Apr 30 / Lívea Coda

Atualização de O&D e Fluxo Comercial Global - 2025 04 30

"Temos vivido um período muito volátil, marcado por mudanças macroeconômicas significativas. O "Dia da Libertação " do presidente Donald Trump levantou inúmeras questões sobre seu possível impacto na economia global e nas cadeias de suprimentos. O açúcar não ficou imune a esses efeitos e, desde então, sofreu uma correção acentuada. Ao contrário de outras softs commodities, como o café e o cacau, espera-se que a disponibilidade do açúcar seja mais confortável. Essa tendência se deve principalmente às boas expectativas em relação aos resultados do Centro-Sul brasileiro em 25/26."

Temos vivido um período muito volátil, marcado por mudanças macroeconômicas significativas. O "Dia da Libertação " do presidente Donald Trump levantou inúmeras questões sobre seu possível impacto na economia global e nas cadeias de suprimentos. O açúcar não ficou imune a esses efeitos e, desde então, sofreu uma correção acentuada. O sentimento de risco contribuiu para esse movimento, mas a dificuldade que o açúcar enfrentou para recuperar terreno após uma estabilidade parcial no mercado com a pausa de 90 dias e a tarifa universal (para outros países que não a China) é atribuída em grande parte aos seus próprios fundamentos.

Ao contrário de outras softs commodities, como o café e o cacau, espera-se que a disponibilidade do açúcar seja mais confortável. Essa tendência se deve principalmente às boas expectativas em relação aos resultados do Centro-Sul brasileiro em 25/26, especialmente após os fortes números finais de 24/25, apesar da seca e dos incêndios de 2024. A expectativa de que a região possa aumentar sua contribuição com os fluxos comerciais impediu a recuperação dos preços. Nesta semana, a possibilidade de uma grande entrega em maio contribuiu para essa tendência de baixa, com os traders esperando uma entrega de cerca de 2 milhões de toneladas, vindas, principalmente, do Centro-Sul.

No curto prazo, a demanda também contribuiu para a perspectiva de baixa. A turbulência econômica deixou muitos destinos aparentemente inativos. Por exemplo, a China não aproveitou de uma arbitragem de importação aberta, estimada para regiões não produtoras, um possível resultado de uma maior disponibilidade doméstica aliada a desafios econômicos.

Entretanto, alguns riscos, embora ainda bastante fracos, não devem ser ignorados. A região Centro-Sul passou por condições climáticas adversas entre fevereiro e março de 2025, e o impacto total permanece incerto. Além disso, os resultados de fim de temporada da Índia e da Tailândia no Hemisfério Norte ficaram aquém das expectativas iniciais, o que pode limitar a disponibilidade de exportação para a próxima temporada. A perspectiva de um déficit no balanço de oferta e demanda, fortemente dependente dos estoques - já que, por exemplo, a exportação prevista de pelo menos 700kt da Índia reduziria seus estoques a níveis semelhantes aos de 22/23 - pode ser preocupante a longo prazo, especialmente se houver alguma surpresa que afete a disponibilidade de 25/26 do Brasil.

Portanto, o monitoramento do avanço da safra 25/26 no Hemisfério Norte está se tornando cada vez mais importante à medida que nos aproximamos de sua principal janela de desenvolvimento, entre junho e agosto, para a maioria dos países. Além disso, é essencial ficar de olho nos primeiros resultados do Centro-Sul. A primeira parcela da safra foi fortemente afetada pela seca de 2024, portanto, espera-se que os relatórios iniciais da Unica mostrem resultados mais fracos, o que pode aumentar a volatilidade do mercado. Os principais indicadores, como a produtividade e o Índice de Saúde da Vegetação, serão cruciais para entender a extensão da tendência de baixa.

A safra brasileira Centro-Sul (CS) 24/25 terminou com números acima do esperado, apesar de enfrentar desafios como um inverno seco e uma primavera marcada por incêndios. Embora tenha havido uma redução de 9,5% na produtividade agrícola em comparação com o ano recorde de 23/24, o TCH (78,8 t/ha) ainda ficou 3% acima da média. Isso permitiu que a moagem total de cana atingisse o segundo maior valor da história recente. Um crescimento de 5% na área também contribuiu para esse resultado.

A moagem de cana atingiu 621,2 Mt, com 40,2 Mt de açúcar sendo produzido e as exportações atingindo 31,8 Mt, um resultado incrivelmente bom. No entanto, a temporada 24/25 apresentou um mix de açúcar mais baixo do que as usinas almejavam, principalmente devido às condições ruins da matéria-prima, em especial uma maior concentração de açúcares redutores.

Com vistas à próxima safra, fevereiro e março de 2025 mostraram chuvas fracas, reduzindo a umidade do solo e aumentando as preocupações dos produtores. Apesar de um declínio no Índice de Saúde da Vegetação (VHI - estimado para o CS com base na publicação por estado do NOAA) durante o final de fevereiro e o início de março, as chuvas recentes melhoraram a saúde da cana, levando o VHI de volta acima da média e bem acima do nível de estresse teórico de 40. Nas últimas três semanas consecutivas, o índice registrou melhorias em toda a região CS, sugerindo que os efeitos da seca podem não ter sido tão graves quanto se pensava inicialmente. O monitoramento desses aspectos continua sendo fundamental para entender a capacidade da próxima safra.

Considerando as últimas adversidades climáticas, nossas estimativas foram revisadas marginalmente para baixo, de 630 Mt para 621,2 Mt. Com um mix de açúcar mais alto previsto para 25/26 (51% contra 48% em 24/25), a produção deve ultrapassar 42,5 Mt, contribuindo com mais de 33 Mt para os fluxos comerciais globais. Essa alta disponibilidade da região é o principal fator de baixa que afeta os preços do açúcar.

Em termos de vendas, 21,7 bilhões de litros de etanol foram comercializados no mercado doméstico durante o período de 24/25, um aumento de 16,44% em relação a 23/24, impulsionado pela maior demanda de combustível e pela paridade favorável na bomba. Espera-se que o crescimento do Ciclo Otto no Centro-Sul (CS) encerre a temporada 24/25 em 1,52%, enquanto a região Norte-Nordeste (NNE) registrou um impressionante crescimento de 5,3%, contribuindo para algum aperto no mercado e suporte de preços.

Com relação à próxima safra, espera-se que as usinas tenham quase a mesma quantidade de matéria-prima e, possivelmente, a capacidade de redirecionar mais para a produção de açúcar, o que poderia tornar os preços um pouco mais construtivos para o biocombustível - mas não deve induzir nenhuma mudança no mix. Do ponto de vista do etanol de milho, espera-se que o volume do CS cresça pelo menos 12,3%, de 8,2 bilhões de litros para 9,2 bilhões de litros, enquanto os investimentos na região NNE garantiriam 500 milhões de litros adicionais, aliviando qualquer problema grave de estoque.

Em termos de preços, embora possam ser um pouco mais construtivos, espera-se que a demanda cresça em um ritmo mais lento. Os indicadores econômicos apontam para um ano mais desafiador no Brasil, com previsão de inflação e taxas de juros mais altas. Enquanto isso, o complexo energético global continua em baixa, sem cortes de produção por parte da OPEP+ e com o temor de uma recessão global. A perspectiva de redução dos preços da gasolina mantém afastada qualquer recuperação expressiva do etanol.

A região Norte-Nordeste (NNE) alcançou uma produção de açúcar de 3,7 milhões de toneladas na temporada 24/25 (considerando uma janela de abril a março), atendendo às expectativas e exportando 2,4 milhões de toneladas, um número que não era visto desde a temporada 12/13. Esse foi um bom desempenho.

Para a temporada 25/26, prevemos que a região terá resultados marginalmente semelhantes, embora com uma leve redução na cana (-2%) e um ATR mais alto (+1%). O mix de açúcar também deve aumentar em comparação com a temporada anterior, graças aos investimentos em cristalização. De aproximadamente 50% no último ciclo, esperamos que o mix da região chegue a 50,8% na safra 25/26.

Com relação à Índia, inicialmente resistimos a reduzir a produção de açúcar. No entanto, os resultados de fevereiro e março mostraram um declínio anual significativo de 20% e 38%, respectivamente. Consequentemente, reduzimos as estimativas de produção total para 26,3 milhões de toneladas, refletindo uma queda de 14% na área e uma redução de 4% no rendimento da cana. Dos 4,5 milhões de toneladas de açúcar inicialmente esperados a serem desviados para o etanol, espera-se agora que o país alcance apenas 3,7 milhões de toneladas.

Com a menor disponibilidade, os preços domésticos aumentaram cerca de 6% em relação ao ano anterior. Além disso, a ausência de eleições em 2025 e as temperaturas mais frias devem afetar a demanda durante a temporada 24/25, reduzindo-a de quase 29 milhões de toneladas em 23/24 para 28,5 milhões de toneladas em 24/25. Espera-se que aproximadamente 1 milhão de toneladas seja exportado, com a Associação Indiana de Usinas de Açúcar (ISMA) anunciando recentemente que o país usará apenas 700kt de sua cota. Essa situação pressiona os estoques para níveis semelhantes aos de 22/23, o ano anterior às proibições de exportação.

Portanto, o atual desempenho ruim da Índia levanta dúvidas sobre a possibilidade de exportações em 25/26, mesmo com uma recuperação prevista devido ao plantio e ao clima favorável esperado. Continuamos otimistas, estimando que cerca de 600kt deixarão o país na próxima temporada, mas não descartamos a possibilidade de proibições de exportação.

A temporada 24/25 da Tailândia terminou, com o país moendo 92Mt de cana, das quais 78,3Mt eram cana fresca e 13,7Mt eram queimadas. Em termos de produção de açúcar, a Tailândia produziu 10 milhões de toneladas, o que representa um crescimento de 14% em comparação com a temporada 23/24. No entanto, esse número ainda está abaixo das expectativas iniciais, que estavam mais próximas de 11 Mt. As más condições climáticas, especialmente durante a moagem, contribuíram para esse déficit.

As exportações estão mais lentas em comparação com a última temporada, em parte devido aos preços internacionais menos atraentes do que os observados no final de 2023 e no início de 2024. No entanto, espera-se que o país recupere o ímpeto e alcance 6,8 milhões de toneladas em exportações, mantendo os estoques estáveis.

Quanto à próxima temporada, ainda é muito cedo para fazer previsões precisas, pois os principais meses de desenvolvimento são entre junho e setembro. As previsões meteorológicas de longo prazo, embora não sejam totalmente confiáveis, sugerem que a Tailândia pode continuar em seu caminho de recuperação, podendo chegar a 11,8 milhões de toneladas de produção de açúcar. Essa projeção também se apoia nos preços mais baixos da mandioca, que foram quase 25% inferiores à média de cinco anos no período entre janeiro e março de 2025. Embora haja potencial para melhorias na área e nos rendimentos, 11,8 milhões de toneladas ainda estariam abaixo da capacidade histórica da Tailândia.

Até o momento, a Comissão Europeia ainda não divulgou seus resultados finais para a temporada 24/25. No entanto, esperamos que a produção, incluindo o Reino Unido, atinja 16,5 milhões de toneladas. As importações têm sido mais fracas na região, possivelmente devido ao grande volume trazido pela Ucrânia entre 2023 e 2024, o que levou a uma forte redução nos preços domésticos. Essa tendência também afetou a disposição de plantio dos produtores de beterraba, e esperamos que a área diminua em cerca de 8% em 26/25, enquanto estima-se que a produtividade permaneça semelhante.

Como resultado, a produção da região poderia cair em mais de 1 milhão de toneladas, para cerca de 15,13 milhões de toneladas, reduzindo sua participação nos fluxos comerciais globais, especialmente no lado da venda.

Relatórios meteorológicos recentes divulgados pela MARS levantaram preocupações com relação às culturas de inverno. Chuvas insuficientes e condições de solo seco no centro e norte da Europa, especialmente na França, Alemanha e Polônia - alguns dos maiores produtores de beterraba e açúcar - podem reduzir nossas estimativas se essas condições persistirem.

A produção de açúcar até o final de março já aumentou em 2%, atingindo 3,45 milhões de toneladas, alinhando-se às expectativas e à temporada anterior. Notavelmente, tanto a produtividade agrícola quanto a industrial apresentaram melhorias.

As exportações também melhoraram, crescendo 48% em comparação com a temporada 23/24, não necessariamente devido ao otimismo em relação aos resultados da temporada 24/25, que devem ser apenas 6% maiores, mas sim devido ao aumento dos estoques finais da temporada 23/24, o que permite que o país exporte mais nesta temporada atual.

O USDA revisou para baixo a produção doméstica de açúcar para a temporada 24/25 em 35,3kt, levando o total para 8,5Mt. Esse ajuste se deve ao fato de que o aumento na produção de açúcar de beterraba ter sido mais do que compensado por uma redução na produção de açúcar de cana. Embora a produção de açúcar de beterraba tenha aumentado ligeiramente em 1,8kt, espera-se que a produção de açúcar de cana na Flórida diminua em aproximadamente 37,2kt. Apesar dessa revisão para baixo, a produção doméstica de açúcar em 24/25 ainda é projetada para ser um recorde, superando os 8,44 milhões de toneladas do ano passado.

Nossas expectativas de produção para a Guatemala permanecem inalteradas. A projeção é de que o país produza quase 2,7 milhões de toneladas de açúcar na temporada 24/25, o que representa um aumento de 3% em relação ao último ciclo. Até o final de março, a produção de açúcar já havia registrado um crescimento de 1%, atingindo quase 2 milhões de toneladas.

Em termos de exportações, devido ao aumento dos estoques finais em 23/24, prevemos que a Guatemala aumentará sua participação no mercado global em cerca de 8% em relação ao ano anterior.

No final da temporada 24/25, a Ucrânia produziu 1,8 milhão de toneladas de açúcar, igualando a produção da temporada 23/24. O país registrou um aumento de 17% nas exportações durante os primeiros cinco meses do ano-safra 24/25 (setembro de 2024 a janeiro de 2025), atingindo 352kt. De acordo com a Ukrsugar, os produtores de açúcar ucranianos fizeram esforços significativos para encontrar mercados alternativos devido às restrições da UE ao açúcar ucraniano, resultando no direcionamento de todo o volume exportado para o mercado global, em comparação com apenas 9,5% no ano anterior.

Essa área planejada representa um crescimento marginal de 0,34% em relação a 2024. Espera-se que a expansão seja mais significativa na região central de Chernozem, com um aumento de 5,2%, enquanto as áreas do Volga e Altai podem registrar uma redução de 2,9% a 4,4%, de acordo com o Ministério da Agricultura.

Com relação a produtividade, as agências russas preveem resultados médios. O inverno anterior foi quente e com pouca queda de neve, o que levou a uma menor umidade do solo. Consequentemente, espera-se que a produção permaneça entre 6,2 e 6,8 Mt em 25/26.

Apesar de uma abertura na arbitragem de importação de não produtores após a correção dos preços globais, as compras de açúcar da China não aumentaram. Até o final de março, o país havia importado apenas 1,6 milhão de toneladas de açúcar, registrando uma queda de 47% em relação ao ano anterior. Ao considerar o xarope e nossas estimativas de contrabando, a diferença é de 36%. Mesmo com restrições às importações de xarope, o país aumentou suas compras em 16% em comparação com a temporada 23/24.

Com relação às nomeações brasileiras, não houve indicações significativas, como visto no passado, quando a paridade foi aberta. Isso pode ser atribuído tanto à maior disponibilidade doméstica quanto aos desafios econômicos enfrentados pela China, incluindo deflação e alta alavancagem financeira. A guerra comercial em curso com os EUA pode potencialmente exacerbar esses fatores, afetando a atividade econômica e as perspectivas de crescimento.

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Atualização de O&D e Fluxo Comercial Global - 2025 04 30

Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial

Brasil CS

Figura 6: Exportações Totais - Brasil CS ('000t)

Figura 7: Estoque - Brasil CS ('000t)

Brasil CS Etanol

Figura 9: Estoque Final de Anidro - Brasil CS ('000 m³)

Figura 10: Estoque Final de Hidratado - Brasil CS ('000 m³)

Brasil NNE

Figura 12: Exportações Totais - Brasil NNE ('000t)

Índia

Figura 14: Exportações Totais - Índia ('000t exc. Refinarias Costeiras)

Tailândia

Figura 16: Exportações Totais Tailândia ('000t)

UE 27 e Reino Unido

México

Figura 19: Exportações totais - México ('000t)

EUA

Guatemala

Ucrânia

Russia

China

Figura 25: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope)

Figura 26: Produção Total - China ('000t)

Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol

Mesa de Açúcar e Etanol

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