Jun 24 / Lívea Coda

O mercado de açúcar estagnou em meio à incerteza política e aos fundamentos de baixa

"Os preços do açúcar permaneceram estáveis na semana passada, com os fundamentos fracos e a pressão de venda limitando os ganhos. O aumento do petróleo devido às tensões no Oriente Médio teve impacto limitado sobre o açúcar, já que a política de preços da Petrobras restringe a alta do etanol. A paridade açúcar/hidratado atingiu o menor valor em dois anos, mas as usinas estão fixadas a um mix de alto teor de açúcar para 2025/26. O atraso no lançamento do E30, agora esperado para julho, diminui a demanda por etanol anidro, reforçando uma perspectiva de baixa para ambos os mercados. Com os riscos geopolíticos e a incerteza política, os fundos permanecem cautelosos, aguardando sinais mais fortes antes de mudar de posição."

Os preços do açúcar bruto permaneceram estáveis, com os fundamentos fracos e a pressão de venda limitando qualquer movimento de alta.
As tensões geopolíticas elevaram o petróleo, mas a política de preços da Petrobras mitigou seus efeitos no mercado doméstico, enfraquecendo qualquer apoio ao açúcar. É necessário que haja um repasse real dos custos para induzir uma resposta mais forte.
Apesar de a paridade açúcar/hidratado ter atingido o nível mais baixo em dois anos, o adoçante continua em vantagem. Além disso, as usinas estão fixadas em um mix de alto teor de açúcar para a temporada 2025/26, o que limita a flexibilidade.
A transição da mistura de etanol de E27 para E30 foi adiada para julho, em comparação com nossas expectativas iniciais, aliviando parte da pressão sobre os estoques de etanol.
Com a incerteza das políticas e os riscos geopolíticos, os fundos continuam hesitantes em ajustar a exposição ao açúcar.

O açúcar teve outra semana tranquila, com os preços andando de lado e sem grandes mudanças nos fundamentos do mercado, que ainda apontam para uma perspectiva de baixa. Os preços não têm conseguido sustentar nenhum ganho, já que cada tentativa de alta é recebida com pressão de venda, terminando a semana em 16,1 c/lb no dia 20 de junho, uma variação semanal de -0,2%. O mercado aguarda notícias mais relevantes, sofrendo com o enfraquecimento dos spreads e sem sinais fortes de demanda, à medida que o contrato de julho se aproxima do vencimento. Embora os preços do petróleo tenham subido durante a semana (+3%), dada a entrada dos EUA no conflito Israel-Hamás-Irã, isso não foi suficiente para levantar o mercado.

Embora a paridade açúcar/hidratado tenha caído para seu nível mais baixo em mais de dois anos, um movimento que poderia ser visto como algo favorável ao açúcar, há dois fatores importantes a serem considerados. Primeiro, a reação do mercado foi baseada principalmente em expectativas, no que diz respeito ao lado do etanol da equação. De acordo com a nova política de preços da Petrobras, qualquer aumento nos preços internacionais de energia não se traduz automaticamente em preços mais altos de combustível no mercado interno. As decisões políticas desempenham um papel importante, o que significa que os preços da gasolina na bomba podem limitar o aumento dos preços do etanol. Durante a era do PPI, quando os preços dos combustíveis domésticos acompanhavam de perto os mercados internacionais, a correlação entre o petróleo bruto e o etanol hidratado (B3) era de +56 pontos. Desde que a política terminou em maio de 2023, essa correlação se reverteu para -65 pontos, destacando uma dissociação significativa - excluindo os efeitos cambiais nesta análise.

Em segundo lugar, considerando a fixação avançada da safra e o mix de açúcar já elevado na temporada 2025/26, é improvável que as usinas do Centro-Sul do Brasil alterem sua estratégia de produção neste momento. Mesmo que alguns estados considerem a mudança, a perspectiva geral continua favorecendo uma temporada altamente focada no açúcar.

Embora se espere que os estoques de etanol estejam mais apertados do que o normal, nosso cenário base presumia que a transição do E27 para o E30 ocorreria até junho, o que não aconteceu. O mercado agora prevê uma decisão por volta de 25 de junho, potencialmente empurrando o lançamento do E30 para julho, já que ele não esteve ativo neste mês. Esse atraso de um mês afeta nossas expectativas de níveis de estoque de anidro, além de aliviar parte da pressão sobre o hidratado, tornando os preços menos suportivos. Se o programa E30 continuar a ser adiado, nossa perspectiva se tornará cada vez mais baixista com o passar dos meses, não apenas para o mercado de combustíveis. Uma mistura entre anidro e gasolina A mais baixa dá ainda mais apoio à decisão das usinas de manter um mix açucarado.

Enquanto aguardamos clareza sobre a política energética do Brasil, seja por meio da implementação da mistura de etanol E30 ou de um possível repasse de custos pela Petrobras, o sentimento dos investidores permanece cauteloso, dados os atuais acontecimentos geopolíticos. Como resultado, embora possa haver alguns movimentos devido à aproximação do vencimento do contrato de julho, os fundos devem manter um posicionamento mais avesso ao risco, principalmente enquanto aguarda notícias mais fortes para considerar qualquer mudança de sua exposição no curto prazo.

Os preços do açúcar permaneceram estáveis na semana passada, com os fundamentos fracos e a pressão de venda limitando os ganhos. O aumento do petróleo devido às tensões no Oriente Médio teve impacto limitado sobre o açúcar, já que a política de preços da Petrobras restringe a alta do etanol. A paridade açúcar/hidratado atingiu o menor valor em dois anos, mas as usinas estão fixadas a um mix de alto teor de açúcar para 2025/26. O atraso no lançamento do E30, agora esperado para julho, diminui a demanda por etanol anidro, reforçando uma perspectiva de baixa para ambos os mercados. Com os riscos geopolíticos e a incerteza política, os fundos permanecem cautelosos, aguardando sinais mais fortes antes de mudar de posição.

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