Live com Especialistas – Milho e Complexo Soja - Destaques

Os mercados globais de milho e do complexo soja atravessam um momento de transição importante, marcado pela interação entre fatores macroeconômicos, geopolíticos, energéticos e climáticos. Apesar da perspectiva de grandes safras em alguns dos principais produtores mundiais, surgiram novos vetores estruturais de sustentação de preços, especialmente ligados ao avanço dos biocombustíveis e à retomada da influência do petróleo sobre as commodities agrícolas.

Ao mesmo tempo, os mercados permanecem bastante sensíveis ao clima. O foco do mercado migra gradualmente da colheita sul-americana para o desenvolvimento da safra norte-americana e, posteriormente, para os potenciais impactos do El Niño sobre a América do Sul na temporada 2026/27.

Nesse contexto, milho e soja apresentam fundamentos relativamente equilibrados no curto prazo, mas com elevada volatilidade potencial para os próximos meses.

O principal vetor macroeconômico segue sendo o conflito no Oriente Médio envolvendo Irã e Estados Unidos. Mesmo com a existência de cessar-fogo, o mercado continua trabalhando com elevado nível de incerteza geopolítica, mantendo forte volatilidade nos mercados financeiros e pressão sobre commodities energéticas.

O petróleo voltou a assumir relevância direta sobre os mercados agrícolas. A alta da energia:

• pressiona inflação global;

• eleva custos logísticos;

• aumenta competitividade dos biocombustíveis;

• fortalece a demanda por óleo de soja e milho para etanol.

Esse movimento altera parcialmente a dinâmica tradicional do setor agrícola, já que parte relevante da demanda por soja e milho passa a depender cada vez mais do mercado energético.

Diversos países elevaram ou discutem ampliar mandatos obrigatórios de biodiesel e etanol, buscando reduzir dependência de combustíveis fósseis e conter pressões inflacionárias. Isso cria uma base estruturalmente positiva para:

• esmagamento de soja;

• demanda por óleo de soja;

• consumo de milho para etanol.

Nos Estados Unidos, a inflação voltou a mostrar aceleração recente, principalmente devido ao peso da energia. Isso fez o Federal Reserve interromper o ciclo de redução de juros, aumentando a possibilidade de manutenção dos juros elevados por mais tempo.

Paralelamente, o dólar perdeu força globalmente. O índice DXY segue enfraquecido, enquanto ativos defensivos, como ouro, ganharam valorização significativa devido à busca global por proteção.

No Brasil, o diferencial de juros continua favorecendo o fluxo de capital para o país. Como consequência:

• o real se valorizou de forma importante;

• o câmbio recuou da região de R$6,20 para próximo de R$5,00;

• os preços agrícolas internos ficaram parcialmente pressionados pelo movimento cambial.

A valorização recente do real frente ao dólar reduz a competitividade das exportações brasileiras e limita parcialmente o repasse da valorização internacional para os preços domésticos. Isso ocorre justamente em um momento de elevada competição global, especialmente no milho, com Argentina e Estados Unidos apresentando origens mais competitivas no mercado internacional.

Além disso, o ambiente geopolítico ganhou relevância direta para o agro brasileiro. O Oriente Médio consolidou-se como um importante destino para as exportações brasileiras, especialmente:

• milho;

• carne de frango.

Qualquer deterioração nas relações comerciais ou logísticas da região pode gerar impactos relevantes sobre fluxo de exportação, demanda doméstica e formação de preços no Brasil.

O principal fator climático do mercado atualmente é a transição para o El Niño. As probabilidades de confirmação do fenômeno já superam 80%-90%, com risco crescente de um evento forte ou muito forte.

Históricamente, o El Niño provoca:

• chuvas abaixo da média no centro-norte do Brasil;

• chuvas acima da média no sul da América do Sul.

Isso aumenta a preocupação especialmente com o Centro-Norte brasileiro. O mercado continua bastante sensível após as perdas registradas na safra brasileira de soja em 2023/24, quando episódios de seca associados ao El Niño afetaram significativamente a produtividade nessa região.

Por outro lado, Argentina e Sul do Brasil podem ser beneficiados pelo aumento das precipitações, criando possibilidade de compensação parcial das perdas eventuais no centro-norte brasileiro.

Outro ponto relevante é o Sudeste Asiático. Indonésia e Malásia, maiores produtores mundiais de óleo de palma, podem enfrentar períodos mais secos sob influência do El Niño.

Caso isso ocorra:

• a produção de óleo de palma pode cair;

• os preços internacionais do óleo vegetal tendem a subir;

• o óleo de soja ganha suporte adicional.

Nos Estados Unidos, o cenário climático atual ainda é bastante positivo:

• plantio acelerado;

• boa umidade;

• condições iniciais das lavouras próximas dos níveis observados na safra recorde anterior.

Mesmo assim, o mercado climático entre junho e agosto continua sendo o principal fator de definição para milho e soja em Chicago no curto prazo.

Ao mesmo tempo, o mercado segue monitorando a possível consolidação do El Niño. Embora os impactos mais relevantes devam ocorrer no final do ano (próximo ciclo sul-americano), a simples perspectiva de um evento climático relevante já adiciona prêmio de risco ao mercado.

A China continua priorizando segurança alimentar e manutenção de estoques estratégicos elevados de soja.

Os estoques chineses permanecem acima de 44 milhões de toneladas, equivalentes a aproximadamente quatro meses de consumo.

Mesmo com desaceleração no crescimento do consumo:

• as importações continuam elevadas;

• o objetivo principal segue sendo recomposição e manutenção de estoques.

Ao mesmo tempo, surgem sinais de desaceleração estrutural:

• margens mais apertadas na suinocultura;

• possível redução do plantel de matrizes;

• menor crescimento do consumo de farelo de soja.

A demanda chinesa continua relevante, mas em ritmo muito menos acelerado do que na década passada.

A soja norte-americana ganhou área nesta nova temporada (2026/27), refletindo melhor relação de preço frente ao milho durante o período de decisão de plantio.

Mesmo com possibilidade de uma safra próxima de 121 milhões de toneladas, o mercado segue relativamente sustentado devido ao fortíssimo crescimento do esmagamento.

O principal driver da soja hoje é o biodiesel:

• os mandatos de mistura aumentaram significativamente;

• a demanda por óleo de soja disparou;

• as margens de esmagamento atingiram níveis historicamente elevados.

O óleo de soja passou a representar a principal fonte de rentabilidade do esmagamento norte-americano. Isso fez o mercado migrar parte de sua dependência da exportação chinesa para o consumo energético doméstico.

O esmagamento opera próximo do limite da capacidade instalada e pode continuar crescendo caso novas expansões industriais ocorram.

Chicago permanece relativamente sustentado na faixa próxima de US$11,50–12,00/bushel, considerada compatível com o balanço atual de oferta e demanda.

Existe espaço para correções técnicas, principalmente no óleo de soja, devido ao elevado nível de posições compradas dos fundos, mas sem mudança estrutural de tendência no momento.

O Brasil segue consolidando sua liderança global na soja:

• produção extremamente elevada;

• novo recorde de exportações;

• esmagamento sustentado pelo biodiesel.

Apesar disso, existe cautela em relação à temporada 2026/27:

• possível impacto do El Niño;

• margens apertadas do produtor;

• desaceleração no crescimento de área.

A comercialização permanece lenta:

• preços considerados pouco atrativos;

• grande volume disponível no mercado;

• produtor aguardando melhor definição de cenário.

Os preços internos ainda encontram dificuldade para recuperação mais consistente devido:

• à supersafra;

• à disponibilidade elevada;

• à valorização cambial do real.

Mesmo assim, o Brasil deve continuar liderando o mercado exportador global de soja com ampla vantagem.

A soja argentina perdeu área para o milho na safra mais recente (2025/26), reduzindo a produção total mesmo com boas produtividades.

As exportações extraordinárias do último ciclo não devem se repetir, especialmente porque os EUA voltaram a recuperar parte do espaço perdido na China durante o período mais intenso da guerra comercial.

O mercado acompanha com atenção a política de “retenciones” argentinas. Possíveis reduções nos impostos de exportação poderiam:

• aumentar competitividade argentina;

• estimular exportações;

• ampliar concorrência com Brasil e EUA.

Os Estados Unidos seguem como principal referência para o mercado mundial de milho.

A área plantada na temporada 2026/27 recuou em relação ao ano anterior, devido à maior atratividade relativa da soja no momento da decisão de plantio. Mesmo assim, o país ainda pode colher uma safra superior a 406 milhões de toneladas, podendo ser a segunda maior produção da história.

O Brasil trabalha com expectativa de uma safra muito elevada, próxima de 140 milhões de toneladas. Apesar de alguns problemas pontuais de umidade durante o desenvolvimento da segunda safra, os indicadores gerais de vegetação e condição das lavouras continuam positivos.

O principal fator estrutural de sustentação do milho brasileiro é o crescimento acelerado do etanol de milho.

O país saiu praticamente do zero em consumo industrial de milho para etanol em 2017 para níveis próximos de 28,5 milhões de toneladas atualmente. Além disso:

• existem 27 usinas operando;

• mais de 30 novos projetos estão em desenvolvimento;

• o consumo interno deve continuar crescendo nos próximos anos.

O potencial avanço do E32 também pode ampliar ainda mais o consumo doméstico de milho.

Por outro lado, permanecem preocupações importantes relacionadas à exportação:

• concorrência agressiva de Argentina e EUA;

• milho brasileiro atualmente menos competitivo;

• risco geopolítico envolvendo Oriente Médio.

O Irã foi um dos principais compradores do milho brasileiro recentemente, e qualquer deterioração do conflito pode afetar a demanda da região.

Os preços domésticos seguem pressionados:

• grande oferta disponível;

• expectativa de safra cheia;

• valorização do real limitando recuperação dos preços internos.

A Argentina aparece como o principal competidor do milho brasileiro no mercado internacional.

A safra argentina evoluiu de maneira muito positiva:

• aumento importante de área;

• clima favorável;

• produtividade elevada;

• preços extremamente competitivos no mercado global.

As exportações argentinas já começaram em ritmo forte, acima do observado nos últimos anos. Além disso, existe possibilidade de novas revisões altistas para a produção do país nos próximos relatórios do USDA, pois estimativas locais apontam para uma produção de até 67 milhões de toneladas (vs. 59 M ton do USDA).

Quanto maior a produção argentina:

• maior tende a ser a competição com o milho brasileiro;

• maior pressão sobre os fluxos exportadores do Brasil no segundo semestre.

Os mercados de milho e soja seguem relativamente equilibrados no curto prazo, mas inseridos em um ambiente de elevada volatilidade potencial.

O principal diferencial estrutural atual é o fortalecimento do vínculo entre commodities agrícolas e mercado de energia. A expansão dos biocombustíveis passou a representar um dos principais vetores de crescimento de demanda tanto para milho quanto para soja.

No milho, o avanço do etanol de milho no Brasil muda estruturalmente o balanço interno e reduz gradualmente a dependência exclusiva das exportações.

Na soja, o esmagamento norte-americano impulsionado pelo biodiesel tornou-se o principal fator de sustentação dos preços internacionais, mesmo com expectativas de safras elevadas.

Os principais fatores a monitorar nos próximos meses serão:

• clima nos EUA;

• evolução do El Niño;

• comportamento do petróleo;

• conflito no Oriente Médio;

• competitividade exportadora entre Brasil, EUA e Argentina.

Apesar de ainda existirem estoques relativamente confortáveis em nível global, o mercado demonstra crescente sensibilidade a riscos climáticos e energéticos, mantendo um ambiente bastante dinâmico para formação de preços ao longo do segundo semestre.

Para assistir a íntegra da Live com Especialistas de Junho sobre os mercados de Milho e do Complexo Soja, clique neste link.