Oct 2 / Livea Coda, Luiz Roque, Laleska Moda e Carolina França

Atualização 3T 2026 e Expectativas 4T

Perspectivas para as commodities agrícolas

  • Açúcar: As perdas na safra do Hemisfério Norte (UE, Tailândia, Índia) e um Centro-Sul (CS) brasileiro chuvoso devido a um forte El Niño sustentaram os preços. No entanto, a demanda fraca continua a limitando o potencial de alta.
  • Café: Os estoques reduzidos nos mercados de destino e os atrasos na safra 26/27 do Brasil deram suporte aos preços. No entanto, à medida que a safra começa a chegar ao mercado e as condições climáticas para a safra 27/28 são favoráveis, a pressão de baixa está aumentando. 
  • Cacau: A volatilidade dos preços permaneceu elevada ao longo do trimestre. As preocupações com os possíveis impactos do El Niño tanto no volume quanto na qualidade da próxima safra 26/27 têm sustentado preços mais altos. No entanto, o aumento nos estoques certificados e as revisões para cima do excedente da safra 25/26 podem apoiar movimentos corretivos e limitar uma tendência de alta sustentada.

Índice de Preços de Commodities Agrícolas (Jan/26 = 100)


Fonte: LSEG

 Principais fatores para o futuro:



Perspectivas macroeconômicas

3º trimestre de 2026: foi marcado por um dólar americano mais forte e rendimentos reais mais elevados em meio à incerteza quanto à política do Fed, juntamente com interrupções no fornecimento de petróleo e gás natural do Oriente Médio. Preocupações com a inflação e o aumento dos custos sustentaram as commodities agrícolas. O clima de aversão ao risco atraiu compras especulativas em algumas commodities como proteção contra a inflação. Enquanto isso, o dólar mais forte pesou sobre a demanda, atuando como um contrapeso.
4º trimestre de 2026:
deve ser marcado por uma postura mais austera do Fed, um dólar americano firme e rendimentos reais mais elevados. Isso deve conter as compras como proteção contra a inflação e pesar sobre a demanda, enquanto as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais e possíveis interrupções no abastecimento de energia no Oriente Médio ainda poderiam sustentar os preços do ouro e do petróleo.

Subíndices de commodities da Bloomberg e DXY (jan26 = 100)

Fonte: LSEG, Hedgepoint

Principais indicadores macroeconômicos (jan 26= 100)

Fonte: LSEG, Hedgepoint

Perspectivas para grãos e oleaginosas

  • Soja: O aumento da mistura de biodiesel nos EUA e o incremento nas compras chinesas de soja norte-americana sustentaram os preços. Além disso, os conflitos envolvendo os EUA e o Irã, bem como a Rússia e a Ucrânia, mantiveram os preços do petróleo elevados, proporcionando um apoio adicional aos preços do óleo de soja.
  • Milho: A forte demanda por milho dos EUA, combinada com uma safra menor no país, impulsionou os preços. Além disso, as interrupções logísticas na região do Mar Negro, decorrentes do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, proporcionaram um apoio adicional ao mercado.
  • Trigo: O fraco desenvolvimento da safra de trigo de inverno dos EUA e interrupções logísticas na região do Mar Negro devido ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia impulsionaram os preços. As expectativas de menor produção global e estoques mais restritos na safra 26/27 também contribuíram para o otimismo do mercado.

Índice de Preços dos Grãos (jan/26 = 100)

Fonte: LSEG

Principais fatores para o futuro

Perspectivas para o setor de energia

Petróleo bruto: Os preços se suavizaram em relação ao pico registrado durante a guerra, sendo negociados na faixa de US$ 95–105/bbl no início de setembro, à medida que alguns temores relacionados à oferta diminuíram. O petróleo bruto em si nunca foi o gargalo neste trimestre - a restrição estava na capacidade de refino.

Destilados
: O conflito no Oriente Médio interrompeu o tráfego no Estreito de Ormuz e reduziu a capacidade regional de refino, enquanto os ataques a refinarias russas levaram à proibição da exportação de diesel. Juntos, esses eventos restringiram a capacidade global de refino e exportação, e não a oferta de petróleo bruto. Como resultado, o crack spread do diesel se dissociou acentuadamente dos preços do petróleo bruto, atingindo recordes históricos acima de US$ 100/bbl. Os preços do diesel na Europa também subiram acima dos níveis anteriores ao conflito, tornando as margens de refino, e não os preços do petróleo bruto, o principal destaque do terceiro trimestre de 2026

Índice de Preços da Energia (jan/26 = 100)

Fonte: LSEG

Principais fatores para o futuro

El Niño: um motivo de preocupação

Espera-se que o fenômeno ganhe força nos próximos dois trimestres, com mais de 77% de chance de ser muito forte entre agosto e outubro de 2026, e mais de 90% entre outubro e janeiro de 2027.
Um El Niño muito forte aumenta os riscos climáticos para as commodities agrícolas.

Categorias de intensidade do ENSO do CCSR/IRI (%, set26)

Fonte: CCSR/IRI

Efeitos do El Niño nas culturas






Fonte: Hedgepoint

Temperaturas mais altas e chuvas irregulares 

  • O El Niño pode alterar os padrões das monções, trazendo condições mais quentes e secas para a Austrália, o Sudeste Asiático, o norte da América do Sul e partes da América Central. 
  • Além disso, ele pode intensificar as chuvas no sul da América do Sul e na África, aumentando o risco de enchentes, ao mesmo tempo em que contribui para uma rota de tempestades mais ativa no sul dos Estados Unidos durante o inverno.

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El Niño: Possíveis impactos climáticos (dezembro a fevereiro)

Fonte: NOAA

Relatório Especial — Multicommodities

Escrito por Lívea Coda, Luiz Roque, Laleska Moda e Carolina França

livea.coda@hedgepointglobal.com

luiz.roque@hedgepointglobal.com

laleska.moda@hedgepointglobal.com

carolina.franca@hedgepointglobal.com

Revisado por Thaís Italiani

thais.italiani@hedgepointglobal.com


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