimentaram o otimismo em relação a uma forte temporada de viagens em 2024, principalmente depois que o inverno rigoroso, incluindo temperaturas extremamente baixas, deixou as refinarias dos EUA fora de operação. Os exemplos incluem a refinaria de Port Arthur, no Texas, uma instalação de 238.000 bpd que sofreu uma queda de energia, e a refinaria de Corpus Christi, com capacidade de produção de 343.000 bpd, também localizada no Texas, que foi afetada pela tempestade de inverno.

Consequentemente, a taxa de utilização das refinarias caiu para pouco mais de 80% em meados de fevereiro, aumentando as perspectivas de alta para os produtos refinados, especialmente a gasolina. Os estoques de gasolina, que começaram o ano em aproximadamente 244 milhões de barris, caíram para uma média de 228 milhões de barris em abril. Durante o inverno, os estoques de gasolina normalmente se acumulam para atender ao aumento da demanda no verão.

Tradicionalmente, os preços da gasolina aumentam durante o verão devido à mudança para o combustível de verão, que é mais caro. No entanto, um fator importante que diminui as margens de lucro das refinarias é o aumento dos estoques de gasolina, que começaram a subir significativamente em maio e junho, chegando a 233 milhões de barris no final de julho. Isso representa um aumento de mais de 7% em comparação com o mesmo período de 2023.

Os dias de abastecimento, um indicador-chave da dinâmica de oferta e demanda no mercado de combustíveis, refletem que, apesar do aumento dos estoques de gasolina, a maior demanda está impedindo um aumento nessa métrica. Consequentemente, qualquer interrupção no fornecimento representa um risco para o mercado.

Há riscos no complexo energético que podem afetar os produtos petrolíferos nas próximas semanas. A NOAA afirmou que o La Niña e as temperaturas oceânicas mais quentes do que a média podem ser os principais impulsionadores de uma atividade tropical mais intensa. Como quase metade da capacidade de refino dos EUA está localizada na Costa do Golfo (PADD 3), assim como muitos portos cruciais para a exportação de produtos refinados estão localizados lá, o mercado de energia pode ser prejudicado a qualquer momento, resultando em preços mais altos para o óleo para aquecimento (HO) e a gasolina (RBOB).

Se uma tempestade causar grandes danos ou inundações nas instalações de produtos refinados, forçando-as a ficar off-line por longos períodos, isso levará a estoques mais baixos de produtos petrolíferos. No entanto, se as previsões forem muito mais moderadas do que o previsto, nos próximos meses as refinarias poderão ter margens mais reduzidas.

A temporada de viagens de carro nos EUA é um dos períodos mais importantes para o setor de energia, especialmente para o setor de refino dos EUA, quando o consumo de gasolina, que representa uma grande parte da produção das refinarias, aumenta substancialmente no país.

O aumento dos estoques de gasolina nos últimos meses, apesar da maior demanda em junho e julho, fez com que as margens de crack caíssem, indicando uma perspectiva de baixa (conforme refletido pelos dias de oferta).

Entretanto, isso não significa que as coisas não possam mudar nas próximas semanas. A temporada de furacões nos Estados Unidos pode surpreender e afetar a produção de produtos refinados, resultando no aumento dos futuros da gasolina e do óleo para aquecimento.

Este documento foi preparado pela Hedgepoint Global Markets LLC e suas afiliadas (“HPGM”) exclusivamente com fins informativos e instrucionais, não tendo o propósito de estabelecer obrigações ou compromissos à terceiros, nem a intenção de promover uma oferta, ou solicitação de oferta de compra ou venda de quaisquer valores mobiliários, futuros, opções, moedas e swap ou produtos de investimento. A Hedgepoint Commodities LLC (“HPC”), uma entidade de propriedade integral do HPGM, é uma Introducing Broker e um membro registrado do National Futures Association. A negociação de futuros, opções, moedas e swap envolve riscos significativos de perdas e pode não ser adequado para todos os investidores. Performance anterior não é necessariamente indicativo de resultados no futuro. Os clientes da Hedgepoint devem confiar em seu próprio julgamento independente e em consultores externos antes de entrar em qualquer transação que seja introduzida pela empresa. A HPGM e seus associados expressamente não se responsabiliza por qualquer uso das informações contidas neste documento que resulte direta ou indiretamente em danos ou prejuízos de qualquer tipo. Em caso de questionamentos não resolvidos por nossa equipe de atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), contate nosso canal de ombudsman interno (ombudsman@hedgepointglobal.com) ou 0800-878 8408/ouvidoria@hedgepointglobal.com (somente para clientes no Brasil).

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