Jan 26 / Lívea Coda

O sentimento de aversão ao risco e a oferta abundante mantêm o açúcar sob pressão

Pós-feriado de Martin Luther King nos EUA (19/jan), a semana mais curta começou com forte pressão de baixa sobre o açúcar devido ao aumento do sentimento de risco global e às tensões geopolíticas entre os EUA e a UE.
O açúcar caiu 1,6%, enquanto os metais considerados refúgios seguros subiram; os mercados permaneceram impulsionados pela geopolítica até o meio da semana – marcada pelo Fórum Econômico Mundial
O sentimento melhorou na quinta-feira (22), depois que os EUA amenizaram as ameaças tarifárias e descartaram a aquisição forçada da Groenlândia, ajudando o açúcar a se recuperar 1,5%.
Os fundamentos de oferta e demanda do adoçante continuam amplamente baixistas já que a produção brasileira de CS permanece forte, com a safra provavelmente atingindo 610 milhões de toneladas de cana e 40,5 milhões de toneladas de açúcar.
A recuperação da oferta global (Índia, México, Tailândia, China, EUA e UE) aumenta o excedente, enquanto o acordo UE-Mercosul pode aumentar ligeiramente as pressões competitivas e expandir as oportunidades para o etanol do Brasil.

A semana passada foi mais curta devido ao feriado nos EUA e ao fim de semana prolongado, e os preços do açúcar abriram na terça-feira (20) sob forte impulso de baixa impulsionado pelo aumento do sentimento de risco. No fim de semana, o presidente Trump discutiu possíveis aumentos de tarifas sobre certos aliados europeus como forma de pressão nas negociações relacionadas à possível compra da Groenlândia pelos EUA.

O açúcar bruto caiu 1,6% durante a sessão, enquanto os metais, particularmente o ouro, considerado um ativo seguro, ganharam mais de 3,7%. Embora o adoçante tenha mostrado um pouco mais de estabilidade no dia seguinte, a geopolítica continuou sendo a principal fonte de atrito nos mercados globais. Com o aumento das tensões entre a UE e os EUA, tanto o dólar quanto os títulos do Tesouro dos EUA enfraqueceram, enquanto o ouro e a prata continuaram se valorizando.

Na quinta-feira, o sentimento de aversão ao risco mudou depois que Trump anunciou a suspensão dos planos de impor novas tarifas à UE e esclareceu que os EUA não usariam a força para adquirir a Groenlândia. Isso foi, de forma geral, favorável às commodities, com exceção do complexo energético, que vinha se beneficiando da incerteza persistente. Os preços do açúcar se recuperaram 1,5% na quinta-feira (22), fechando a semana em um nível mais baixo de 14,7 c/lb na sexta-feira (23).

Do ponto de vista de fundamentos, o mercado de adoçantes permanece praticamente inalterado, com a produção brasileira ainda prevista para ser sólida. De acordo com o último relatório da UNICA, as usinas do Centro-Sul moeram 2,17 milhões de toneladas de cana na segunda quinzena de dezembro, acima dos 1,71 milhão de toneladas no mesmo período da safra 2024/25. Desde o início da safra 2025/26, a moagem acumulada atingiu 600,40 Mt, apenas 2,28% abaixo do ano passado, sugerindo que, se esse ritmo se mantiver, a região poderá terminar a safra perto de 608 Mt. Nossa visão é um pouco mais otimista, colocando a produção final mais perto de 610 Mt. Com uma mistura de açúcar de 50,6%, a produção total do adoçante se aproximaria de 40,5 Mt, ajudando a explicar o tom baixista predominante no mercado.

Conforme destacado no relatório anterior, a recuperação em várias origens importantes, principalmente na Índia, soma-se a um cenário de oferta global já ampla. O México também deve ter um bom desempenho, com a Conadesuca projetando uma recuperação de 12% na produção de açúcar. A Tailândia deve adicionar cerca de 500 kt à sua produção anual, embora ainda operando abaixo de seu potencial histórico, enquanto a China deve atingir 11,2 Mt, segundo estimativas da China Sugar Association. Outras regiões, incluindo os EUA e a UE, devem apresentar resultados sólidos, embora não excepcionais. Nos EUA, a produção de açúcar deve ser 0,6% menor do que no ano passado, mas permanecerá 0,8% acima da média de cinco anos. Para a UE mais o Reino Unido, espera-se que a produção líquida de açúcar caia 4% em comparação com 2024/25, mas ainda assim permaneça cerca de 2% acima da média de cinco anos.

Esta última, UE, tem sido manchete no comércio de commodities, já que o acordo entre o grupo e o Mercosul parece estar chegando à fase final de aprovação. No entanto, ele deve trazer apenas ajustes modestos nos fluxos comerciais de açúcar da região. O acordo introduz um acesso ampliado isento de impostos para o açúcar, incluindo uma cota de 180 kt com tarifa zero para o Brasil e uma cota isenta de impostos de 10 kt para o Paraguai, enquanto os açúcares especiais continuam excluídos e nenhuma preferência adicional é concedida à Argentina ou ao Uruguai. Espera-se que essas medidas intensifiquem as pressões competitivas sobre o setor açucareiro da UE e possam amplificar as fraquezas estruturais existentes, aumentando a probabilidade de instabilidade do mercado, especialmente devido às dúvidas contínuas sobre a eficácia dos mecanismos de salvaguarda atuais.

Para o etanol, o acordo diferencia entre uso industrial e uso como combustível. Para o etanol industrial, uma tarifa zero seria aplicada dentro da cota de 450 kt/ano, aumentando drasticamente a competitividade brasileira.

Para o etanol combustível, o acordo reduziria ou eliminaria os impostos de € 190/m³ dentro da cota de 200 kt/ano, melhorando diretamente as oportunidades de arbitragem de importação. Isso fortaleceria a posição competitiva do Brasil no continente sob a cota, especialmente em relação ao etanol combustível dos EUA. No entanto, uma vez preenchida a cota, as tarifas integrais da UE seriam restabelecidos.

Na sessão encurtada da semana passada, o açúcar foi pressionado pelas tensões geopolíticas entre os EUA e a UE, que aumentaram a aversão ao risco e elevaram os metais considerados refúgios seguros. Os mercados só se estabilizaram depois que os EUA suavizaram sua postura tarifária na quinta-feira, permitindo que o açúcar recuperasse parte de suas perdas antes de fechar em ligeira queda, a 14,7 c/lb. Fundamentalmente, o mercado continua pressionado pela forte produção brasileira, provavelmente perto de 610 Mt de cana e mais de 40 Mt de açúcar, juntamente com amplas recuperações de produção na Índia, México, Tailândia, China, EUA e UE. O acordo entre a UE e o Mercosul, que está prestes a ser fechado, deve alterar marginalmente os fluxos comerciais de açúcar, ao mesmo tempo em que melhora significativamente o acesso do Brasil ao mercado de etanol da UE dentro das cotas.

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