Quando a demanda sussurra e a oferta ruge

• Os preços do açúcar mantiveram-se estáveis após um pico recente, impulsionados por sinais de demanda do Paquistão, China e EUA, mas sem apoio fundamentalista.
  
  
• O sentimento do mercado continua baixista, com forte produção esperada no Brasil e no Hemisfério Norte.
  
  
• A produtividade recém compartilhada do Centro-Sul sustenta um volume de cana estimado acima da média do mercado.
  
  
• A UNICA registrou um recorde de 54% de mix açúcar no final de julho, ajudando a reduzir o déficit de produção do Brasil quando comparado a safra 24/25 e reforçando sua oferta robusta.
  
  
• Embora fatores como perturbações climáticas, estabilidade macroeconômica e estoques de etanol apertados possam oferecer suporte adiante, sua maioria permanece como fatos especulativos e não confirmados.

Os preços do açúcar permaneceram relativamente estáveis ao longo da semana, após recuar dos níveis mais altos em dois meses na semana anterior. O impulso inicial foi resultado de sinais de fortalecimento da demanda – como licitações no Paquistão, aumento das importações chinesas relatadas pela alfândega e especulações sobre o uso da cana-de-açúcar na produção da Coca-Cola nos EUA. No entanto, o adoçante perdeu força, pois não se concretizaram mudanças significativas nos fundamentos do mercado.

É importante destacar que, embora o resultado atual esteja 6% abaixo do mesmo período do ano passado, os picos de TCH em julho são historicamente incomuns – observados recentemente apenas nas safras 2023/24, 2022/23 e 2012/13. As duas últimas apresentaram uma porcentagem maior de moagem ocorrendo após julho. As safras 2022/23 e 2012/13 foram referências importantes em nosso relatório anterior (link), pois foram selecionadas para ajudar a estimar nossa curva TCH devido às suas tendências de VHI muito semelhantes às observadas até agora na temporada 2025/26.

Portanto, espera-se que a disponibilidade de açúcar no Brasil continue forte, principalmente devido aos elevados níveis de mix açúcar. O último relatório da UNICA registrou outro recorde histórico, com um mix de 54% durante a segunda quinzena de julho. Apesar de estar acompanhado de um ATR mais baixo, a produção de açúcar de 3,6 Mt na quinzena ajudou a reduzir o déficit de produção, de 9,2% para 7,7% com relação a safra 24/25 entre os últimos dois relatórios liberados pela Unica.

Pressão adicional sobre os preços vem do aumento da disponibilidade no Hemisfério Norte, conforme mencionado anteriormente, particularmente de países como a Índia, onde os volumes de exportação podem aumentar substancialmente dependendo das decisões do governo – observe que já foram solicitadas cotas de exportação de 2 Mt. Isso reforça que os preços ainda podem permanecer nos níveis atuais por um tempo, recebendo apoio do lado da demanda, especialmente da China.

A China deve importar mais açúcar do que o previsto anteriormente, apesar da forte produção doméstica e das perspectivas positivas para 25/26. O Ministério da Agricultura revisou sua previsão de importação para 24/25 de 4,75 milhões de toneladas para 5 milhões de toneladas. Nossa estimativa atual inclui 4,6 milhões de toneladas de açúcar bruto e pelo menos 1 milhão de toneladas de xarope em equivalente de açúcar.

Apesar desse aumento nas importações, conforme mencionado anteriormente, a oferta ainda é suficiente, com os fluxos comerciais previstos para permanecerem baixistas com um superávit projetado superior a 2,5 Mt entre o terceiro trimestre de 2025 e o terceiro trimestre de 2026. Embora fatores sazonais, como o período de entressafra no Brasil e os baixos estoques domésticos de etanol, possam oferecer algum suporte aos preços, o excedente previsto entre o terceiro e o quarto trimestre de 2025 provavelmente atenuará qualquer impulso de recuperação significativo que possa ocorrer no início de 2026, ceteris paribus, é claro.