May 9 / Lívea Coda

Desafios e oportunidades para os preços do açúcar

"Atualmente, os preços são influenciados pela arbitragem de importação da China e pela paridade do etanol. Embora a demanda tenha sido mais lenta, especialmente por parte da China, outros países como Bangladesh, Malásia e Argélia aumentaram sua demanda por açúcar brasileiro desde outubro de 2024 - o que significa que talvez o lado da oferta, ou até mesmo o macro, tenha influenciado mais o nível atual de preços. O respiro macroeconômico e os rumores de uma safra menor no Centro-Sul brasileiro, entram como principais fatores de alta de curto prazo. "

As perspectivas positivas quanto a safra 25/26 do Centro-Sul e a retomada das nomeações de navios pela região contribuem para a atual tendência de baixa.
A dependência do mercado internacional em relação ao Brasil aumenta a volatilidade dos preços; qualquer queda na disponibilidade do Brasil poderia desencadear uma rápida recuperação dos preços.
As chuvas de abril beneficiaram a produção de cana do meio para o final da temporada no Centro-Sul, mas os dias perdidos no final de abril podem afetar os números da moagem, o que pode ajudar os preços de julho nos próximos dias.
Os preços são influenciados pela arbitragem de importação da China e pela paridade do etanol. A demanda da China diminuiu, mas Bangladesh, Malásia e Argélia aumentaram sua demanda por açúcar brasileiro desde outubro de 2024.
Os preços futuros dependerão das condições climáticas no Centro-Sul, na Europa e na Índia, e do impacto potencial de um La Niña tardio no México e na Tailândia.

Desde o vencimento em maio, o contrato de açúcar bruto para julho encontrou resistência em sua recuperação, atingindo valores tão baixos quanto 16,97 centavos de dólar por libra-peso, um nível não visto nos últimos quatro anos. As entregas brasileiras acima do esperado em março e maio são provavelmente os principais fatores por trás dessa resistência, juntamente com um comportamento de compra mais tímido por parte do principal importador, a China. Além disso, a perspectiva positiva para a safra 25/26 do CS contribui para uma tendência de baixa, especialmente quando o país retoma seu ritmo de nomeação de navios, depois de um Abril restrito. Conforme destacado em outros relatórios, a dependência cada vez maior do mercado internacional em relação à disponibilidade do Brasil aumenta a volatilidade dos preços: qualquer discrepância entre os números previstos e os reais pode levar a flutuações de preços mais intensas do que as que normalmente ocorriam no passado.

Continuamos otimistas com relação à disponibilidade do CS. As chuvas de abril foram favoráveis para a cana do meio para o fim da temporada 25/26, levando a uma recuperação mais significativa do VHI e à manutenção da umidade do solo. Espera-se que os primeiros números de produtividade não sejam tão bons, pois a cana que está sendo moída sofreu mais durante o estágio de desenvolvimento. No entanto, esperamos ver melhorias no futuro. Nesse meio tempo, embora a primeira quinzena de abril tenha se beneficiado da precipitação média e de menos dias perdidos, espera-se que a segunda metade mostre alguma queda nos números da moagem. Os dias perdidos podem ter comprometido os resultados da quinzena, contribuindo potencialmente para um impulso na recuperação dos preços.

Com os preços oscilando em torno de 17,5 centavos de dólar por libra-peso, dois suportes importantes precisam ser cuidadosamente considerados:

Arbitragem de importação da China: A arbitragem está aberta no momento para as regiões não produtoras e foi brevemente aberta para as regiões produtoras, permanecendo próxima a esse nível de suporte. Espera-se que o país importe pelo menos mais 2 milhões de toneladas em 24/25, portanto, não seria surpreendente ver rumores de compra surgindo na região. De fato, seria incomum se nenhum movimento fosse observado. Isso poderia indicar que os importadores chineses estão esperando por preços ainda melhores, se possível. Entretanto, as condições climáticas não têm sido favoráveis para o desenvolvimento da safra 25/26 do país. Embora se espere que a safra 24/25 ultrapasse 11 milhões de toneladas, um recorde recente, a China poderá enfrentar uma situação precária se a produtividade de Guangxi se deteriorar no próximo ano.
Paridade do etanol: Embora o açúcar continue a pagar um prêmio sobre o etanol e as mudanças no mix sejam vistas com ceticismo, os principais suportes que eram mais altos do que o nível do biocombustível foram testados. Isso pode colocar um limite no aumento do mix de açúcar durante a temporada, apoiando nossa estimativa de 51% - especialmente se a demanda por combustível for maior do que o previsto. Logo, vale a pena monitorar essa tendência.

Com relação à demanda, embora ela de fato desempenhe um papel importante no atual nível de preços, devemos observar que outros destinos relevantes, que não a China, aumentaram sua demanda por açúcar brasileiro desde outubro de 2024. Especificamente, Bangladesh, Malásia e Argélia apresentaram aumentos em suas importações e nomeações brasileiras até 30 de abril de 2025, com aumentos de 16%, 26,7% e 17,5%, respectivamente. Portanto, parece que, embora alguns destinos possam estar mais calmos, a demanda pode não ser o único fator em jogo. O mercado parece estar precificando volumes de cana maiores do que os os rumores de quebra para o Centro-Sul do Brasil, destacando a importância da região e seu potencial impacto nos preços.

Apesar do nosso otimismo em relação aos resultados da safra 25/26 do Centro-Sul, a noção de que a demanda não está tão adormecida quanto se pensava anteriormente e pode recuperar força nas próximas semanas sugere que um preço justo para o açúcar seria em torno de 18-18,5 centavos por libra-peso, pelo menos. No entanto, a velocidade dessa possível recuperação depende do ritmo real das nomeações, das condições climáticas e do sentimento macroeconômico. Este último parece ter mudado na última quinta-feira, com algum otimismo após uma desaceleração da guerra comercial. O complexo energético registrou recuperação, enquanto o ouro perdeu algum terreno, dando suporte a maiores preços do açúcar.

Olhando para o futuro, é fundamental entender como as condições climáticas podem influenciar os resultados de 25/26. Até o momento, o Inmet prevê um maio médio ou até mais chuvoso no Centro-Sul, o que ainda pode aumentar a produtividade da cana. Espera-se que junho e julho estejam mais próximos da média, proporcionando condições favoráveis de moagem. Esses resultados se alinham com a visão de que estamos passando por um ano neutro em termos de ENSO, em que tanto a precipitação quanto a temperatura tendem a se reverter para níveis médios.

No entanto, no Hemisfério Norte, a Europa tem enfrentado alguns desafios, com certas regiões de culturas de inverno em alerta. Os três maiores produtores de beterraba e, portanto, açúcar (Alemanha, França e Polônia) estão marcados como “em risco” devido às condições climáticas mais secas. Isso, combinado com a redução de área estimada para a temporada 25/26, pode levar a uma necessidade maior de importações do que a estimada anteriormente.

Enquanto isso, espera-se que a Índia tenha melhores chuvas durante o período das monções, o que pode aumentar a produção de cana e açúcar em 25/26. Entretanto, considerando os resultados da atual temporada e a pressão dos estoques finais, pode ser difícil para o governo permitir as exportações.

A combinação dessas tendências, juntamente com a probabilidade cada vez maior de um La Niña tardio, que poderia prejudicar a moagem no México e na Tailândia entre dezembro e fevereiro, acrescenta algum construtivismo aos preços do açúcar, principalmente para o contrato de março 26. É claro que isso dependerá de como a temporada Centro-Sul se desenrolará, mas a maior dependência do mercado global do produto Brasileiro parece estar se tornando ainda mais significativa.

Desde o vencimento em maio, o contrato de julho do açúcar bruto tem enfrentado desafios para se recuperar, atingindo brevemente a mínima de quatro anos de 16,97 centavos de dólar por libra-peso. Essa queda se deve principalmente às entregas brasileiras acima do esperado e à redução das compras da China. A perspectiva positiva para a safra 25/26 do Centro-Sul e a retomada das nomeações de navios contribuem para uma tendência de baixa, enquanto a dependência do mercado internacional em relação ao Brasil aumenta a volatilidade dos preços: qualquer queda na disponibilidade do país poderia desencadear uma rápida recuperação dos preços.

As chuvas de abril foram benéficas para a produção de cana do meio para o fim da temporada no Centro-Sul, mas os dias perdidos na segunda metade do mês podem afetar os números da moagem, potencialmente ajudando os preços de julho nos próximos dias a atingir valores mais altos. Atualmente, os preços também são influenciados pela arbitragem de importação da China e pela paridade do etanol. Embora a demanda tenha sido mais lenta, especialmente por parte da China, outros países como Bangladesh, Malásia e Argélia aumentaram sua demanda por açúcar brasileiro desde outubro de 2024 - o que significa que talvez o lado da oferta, ou até mesmo o macro, tenha influenciado mais o nível atual de preços. O respiro macroeconômico e os rumores de uma safra menor no Centro-Sul brasileiro, entram como principais fatores de alta de curto prazo.

Os preços futuros dependerão de vários fatores, incluindo as condições climáticas no Centro-Sul, na Europa e na Índia, bem como o impacto potencial de um La Niña tardio no México e na Tailândia.

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