Baixa agora, alta depois? Dinâmica climática e de oferta

A semana encerrada em 6 de fevereiro foi marcada por alta atividade, com fortes volumes de negociação, à medida que o mercado continuava a digerir as discussões da Dubai Sugar Conference. Embora a perspectiva geral para a safra (25/26, outubro-setembro) continue baixista, as incertezas em torno do mix da produção do Centro-Sul do Brasil e da real disposição da Índia em exportar podem ter ajudado a limitar novas quedas. À medida que nos aproximamos do vencimento do contrato de março, espera-se alguma volatilidade. Ainda assim, conforme destacado em nosso relatório anterior, uma vez que a nova safra do Centro-Sul comece a se materializar, os preços provavelmente tenderão a cair antes de qualquer recuperação potencial. Embora essa recuperação ainda careça de um suporte fundamental claro, fatores climáticos podem representar uma possível “luz no fim do túnel” para os traders altistas.

O potencial desenvolvimento de um El Niño poderia impactar a disponibilidade global no ciclo 26/27 (outubro de 2026 a setembro de 2027), promovendo uma perspectiva altista de longo prazo, o que poderia afetar os contratos de 2027. É importante observar, no entanto, que a força dessa tendência dependerá tanto da magnitude do fenômeno quanto do volume excedente transferido de 25/26.

Considerando o Hemisfério Norte, o ENSO influencia fortemente o clima da Índia durante a monção sudoeste do verão (junho-setembro). Se o El Niño for confirmado, normalmente esse fenômeno enfraquece a circulação das monções, suprimindo a convecção sobre o Oceano Índico e resultando em chuvas abaixo da média, temperaturas mais altas e maior risco de seca. Durante o desenvolvimento e a colheita da safra 23/24, quando o El Niño estava ativo, a produção total da Índia caiu 7%, e a produção de açúcar foi sustentada apenas pela redução do desvio de etanol e uma expansão modesta na área colhida.

Os resultados do ano seguinte também foram afetados por uma cana já penalizada, combinada com uma redução na área plantada, levando à menor produção líquida de açúcar do país em mais de sete anos, com 26,1 milhões de toneladas. À medida que as condições mudaram para um padrão La Niña, sob o qual as chuvas de monção geralmente aumentam, a safra 25/26 encontrou apoio para seu desenvolvimento da cana.

Já são visíveis sinais de recuperação, com estimativas de mercado colocando a produção líquida de açúcar 25/26 da Índia perto de 32 Mt. No entanto, os indícios atuais de um El Niño emergente sugerem novos riscos relacionados ao clima para a disponibilidade indiana em 26/27.

Essa tendência é verdadeira não apenas para a Índia, mas também para outros países do Hemisfério Norte. A Tailândia, por exemplo, é fortemente afetada pelo ENSO durante sua temporada de verão (maio a outubro), quando prevalece a monção sudoeste. Sob o El Niño, as chuvas são normalmente suprimidas, muitas vezes atrasando o início da monção e aumentando o risco de seca; sob a La Niña, as chuvas geralmente aumentam, prolongando a estação das monções. Portanto, a formação de um El Niño para 26/27 poderia deixar o desenvolvimento da cana da Tailândia exposto a chuvas abaixo do ideal, reduzindo ainda mais a disponibilidade para exportação — especialmente considerando que o Conselho de Açúcar da Tailândia já está projetando uma produção menor devido à pressão de doenças e restrições de uso da terra.

O verão da América Central (maio-outubro) também é altamente sensível à dinâmica do ENSO. Durante os anos de El Niño, a convecção reduzida sobre o Pacífico oriental intensifica a seca do meio do verão, o que pode prejudicar o desenvolvimento da cana-de-açúcar durante o período crucial de abril a novembro. Se esse padrão se confirmar, o ciclo 26/27 poderá enfrentar um estresse considerável. Além disso, se as condições do El Niño persistirem nos meses de inverno da região (novembro-março), quando o fenômeno normalmente atinge seu pico, um clima mais seco e quente poderá prevalecer ao longo da costa do Pacífico, afetando as principais áreas de cultivo de cana na Guatemala, El Salvador, Costa Rica e Nicarágua, restringindo ainda mais a produção regional.