Call de Mercado – Milho e Trigo - Destaques

O ambiente macroeconômico global segue caracterizado por volatilidade, incerteza e reacomodação monetária. Após mais de dois anos de política monetária restritiva, o Federal Reserve realizou em setembro o primeiro corte na taxa de juros, sinalizando o início de um novo ciclo de flexibilização.

O mercado precifica ao menos mais dois cortes até o final do ano, o que, aliado à manutenção da Selic no Brasil, amplia o diferencial de juros entre as duas economias e tende a atrair fluxo de capital estrangeiro, fortalecendo temporariamente o real. Ainda assim, o câmbio encontrou um piso técnico próximo a R$ 5,30, refletindo a cautela com o cenário fiscal e o ambiente político doméstico.

O shutdown do governo norte-americano paralisou temporariamente a divulgação de relatórios-chave (inflação, mercado de trabalho e WASDE), deixando o mercado “às cegas” em relação aos fundamentos de curto prazo. Essa ausência de informação gera volatilidade adicional e alimenta movimentos especulativos nos mercados futuros.

No campo geopolítico, dois focos de tensão continuam influenciando as commodities:

1) O conflito Rússia–Ucrânia, recentemente reacendido, com novas sanções dos EUA sobre empresas russas de petróleo, reforçando a aversão ao risco e sustentando o preço do barril.

2) A guerra comercial EUA–China, cuja nova rodada de negociações poderá incluir novamente as commodities agrícolas (como milho e soja) na pauta de discussões.

O ouro atingiu máximas históricas como ativo de segurança, enquanto o petróleo se mantém firme diante do cenário de restrição geopolítica. Esse pano de fundo reforça o caráter defensivo dos investidores e limita a recuperação dos preços agrícolas, que encontram resistência técnica e fundamental diante da oferta abundante global.

• Demanda: demanda firme sustentada pela suinocultura — milho representa ~80% da ração.
  
  
• Estoque/uso: queda relevante — relação estoque/uso ~55%, enquanto China historicamente opera perto de 70%. Isso torna o país mais propenso a importações incrementais se preços/condições comerciais se adequarem.
  
  
• Margens e abates de suínos: margens da suinocultura comprimidas ao longo de 2025; ritmo de abates ainda elevado → consumo firme, porém compradores mais seletivos.
  
  
• Gatilho eventual: acordo EUA–China reduzindo tarifas poderia gerar uma demanda adicional pelo produto norte-americano.
  
  Risco/Oportunidade: estoque/uso mais baixo é fator estrutural recente; entretanto, compras vão depender de competitividade do milho ofertado (EUA hoje mais competitivo, mas ainda com tarifas).

• Safra / produção: safra recorde estimada em 427 Mt. Há sinalizações de que o USDA pode fazer ajuste moderado para baixo (produtividade um pouco menor que estimativa inicial) quando o WASDE voltar.
  
  
• Exportações: ritmo forte — ~25 Mt já comprometidas até final de setembro, com potencial de chegar a ~75 Mt na temporada 2025/26. Isso tem trazido suporte aos preços apesar da oferta elevada.
  
  
• Clima/colheita: colheita avançando (cerca de 60% colhido no momento da apresentação); chuvas previstas podem atrasar parcialmente os trabalhos no campo, mas sem risco de impactos importantes.
  
  
• Impacto de relatório WASDE: ausência do WASDE cria incerteza; novos números de novembro/dezembro podem gerar volatilidade.
  
  Implicação comercial: EUA oferecem milho muito competitivo; exportações robustas dos EUA são o principal suporte atual para Chicago.

• Safra 2024/25: estimativas em torno de 138–140 Mt (safra consolidada).
  
  
• Exportações alvo: 42 Mt previstas para a temporada: ritmo atual e competição internacional tornam esse número desafiador. Até o momento da apresentação Brasil acumulava ~26 Mt exportadas.
  
  
• Demanda doméstica: destaque para crescimento do etanol de milho — nova fonte estrutural de demanda, especialmente no Centro-Oeste; isso sustenta cotações domésticas e reduz o excesso de oferta local.
  
  
• Comercialização e prêmios: produtor brasileiro vendeu ~56% da safra (abaixo da média histórica), indicando retenção e expectativa por preços melhores; prêmios portuários desacelerando, base de Paranaguá reaproximando médias de 5 anos.
  
  
• Risco climático: chuvas nas próximas duas semanas no Sul podem atrasar plantio do milho verão.
  
  Implicação para preços domésticos: se exportações não fluírem, estoques finais subirão e exercerão pressão baixista; porém etanol e demanda interna modularão a queda.
  
  

• Oferta: aumento de área de milho (+~1 milhão ha) por margens melhores e projeções de produção maior — USDA 53 Mt, consultorias locais até 60 Mt.
  
  
• Retenciones e vendas: corte temporário das “retenciones” (9,5% para 0%) gerou janela de vendas intensa: ~2 Mt vendidas em 3 dias. Mesmo com retorno, as “retenciones” permanecem relativamente baixas e competitivas.
  
  
• Exportações potenciais: possibilidade de exportações chegando a 37 Mt. Isso, somado a EUA, pressiona espaço exportador do Brasil.
  
  
• Clima / La Niña: La Niña retornando → histórico de risco para safra argentina; contudo, mapas estão mostrando cenário relativamente normal para os próximos 1–2 meses; chances de La Niña persistir até janeiro (~71%) ou fevereiro (~55%).
  
  Implicação: Argentina é o fator extra de oferta que pode pressionar margens e prêmios de exportação do Brasil; monitorar de perto ritmo de vendas e evolução climática.
  
  

• Produção: tendência de queda na área por margens piores; safra apontada em 7,5 Mt.
  
  
• Dependência de importação: aumento da necessidade de importações — Argentina é fornecedor natural e competitivo.
  
  
• Rio Grande do Sul: responsável por ~47% da produção nacional; apenas ~10% colhido no momento da apresentação; chuvas previstas podem atrasar colheita, mas qualidade não aparenta risco.
  
  Implicação: mercado doméstico sensível ao fluxo argentino; preços internos seguirão influenciados por paridade e câmbio.
  
  

• Produção: estimativa de produção de 52,4 Mt; área em queda, mas produtividade em recuperação.
  
  
• Exportações: em bom ritmo (~13,6 Mt reportadas), mas concorrência da UE e Rússia limita espaço de volumes e preços.
  
  Implicação: EUA continuam como player importante, porém pressão externa reduz potencial de elevação de preços.
  
  

• Safra robusta: produção estimada em ~140 Mt — recuperação vs. safra anterior (que teve problemas).
  
  
• Importações: previstas para cair “pela metade” — menor necessidade de trigo externo.
  
  
• Exportações: aumento da oferta exportável, trigo francês posicionado como o mais competitivo no mercado.
  
  Impacto: aumento da oferta é fator baixista para preços internacionais (Matif + influência em Chicago).

• Safra e condição: USDA estima produção em 19,5 Mt, bolsas locais em até 23 Mt; lavouras em boas condições e colheita começando (5% colhido, acima média).
  
  
• Vendas: redução temporária de “retenciones” gerou ~3 Mt vendidas em 3 dias.
  
  
• Exportações estimadas: 13 Mt. Brasil absorverá grande parte.
  
  Implicação: Argentina reforça oferta regional; exportações devem avançar.
  
  

• Condição de produção: produção ainda significativamente afetada pela guerra — níveis próximos a ~20 Mt (muito abaixo de 30–33 Mt pré-guerra).
  
  
• Logística e minas: áreas ainda contaminadas por minas e infraestrutura comprometida; recuperação é de médio/longo prazo.
  
  Implicação: oferta ucraniana segue restrita — fator de risco geopolítico e de volatilidade para mercados de trigo.
  
  

• Produção e políticas: produção em recuperação (aumento vs ano anterior); impostos de exportação reduzidos/praticamente zerados, tornando o trigo russo mais competitivo.
  
  Impacto no mercado: Rússia é vetor de pressão baixista global por oferta e preço competitivo.
  
  

• Reabertura do diálogo EUA–China pode mexer com o mercado de grãos, especialmente via soja.
  
  
• Possível ajuste negativo no milho EUA no próximo WASDE (redução sensível da produtividade/produção nos EUA) — volatilidade para os preços.
  
  
• Riscos climáticos associados ao retorno do La Niña, especialmente para Argentina e Sul do Brasil.
  
  
• Demanda estruturada doméstica no Brasil (etanol de milho) que absorve volume significativo, suportando preços locais.
  
  

• Safra recorde nos EUA (milho) e produção ampliada na UE/Rússia (trigo) — ampla oferta global.
  
  
• Competição exportadora ampliada: EUA + Argentina + Brasil no milho; EUA + UE + Rússia + Argentina no trigo; preços com pouco espaço para valorizações.
  
  
• Recuperação produtiva na União Europeia (trigo) reduzindo demanda por importações (impacto direto no trigo ucraniano).
  
  
• Mercado à espera de dados oficiais (WASDE) — quando dados voltarem, pode haver ajustes que mantenham preços sob pressão se confirmarem oferta elevada.

O cenário atual indica um mercado global de grãos em fase de acomodação, com ampla oferta e pressões baixistas predominando, sobretudo para milho e trigo.

O fator-chave de suporte está concentrado em possíveis ajustes de produtividade nos EUA, eventuais impactos climáticos do La Niña e na demanda estrutural crescente do etanol de milho no Brasil.

A concorrência internacional tende a se intensificar no curto prazo, principalmente entre Brasil, EUA e Argentina no milho, e entre EUA, Rússia e União Europeia no trigo.

No Brasil, a atenção se volta à dinâmica de comercialização e à capacidade de escoamento do milho até o final do ano, com o risco de formação de estoques elevados caso as exportações não avancem conforme o planejado.

Em síntese, o viés predominante para as próximas semanas é neutro a levemente baixista, com movimentos de alta limitados a eventos climáticos ou geopolíticos.

Para assistir a íntegra da Call de Outubro sobre os mercados de Milho e Trigo, clique neste link.