Aug 18 / Lívea Coda

Atualização de O&D e Fluxo Comercial Global - 2025 08 18

"Esperamos que os fluxos comerciais permaneçam baixistas, com um excedente projetado superior a 2,5 Mt entre o terceiro trimestre de 2025 e o terceiro trimestre de 2026. Embora fatores sazonais, como o período de entressafra no Brasil e os baixos estoques domésticos de etanol, possam oferecer algum suporte aos preços, o excedente previsto entre o terceiro e o quarto trimestre de 2025 provavelmente atenuará qualquer impulso de recuperação significativa nos preços que possa ocorrer no início de 2026. Pressão adicional vem do aumento da disponibilidade global, particularmente de países como a Índia."

O preço do açúcar sofreu uma pressão acentuada ao longo de 2025, impulsionada pela melhora nas expectativas em relação à disponibilidade global. O açúcar bruto começou o ano a 19,5 c/lb, atingindo o pico em fevereiro, em meio à deterioração das perspectivas para a safra 2024/25 da Índia e ao aumento das preocupações com o desempenho da região Centro-Sul do Brasil em 2025/26. No entanto, os preços recuaram, à medida que a produção brasileira se mostrou mais resiliente.

Apesar dos desafios, como a produtividade e a qualidade da cana abaixo do esperado, a moagem brasileira deve ultrapassar 600 Mt, um resultado sólido em comparação com as safras anteriores, especialmente quando combinado com um mix de açúcar recorde. Esse resultado, juntamente com as condições favoráveis para a safra 2025/26 no Hemisfério Norte, levou a um ajuste do mercado. Os preços se estabilizaram em torno de 16,5 c/lb, refletindo as expectativas de aumento da oferta em comparação com as safras anteriores. No entanto, a demanda global persistente por açúcar impediu que os preços permanecessem na baixa de junho, de 15,5 c/lb .

Durante junho, intensificaram-se as especulações sobre um possível desvio do etanol na região Centro-Sul do Brasil. No entanto, os preços do açúcar permaneceram atraentes, especialmente nos principais estados produtores de São Paulo e Minas Gerais, que continuaram a impulsionar o mix de açúcar para níveis excepcionalmente altos, mitigando qualquer risco significativo de reduções no resultado final do mix.

No nível de 15,5 c/lb, a demanda chinesa voltou ao mercado, posicionando a China como o principal comprador de açúcar brasileiro durante maio, junho e julho. Com oportunidades de arbitragem em aberto, a China aumentou estrategicamente seus estoques, aproveitando o superávit do período, apesar de ter tido um ano de forte produção doméstica.

Esperamos que os fluxos comerciais permaneçam baixistas, com um excedente projetado superior a 2,5 Mt entre o terceiro trimestre de 2025 e o terceiro trimestre de 2026. Embora fatores sazonais, como o período de entressafra no Brasil e os baixos estoques domésticos de etanol, possam oferecer algum suporte aos preços, o excedente previsto entre o terceiro e o quarto trimestre de 2025 provavelmente atenuará qualquer impulso de recuperação significativa nos preços que possa ocorrer no início de 2026.

Pressão adicional vem do aumento da disponibilidade global, particularmente de países como a Índia, onde os volumes de exportação podem aumentar substancialmente dependendo das decisões do governo – observe que 2 Mt já foram solicitados. Isso reforça uma perspectiva baixista para o açúcar.

No entanto, isso não significa que os preços cairão abruptamente ou atingirão a paridade com o etanol. Simplesmente sugere que uma recuperação significativa, como ultrapassar o limite de 20 c/lb, parece improvável no curto prazo. Uma forte recuperação dos preços provavelmente exigiria interrupções relacionadas ao clima ou mudanças relevantes nos fundamentos, seja do lado da oferta ou da demanda, para alterar a trajetória atual. Por enquanto, não esperamos mudanças significativas.

A temporada 25/26 está apresentando um desempenho abaixo do esperado, em grande parte devido aos efeitos prolongados dos incêndios de 2024 e da seca no início de 2025, apesar das chuvas benéficas recebidas no final do ano passado. Essas condições pressionaram os resultados do TCH e do ATR até o momento.

No entanto, o Índice de Saúde da Vegetação (VHI) mostrou melhora à medida que a moagem avançou, sugerindo uma possível resiliência da produtividade no futuro. Temporadas passadas, como 12/13, 15/16 e 22/23, apresentaram tendências semelhantes do VHI e recuperação do TCH em estágios posteriores.

Esses anos também registraram volumes de moagem mais altos após o final de julho em comparação com a média de longo prazo, o que nos permite esperar alguma resiliência da produtividade e moagem na região durante os próximos meses. Em termos de números da cana, revisamos a disponibilidade para 605 milhões de toneladas. Embora inferior ao inicialmente esperado, o resultado permanece na faixa mais alta do volume de moagem da CS ao longo dos anos.

Apesar das discussões em junho sobre o desvio do etanol, as usinas estão atingindo um mix recorde de açúcar, que deve alcançar 52%. Esse fato compensou parte dos resultados mais baixos do TCH e do ATR. Este último tem ficado consistentemente abaixo das temporadas anteriores e, usando o mesmo grupo de temporadas (12/13, 15/16 e 22/23) como referência, sua recuperação tem potencial limitado. Dessa forma, revisamos o ATR para 136,4 kg/t – um valor fraco em comparação com os últimos 5 anos.

Como resultado das expectativas mais baixas para o ATR, do TCH ligeiramente reduzido, mais próximo de 76 t/ha, e de um mix de açúcar mais forte, a produção de açúcar está agora prevista em 40,9 Mt, uma queda de 650 kt, com as exportações estimadas em 31,9 Mt, alinhando-se estreitamente com os níveis de 24/25.

No entanto, dada a deterioração da safra, especialmente da qualidade da cana, os estoques de etanol, que já começaram a temporada sob pressão, devem permanecer apertados. Isso poderia levar a ajustes no mix em estados como Goiás e Mato Grosso, onde o etanol normalmente tem uma vantagem competitiva sobre o açúcar.

O debate que ganhou força em junho em torno dessa dinâmica perdeu impulso desde então. O mix açúcar da região Centro-Sul disparou em julho, batendo recordes e elevando as expectativas para os resultados do índice, com São Paulo como um dos principais impulsionadores dessa tendência. Um fator que contribuiu para isso foi o alívio proporcionado pelo etanol de milho, o que nos levou a revisar a produção para 9,4 bilhões de litros.

Além disso, os preços moderados da gasolina limitaram a competitividade do etanol em relação ao açúcar. A redução do spread entre o açúcar e o etanol, que impulsionou as discussões no mercado em junho, deveu-se em grande parte à fraqueza do açúcar, e não à força do etanol. No final das contas, o açúcar continuou sendo a opção mais lucrativa para os principais estados produtores. À medida que a safra avança, fica cada vez mais difícil que haja novas mudanças no mix.

Olhando para o futuro, os estoques de etanol devem permanecer apertados — não criticamente baixos, mas apertados o suficiente para sugerir preços elevados durante o período entre safras. Isso pode enfraquecer a demanda e dar suporte adicional aos preços do açúcar.

Embora algumas áreas estejam registrando chuvas acima da média, o que pode reduzir ligeiramente o ATR para cerca de 131 kg/ton, espera-se que essa queda marginal seja mais do que compensada pelo aumento da disponibilidade de cana e por um mix maior de açúcar. Este último continua em tendência ascendente, apoiado por investimentos contínuos no processo de cristalização.

Como resultado, a produção de açúcar na região está estimada atualmente em 3,9 milhões de toneladas, juntamente com 2,2 bilhões de litros de etanol de cana. Levando em consideração a expansão da capacidade de etanol de milho, especialmente os investimentos da Inpasa, a produção total de etanol para 2025/26 pode chegar a 2,75 bilhões de litros.

A produção de açúcar da Índia em 2024/25 ficou abaixo das expectativas, atingindo um volume bruto de aproximadamente 30 Mt. Após desviar 3,4 Mt para a produção de etanol, a produção líquida de açúcar ficou em 26,1 Mt. No que diz respeito às exportações, o país exportou 800 kt durante a temporada, com a quota restante de 200 kt podendo ser transferida para 2025/26.

Olhando para o futuro, as perspectivas para 2025/26 são mais otimistas. As chuvas abundantes em maio melhoraram a umidade do solo e apoiaram o desenvolvimento precoce das culturas.

Refletindo isso, a primeira estimativa da ISMA projeta uma produção bruta de açúcar próxima a 35 Mt. O desvio para o etanol deve ficar entre 4 e 4,5 Mt, resultando em uma produção líquida de açúcar entre 30,5 e 31 Mt. Nossa estimativa atual está alinhada com o limite superior dessa faixa, em 31 Mt, com potencial de alta.

Em relação às exportações, nossa previsão inicial era conservadora, em 500 kt. No entanto, levando em consideração os 200 kt não utilizados em 2024/25 e o pedido da ISMA para que o governo autorize cerca de 2 Mt de exportações, revisamos nossa projeção para 1,5 Mt. Nesse nível, a Índia continuaria a estocar menos do que sua meta de consumo de três meses, uma tendência observada nas últimas cinco safras.

Desse total, os embarques de açúcar bruto aumentaram 18%, enquanto as exportações de açúcar branco diminuíram 14% em relação ao ano anterior. No entanto, ainda prevemos que as exportações totais cheguem a cerca de 6,7 Mt, já que aumentos de estoque não costuma ser um comportamento típico do mercado tailandês.

Olhando para a próxima temporada, revisamos nossa previsão de produção de cana para 100 Mt. Embora isso ainda represente uma recuperação, ela é menos pronunciada do que o esperado anteriormente devido aos riscos de doenças fúngicas. Por outro lado, as condições climáticas têm sido favoráveis, com previsão de chuvas acima da média para setembro e outubro em grande parte do país.

Entre 2022 e 2023, houve um aumento significativo nas importações provenientes da Ucrânia, o que fez com que os preços internos caíssem em toda a Europa, mesmo com o aumento das exportações do continente durante esse período. Essa tendência levou a um declínio nas importações para 24/25, embora não o suficiente para garantir a área de beterraba. Como resultado, a Comissão Europeia estima uma redução de 10,5% na área de beterraba. Incluindo o Reino Unido, relativamente estável, nossa projeção para toda a região reflete um declínio de 10%.

Apesar de algumas preocupações climáticas durante a primavera, o desenvolvimento da beterraba progrediu bem, com expectativas de melhoria na produtividade. No último relatório da MARS, a agência reduziu em 2% sua estimativa inicial de produtividade, para cerca de 74,8 t/ha. Esse nível, embora mais pessimista, permanece 2% acima da média de cinco anos. A Alemanha foi a região que mais sofreu. A primavera quente e seca, seguida por um início de verão precoce, contribuiu para um maior número de doenças que afetaram as culturas de raízes, com a produtividade caindo 5% abaixo da média de cinco anos e 11% em relação aos resultados de 24/25. A Polônia e a França, por outro lado, devem apresentar uma melhora em relação à última temporada, de 3% e 2%, respectivamente.

No entanto, a produção da região ainda deverá diminuir em relação ao ano anterior. As nossas perspectivas para a UE+Reino Unido apontam para uma queda de 1,4 milhões de toneladas em 25/26, o que provavelmente aumentará as necessidades de importação da região.

O desempenho do setor açucareiro do México até julho ficou aquém das expectativas iniciais do mercado para a temporada 2024/25 e continua abaixo das estimativas atuais. Em 19 de julho, a moagem de cana atingiu 45,6 Mt, ligeiramente abaixo da quarta estimativa da Conadesuca, de 46,3 Mt. Esse déficit afeta diretamente a produção de açúcar, que atualmente está em 4,7 Mt, provavelmente próxima do número final. Ainda assim, esse volume representa um aumento de 1% em relação a 2023/24, impulsionado principalmente pela melhoria da produtividade tanto no campo quanto no nível industrial.

Em contrapartida, a área plantada com cana-de-açúcar na Louisiana deverá expandir-se pelo sexto ano consecutivo, marcando o quarto ano seguido em que ultrapassará a Flórida em área plantada.

Apesar das perspectivas de produção mais baixas, a disponibilidade total de açúcar nos EUA foi revisada para cima. Esse ajuste decorre da redução no consumo em 2024/25, o que aumentou os estoques iniciais estimados para 2025/26. A demanda fraca por açúcar para uso alimentício deve persistir na próxima temporada. Consequentemente, o USDA reduziu sua previsão de importação, com o açúcar originário do México enfrentando a maior redução, de -208 ktrv.

Essa tendência pode continuar, já que, até julho de 2025, a UE anunciou novos cortes nas cotas de produtos ucranianos para responder às preocupações levantadas pelos agricultores europeus. A cota para o açúcar ucraniano foi fixada em 100 kt, uma queda notável em relação às importações sem cotas de 400 kt em 2022/23 e mais de 500 kt em 2023/24, embora ainda superior à cota pré-guerra de 20 kt.

Devido à redução da área plantada, a produção de açúcar está agora projetada para atingir apenas 1,5 Mt, o que representa um declínio de 16,6% em relação ao ano anterior. No que diz respeito às exportações, os agricultores ajustaram a disponibilidade para baixo, refletindo as menores oportunidades de destino. Como resultado, as exportações também deverão cair abaixo dos níveis observados nas temporadas anteriores.

Em 11 de agosto de 2025, dados operacionais da Soyuzrossakhar indicam que 13 das 66 fábricas de açúcar da Rússia estão atualmente processando beterraba sacarina, 12 localizadas em Krasnodar Krai e uma em Stavropol Krai. A produção diária de açúcar é de 10,3 kt.

Desde o início da temporada (25/26), a produção atingiu 74,2 kt de açúcar branco de beterraba, 24 kt de polpa granulada seca e 18,0 kt de melaço de beterraba. Outras 15 fábricas devem iniciar suas operações esta semana.

Os resultados até agora têm sido animadores. Embora as condições climáticas adversas tenham afetado mais a região sul, o peso da beterraba na Rússia central mostra um nível saudável em comparação com a safra de 2024/25. De acordo com a Soyuzrossakhar, essa tendência sustenta uma safra potencial de beterraba de 48 a 50 milhões de toneladas em 2025. Esse volume sugere que a produção de açúcar pode exceder a estimativa anterior de 6,4 milhões de toneladas. Nossas projeções atuais são de 6,6 milhões de toneladas, com possibilidade de aumento se não ocorrerem contratempos adicionais.

Os preparativos também estão em andamento em toda a União Econômica Eurasiática (EAEU): o processamento da beterraba na Bielorrússia deve começar no final de agosto, enquanto o Cazaquistão e o Quirguistão planejam começar na segunda quinzena de setembro.

A produção de açúcar da China em 2024/25 atingiu 11,16 Mt, apoiada por uma área plantada de 1,39 milhão de hectares, um aumento de mais de 10% em relação a 2023/24. Apesar da produtividade ligeiramente inferior, de 58,65 t/ha (combinando cana e beterraba), a produção total aumentou quase 12%.

Embora as expectativas fossem altas com base na programação do Brasil e nas entregas de maio, os dados alfandegários chineses para junho mostraram volumes de importação menos expressivos, sugerindo que parte da carga nomeada pode ter chegado em julho – e de fato chegou.

A alfândega Chinesa compartilhou que durante o mês, o país importou 740kt de açúcar, um recorde para o período. Com a arbitragem favorável para importações, espera-se que a China importe mais açúcar do que o previsto anteriormente, apesar da forte produção doméstica e das perspectivas positivas para 2025/26. O Ministério da Agricultura revisou sua previsão de importação para 2024/25 de 4,75 milhões de toneladas para 5 milhões de toneladas. Nossa estimativa atual inclui 4,6 milhões de toneladas de açúcar bruto e pelo menos 1 milhão de toneladas de xarope em equivalente de açúcar. O contrabando ainda pode ter um papel relevante, como visto em anos anteriores.

Até agora, as importações de açúcar da China são 9% menores do que na temporada anterior. No entanto, estimamos que o volume esperado para chegar entre agosto e setembro excederá o do ano passado em 13% durante o mesmo período. Esse aumento deve reduzir o déficit geral de importação para apenas 4%. Considerando o xarope e o contrabando, o déficit tem potencial para ser maior, estimado em 11%.

Olhando para 2025/26, a Associação de Açúcar da China projeta uma produção de 11,2 milhões de toneladas, impulsionada por um ligeiro aumento na área plantada e melhoria na produtividade, estimada em 59,7 t/ha. A Associação espera que as importações permaneçam estáveis e que a demanda aumente marginalmente. Manter as importações estáveis entre as safras implica um acúmulo de estoques de cerca de 1 milhão de toneladas em nossos números finais.

Considerando as perspectivas gerais favoráveis para a temporada 2025/26 no Hemisfério Norte e um resultado sólido, embora abaixo das expectativas iniciais, da região Centro-Sul do Brasil, os preços do açúcar podem continuar favorecendo a acumulação de estoques.

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Atualização de O&D e Fluxo Comercial Global - 2025 08 18

Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial

Brasil CS

Figura 6: Exportações Totais - Brasil CS ('000t)

Figura 7: Estoque - Brasil CS ('000t)

Brasil CS Etanol

Figura 9: Estoque Final de Anidro - Brasil CS ('000 m³)

Figura 10: Estoque Final de Hidratado - Brasil CS ('000 m³)

Brasil NNE

Figura 12: Exportações Totais - Brasil NNE ('000t)

Índia

Figura 14: Exportações Totais - Índia ('000t exc. Refinarias Costeiras)

Tailândia

Figura 16: Exportações Totais Tailândia ('000t)

UE 27 e Reino Unido

México

Figura 19: Exportações totais - México ('000t)

EUA

Ucrânia

Russia

China

Figura 24: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope)

Figura 25: Produção Total - China ('000t)

Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol

Mesa de Açúcar e Etanol

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