Live com Especialistas – Milho e Complexo Soja - Destaques

O ambiente macro global é caracterizado pelo retorno da volatilidade, impulsionado principalmente pelo conflito envolvendo Estados Unidos e Irã. Embora o nível de volatilidade (medido por indicadores como o VIX) ainda não esteja em patamares extremos históricos, houve uma mudança relevante de regime em relação ao período recente de menor risco.

No campo financeiro, destaca-se a desvalorização estrutural do dólar, reflexo de:

• Inflação persistente nos Estados Unidos (CPI em níveis recordes recentes);

• Deterioração das expectativas sobre crescimento;

• Pressão sobre os yields dos Treasuries dos EUA.

Esse contexto favorece o fluxo de capitais para economias emergentes, com destaque para o Brasil, que apresenta:

• Elevado diferencial de juros reais;

• Entrada de capital estrangeiro;

• Valorização do real (abaixo de R$5/USD).

Paralelamente, observa-se um choque inflacionário global:

• Energia (petróleo e diesel) em alta;

• Fretes internacionais elevados;

• Fertilizantes (especialmente ureia) próximos de picos históricos.

Esse ambiente pressiona diretamente os custos de produção agrícola e gera incerteza sobre decisões futuras de área e investimento.

Um dos pontos centrais do contexto macroeconômico é o renascimento dos biocombustíveis como vetor estratégico global:

• Alta do petróleo impulsiona etanol e biodiesel;

• Óleos vegetais (óleo de soja, palma) capturam essa valorização;

• Há sustentação indireta para milho e soja, mas mais forte nos derivados.

Adicionalmente, há risco logístico relevante:

• Oriente Médio concentra importantes destinos das exportações brasileiras (milho e proteína animal);

• Disrupções em rotas (Estreito de Ormuz, Mar Vermelho) podem impactar fluxos.

O macro atua hoje como fator de sustentação para soja e milho via biocombustíveis e fluxo de capitais, mas simultaneamente eleva custos e riscos logísticos. O saldo líquido é de maior volatilidade e sensibilidade dos preços a eventos exógenos.

O cenário climático global está em transição:

• Saída do La Niña → fase neutra (março a maio);
• Forte probabilidade de entrada antecipada de El Niño (maio/junho);

• Crescente chance de um evento forte a muito forte.

Na América do Sul, os impactos esperados seguem o padrão histórico:

• Centro-Norte do Brasil:

   - Maior risco de déficit hídrico;

   - Histórico recente de perdas relevantes em anos de El Niño (ex: safra 23/24);

• Sul do Brasil e Argentina:

   - Tendência de chuvas acima da média;

   - Possibilidade de ganhos produtivos, mas com risco de excesso dependendo da intensidade.

No curto prazo, o foco está na safrinha brasileira:

• Abril/maio com sinais de irregularidade de chuvas;

• Maio como mês importante para desenvolvimento das lavouras.

O clima é o principal fator de risco do ano. A combinação de El Niño forte + atraso de plantio de milho segunda safra no Brasil eleva significativamente a incerteza sobre a safra sul-americana 25/26 (milho Brasil) e, principalmente, 26/27 (milho e soja).

A China apresenta um movimento estrutural de consumo e redução de estoques, após anos mantendo níveis elevados (>200 M ton). Recentemente:

• Estoques caíram abaixo de 200 M ton;
• Consumo segue firme.

Isso abre espaço para:

• Recomposição de estoques;
• Potencial aumento das importações (ainda moderadas no momento).

Entretanto, o país ainda está distante dos níveis máximos de importação observados em anos recentes.

A China é um potencial vetor altista futuro, mas ainda não atua como driver dominante no curto prazo. O mercado monitora sinais de mudança na política de recomposição de estoques.

• Produção recorde recente, 25/26, gerou aumento de estoques;

• Tendência de redução de área em 26/27, devido à migração para soja;

• Ainda assim, produção potencial permanece elevada (~406 M ton).

• Exportações extremamente fortes (potencial recorde histórico);

• Principal fator de sustentação atual do preço.

• Plantio adiantado;

• Solos mais secos em regiões-chave (Oeste/Sul do Corn Belt);

• Previsão:

     - Curto prazo: chuvas benéficas;

     - Médio prazo: leve risco de déficit hídrico na parte Oeste.

• Espaço para correções negativas, dado o nível de estoques;

• Sustentação via demanda e posicionamento dos fundos.

O milho americano apresenta um balanço confortável, com viés estrutural baixista via oferta, parcialmente compensado por uma demanda externa excepcionalmente forte.

• Safra potencial: ~140 M ton (acima das estimativas oficiais iniciais);

• Safrinha:

     - Plantio completo, porém fora da janela ideal;

     - Forte dependência do clima em maio/junho.

• Consumo interno recorde (~100 M ton);

• Crescimento estrutural do etanol de milho:

     - Expansão acelerada de usinas;

     - Interiorização da demanda industrial por milho (não mais restrita ao Centro-Oeste).

• Potencial: recorde de ~43 M ton;

• Dependência de:

     - Logística internacional;

     - Competição com Argentina e EUA.

• Sustentação acima da sazonalidade;

• Alteração estrutural via nova demanda industrial;

• Segunda safra “cheia” ainda pode pesar sobre preços.

O Brasil vive uma transformação estrutural na demanda de milho, com o etanol alterando o piso de preços domésticos. No curto prazo, o risco climático da safrinha é o principal determinante.

• Aumento importante de área em 26/27;

• Produção potencial elevada (~121 M ton).

• Supersafra 25/26: ~181 M ton (Hedgepoint);

• Altas produtividades no Centro-Oeste compensando perdas no Sul.

• Potencial recorde (~114 M ton). 

• Lenta, mas acelerando com avanço da colheita. 

• Pressionado por:

     - Grande oferta;

     - Real valorizado.

• Registros de soja abaixo de R$ 100/saca no interior do país.

• Frete elevado impactando margens do produtor. 

O Brasil enfrenta um ambiente de pressão nos preços no curto prazo, com excesso de oferta e câmbio desfavorável, apesar de fundamentos globais mais construtivos.

• Redução de produção (migração para milho);

• Tendência de forte queda nas exportações de soja em grão em 2026;

• Maior foco em processamento interno.

A Argentina deixa de ser um player relevante na exportação de soja em grão, abrindo espaço para Brasil e EUA no comércio global.

O cenário atual dos mercados de milho e complexo soja é marcado por um desequilíbrio entre fundamentos de curto e médio prazo. No curto prazo, a combinação de oferta elevada — com destaque para a supersafra brasileira de soja e produções robustas nos Estados Unidos — e uma demanda mais cadenciada da China, especialmente na soja, mantém pressão sobre os preços. Por outro lado, observa-se a consolidação de um vetor estrutural de sustentação, liderado pela expansão dos biocombustíveis, que impulsiona o esmagamento de soja e o consumo de milho para etanol, reduzindo o risco de quedas mais acentuadas e prolongadas.

Nesse contexto, o mercado tende a operar com elevada volatilidade e sensibilidade a fatores exógenos, sobretudo clima e geopolítica. A possível formação de um El Niño forte representa o principal risco altista, enquanto a normalização climática e um eventual alívio nas tensões internacionais poderiam ampliar movimentos corretivos.

Dessa forma, o equilíbrio atual é instável: há espaço para ajustes negativos no curto prazo, mas o fortalecimento da demanda estrutural e os riscos climáticos relevantes limitam a profundidade dessas quedas e mantêm o viés de médio prazo mais construtivo.

Para assistir a íntegra da Live com Especialistas de Abril sobre os mercados de Milho e do Complexo Soja, clique neste link.