Sep 18 / Laleska Moda e Carolina França

Alta disponibilidade limita a recuperação dos preços, atenção se volta para a China

Os preços do açúcar bruto estão, em geral, em uma tendência baixista. Após a queda acentuada no início de setembro, os contratos com vencimento próximo estão operando em uma faixa de 15 a 17 c/lb, dada a expectativa de boa disponibilidade do Brasil e melhores perspectivas no Hemisfério Norte, particularmente na Índia e na Tailândia;
Embora os preços mais baixos do açúcar tenham reacendido a possibilidade de uma redução do mix açúcar no Brasil nos próximos meses, com a paridade mais favorável para a produção de etanol, a expectativa ainda é de um mix açúcar mais alto na safra 25/26;
Além disso, os dados mais recentes do TCH em relação ao mesmo período de 2024/25, reforçando nossa expectativa anterior de uma moagem total de 605 Mt no Brasil CS. Com a mistura atual e os níveis de ATR, isso ainda pode significar uma produção de 40,9 Mt de açúcar;
Por outro lado, no nível de 15 c/lb, a arbitragem chinesa também está aberta e pode levar a importações mais altas do país asiático – como visto em julho –, impedindo que os preços do açúcar bruto caiam ainda mais.

Os preços do açúcar bruto caíram acentuadamente no início de setembro, pressionados pela expectativa de maior disponibilidade no Brasil e pelos resultados dos relatórios da Unica. As usinas favoreceram a produção de açúcar em detrimento do etanol, contribuindo para o aumento da oferta no mercado.

Além disso, uma perspectiva mais promissora para o Hemisfério Norte - especialmente para as safras de cana na Índia e na Tailândia, após boas chuvas este ano – reforçou a pressão sobre os preços. Como resultado, o contrato de outubro para o açúcar bruto atingiu uma baixa de dois meses na primeira semana do mês, cotado a 15,55 c/lb.

Após as baixas, os preços do açúcar bruto tiveram uma certa recuperação, com uma paridade mais favorável para a produção de etanol no Brasil, especialmente nos estados de Mato Grosso, Mato Grosso do Sul e Goiás, com a possibilidade de redução no mix açúcar. Contudo, até o fim de agosto, o mix de açúcar ainda foi favorecido. Assim, de acordo com o último relatório da Unica, a produção de etanol foi de 2,42 bilhões de litros na segunda quinzena de agosto, com um total acumulado de 18,48 bilhões de litros, queda de 10% em relação ao ciclo anterior.

Assim, o último relatório destaca um maior mix de açúcar no país — com um recorde de 55% na primeira quinzena de agosto e um mix ainda alto de 54,2% na segunda - levando-nos a manter nossas estimativas de um mix de 52% na safra 25/26, superior aos ciclos anteriores.

Além disso, os dados da TCH divulgados pelo CTC na segunda-feira, 15 de setembro, indicaram condições melhores do que o esperado para a segunda metade da safra. Embora a produtividade média em agosto, que foi de 77,5 t/ha, ainda tenha apresentado uma queda de 1,6% em relação a 2024, a diferença em relação à safra anterior está diminuindo constantemente - a diferença ano a ano foi de 10-11% em maio e junho, por exemplo.

A moagem de cana-de-açúcar atingiu 50,06 Mt na segunda quinzena de agosto, 10,68% acima do mesmo período do ano passado. Isso também reforça nossa expectativa de uma moagem de cana-de-açúcar melhor do que o esperado no segundo semestre da safra 25/26, com nossa previsão total de moagem de cana-de-açúcar para a safra em 605 Mt.

Com uma perspectiva mais “confortável” para o abastecimento nos próximos meses, os preços futuros da matéria-prima enfrentam atualmente dificuldades para ultrapassar o nível de 17 c/lb. No entanto, não é apenas o receio de uma queda na mistura no Brasil que mantém os preços acima dos 15 c/lb – como mencionado anteriormente –, mas, a esses níveis, também temos que considerar que a arbitragem de importação chinesa também está aberta.

Em julho, as importações do país asiático totalizaram 740 kt, estabelecendo um recorde para o período. Com a arbitragem internacional favorecendo as compras no exterior, espera-se que a China importe volumes maiores do que o projetado anteriormente, mesmo diante da forte produção doméstica e das perspectivas positivas para a safra 2025/26. Nossa estimativa atual inclui 4,6 Mt de açúcar bruto e pelo menos 1 Mt de xarope em equivalente de açúcar. O contrabando ainda pode desempenhar um papel significativo, como visto em anos anteriores.

Os preços do açúcar bruto apresentam uma tendência geral baixista. Após a queda acentuada no início de setembro, os contratos com vencimento próximo estão operando em uma faixa de 15 a 17 c/lb, devido às expectativas de boa disponibilidade do Brasil e melhores perspectivas no Hemisfério Norte, particularmente na Índia e na Tailândia. Apesar da recente queda nos preços do açúcar favorecer a produção de etanol, a expectativa para a safra 25/26 ainda é de maior participação do açúcar, reforçada pelos altos valores apontados nos últimos relatórios da Unica. Além disso, os últimos dados do TCH no país destacam a redução na diferença de produtividade em relação à safra anterior, reforçando nossa expectativa anterior de que o total a ser moído no CS Brasil seja de 605 Mt. Com a mistura atual e os níveis de ATR, isso ainda pode significar que serão moídas 40,9 Mt de açúcar. Por outro lado, com o nível em 15 c/lb, a arbitragem chinesa também está aberta e pode levar a um aumento das importações do país asiático – como visto em julho –, impedindo que os preços do açúcar bruto caiam ainda mais.

Este documento foi preparado pela Hedgepoint Schweiz AG e suas afiliadas (“Hedgepoint”) exclusivamente para fins informativos e instrutivos, sem a intenção de criar obrigações ou compromissos com terceiros. Não se destina a promover ou solicitar uma oferta de venda ou compra de quaisquer valores mobiliários, commodity interests ou produtos de investimento. A Hedgepoint e suas associadas renunciam expressamente a qualquer responsabilidade pelo uso das informações contidas neste documento que resulte, direta ou indiretamente, em qualquer tipo de dano. As informações são obtidas de fontes que acreditamos serem confiáveis, mas não garantimos a atualidade ou precisão dessas informações. O trading de commodity interests, como futuros, opções e swaps, envolve um risco substancial de perda e pode não ser adequado para todos os investidores. Você deve considerar cuidadosamente se esse tipo de negociação é adequado para você, levando em conta sua condição financeira. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. Os clientes devem confiar em seu próprio julgamento independente e/ou consultar seus consultores antes de realizar qualquer transação. A Hedgepoint não fornece consultoria jurídica, tributária ou contábil, sendo de sua responsabilidade buscar essas orientações separadamente. A Hedgepoint Schweiz AG está organizada, constituída e existente sob as leis da Suíça, é afiliada à ARIF, a Associação Romande des Intermédiaires Financiers, que é uma Organização de Autorregulação autorizada pela FINMA. A Hedgepoint Commodities LLC está organizada, constituída e existente sob as leis dos Estados Unidos, sendo autorizada e regulada pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e é membro da National Futures Association (NFA), atuando como Introducing Broker e Commodity Trading Advisor. A HedgePoint Global Markets Limited é regulada pela Dubai Financial Services Authority. O conteúdo é direcionado a Clientes Profissionais e não a Clientes de Varejo. A Hedgepoint Global Markets PTE. Ltd está organizada, constituída e existente sob as leis de Singapura, isenta de obter uma licença de serviços financeiros conforme o Segundo Anexo do Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Act, pela Monetary Authority of Singapore (MAS). A Hedgepoint Global Markets DTVM Ltda. é autorizada e regulada no Brasil pelo Banco Central do Brasil (BCB) e pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM). A Hedgepoint Serviços Ltda. está organizada, constituída e existente sob as leis do Brasil. A Hedgepoint Global Markets S.A. está organizada, constituída e existente sob as leis do Uruguai. Em caso de dúvidas não resolvidas no primeiro contato com o atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), entre em contato com o canal de ouvidoria interna (ombudsman@hedgepointglobal.com – global ou ouvidoria@hedgepointglobal.com – apenas Brasil) ou ligue para 0800-8788408 (apenas Brasil). Integridade, ética e transparência são valores que guiam nossa cultura. Para fortalecer ainda mais nossas práticas, a Hedgepoint possui um canal de denúncias para colaboradores e terceiros via e-mail ethicline@hedgepointglobal.com ou pelo formulário Ethic Line – Hedgepoint Global Markets. “HedgePoint” e o logotipo “HedgePoint” são marcas de uso exclusivo da HedgePoint e/ou de suas afiliadas. O uso ou reprodução é proibido, a menos que expressamente autorizado pela HedgePoint. Além disso, o uso de outras marcas neste documento foi autorizado apenas para fins de identificação. Isso, portanto, não implica quaisquer direitos da HedgePoint sobre essas marcas ou implica endosso, associação ou aprovação pelos proprietários dessas marcas com a HedgePoint ou suas afiliadas.

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