Atualização de O&D e Fluxo Comercial Global - 2026 03 03
Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial
Espera-se que o equilíbrio global de outubro a setembro de 2025/26 permaneça em excedente. O Brasil continua ancorando a disponibilidade global, enquanto as recuperações na Índia, Tailândia e México adicionam oferta incremental. O crescimento da demanda continua insuficiente para absorver esses volumes, particularmente no contexto de incerteza econômica nas principais regiões consumidoras. Como resultado, os fluxos comerciais após a entressafra brasileira continuam sinalizando um excesso de oferta.
O mecanismo mais econômico para absorver o excedente esperado seria a expansão da demanda por etanol no mercado interno brasileiro — observe que isso não significa uma mudança em nosso crescimento esperado para o Ciclo Otto (2,5% em CS), mas uma alteração na participação da demanda por combustível. Para restaurar a competitividade do etanol hidratado nos postos de gasolina na maioria dos estados, estimamos que os preços ex-mill precisariam cair dos atuais ~R$ 3,0/litro para aproximadamente R$ 2,3/litro (sem impostos). Nesse cenário, o preço mínimo implícito para o açúcar seria próximo a 13,5 c/lb. Em um ano de excedente, os preços devem gravitar em torno desse nível, à medida que o mercado tenta reequilibrar o excesso de disponibilidade de açúcar por meio do consumo de etanol. No entanto, as restrições do mercado físico podem impedir que se atinja um mix de equilíbrio, mantendo algum excesso de oferta e a tendência de baixa ao longo da temporada.

Fonte: GreenPool, Hedgepoint

Fonte: GreenPool, Hedgepoint
Brasil CS

Fonte: NOAA
O foco do mercado está se voltando cada vez mais para a safra 2026/27. Modelos preliminares, com base nos números realizados até novembro, sugerem que a moagem de cana pode se aproximar de 630 Mt, em grande parte apoiada por uma recuperação no TCH após a melhora nas chuvas. O mix açúcar continua sendo a principal incerteza. Nesta fase, estimamos um mix em torno de 48,6%, o que implica uma produção de açúcar próxima a 40,5 Mt, com revisões prováveis à medida que os dados da janela de desenvolvimento de outubro a fevereiro forem disponibilizados. Observe que esse mix não resolverá totalmente o excedente global. Restrições físicas e comerciais — notadamente volumes de açúcar pré-vendidos e com hedge, e o ajuste não linear da demanda por combustível — limitam a flexibilidade de queda do mix, impedindo um movimento em direção a ~46,2%, o nível de equilíbrio estimado.

Fonte: Hedgepoint

Fonte: Hedgepoint
Brasil CS Etanol
Nesse cenário, manter um prêmio prolongado para o etanol parece desafiador, especialmente em um ano eleitoral, quando os ajustes nos preços da gasolina continuam sendo um risco. Isso reforça uma perspectiva baixista tanto para o etanol quanto para o açúcar, na ausência de choques significativos na oferta ou na demanda.
Brasil NNE

Fonte: MAPA, SECEX,Hedgepoint
A terceira estimativa da Conab levou a uma revisão para baixo na produção do Norte-Nordeste para 2025/26. A produção de açúcar está agora projetada em 3,6 milhões de toneladas a partir de 59,1 milhões de toneladas de cana, com as exportações revisadas para baixo, de acordo. Para 2026/27, as chuvas têm sido adequadas até o momento, e mantemos uma perspectiva moderadamente otimista de 61 milhões de toneladas de cana e 3,8 milhões de toneladas de açúcar.
Índia

Fonte: ISMA,AISTA, Hedgepoint
A safra 2024/25 da Índia encerrou com uma produção bruta de açúcar próxima a 30 Mt e uma produção líquida de 26,1 Mt após o desvio para o etanol. Para 2025/26, os resultados do início da safra confirmam uma forte recuperação: a produção de açúcar entre outubro e janeiro aumentou 17% em relação ao ano anterior, apoiada por maiores volumes de moagem e melhores taxas de produtividade. A produção líquida está agora estimada em 31,1 milhões de toneladas, com o desvio para o etanol projetado em 3,7 milhões de toneladas. A recente redução na produção do adoçante está relacionada às fortes chuvas e à floração precoce, que possivelmente induziram uma baixa produtividade.
Em relação às exportações, o governo autorizou 1,5 Mt. No entanto, os preços internacionais atuais continuam pouco atraentes, com a paridade de exportação perto de 18,5 c/lb para o açúcar bruto e cerca de US$ 450/t para o açúcar branco. Como resultado, novos acordos de exportação provavelmente serão adiados. Qualquer aumento no preço mínimo de venda (MSP) fortaleceria ainda mais os preços internos e restringiria os fluxos de exportação nas condições globais atuais.
Figura 8: Preços domésticos da Índia vs internacionais (USD/t)

Fonte: Bloomberg, Hedgepoint
Tailândia

Fonte: Thai Sgar Millers, Sugarzone, Hedgepoint
A recuperação da Tailândia continua tímida. Embora as chuvas durante os principais estágios de desenvolvimento tenham inicialmente sustentado as expectativas de uma recuperação mais forte, a pressão de doenças — particularmente a folha branca ligada às restrições à queima de cana — levou a uma revisão para baixo na produção de cana para 97 milhões de toneladas. A produção de açúcar para 2025/26 está agora estimada em 10,6 milhões de toneladas, representando uma melhora em relação ao ano anterior, mas ainda bem abaixo da capacidade histórica.
Figura 10: Média ponderada da precipitação nas principais províncias produtoras de cana

Fonte: GADAS, Hedgepoint
UE 27 e Reino Unido

Fonte: EC, Greenpool, Hedgepoint
O acordo UE-Mercosul introduz um acesso limitado com isenção de direitos aduaneiros, incluindo uma quota com tarifa zero de 180 kt para o Brasil e 10 kt para o Paraguai. Embora modestas em volume, estas medidas podem intensificar a pressão competitiva sobre o setor açucareiro da UE e exacerbar as vulnerabilidades estruturais existentes.
México

Fonte: Conadesuca, Greenpool, Hedgepoint
A produção de açúcar do México em 2024/25 ultrapassou 4,7 Mt que, apoiada por um significativo estoque remanescente, permitiu exportações acima de 1 Mt. Para 2025/26, a CONADESUCA espera que a produção aumente 10%, com a recuperação da produtividade, apesar de um início lento da temporada de moagem. A oferta deve atingir 5,3 Mt, enquanto as importações devem diminuir e as exportações aumentar, permitindo que os estoques permaneçam próximos da média.
Figura 13: Progresso da safra

Fonte: Conadesuca (dados até 01 de fevereiro)
EUA

Fonte: USDA, Hedgepoint
A produção de açúcar de beterraba dos EUA para 2025/26 está estimada em 4,63 milhões de toneladas, o nível mais baixo desde 2020/21, refletindo o declínio da área plantada, apesar da alta produtividade. A produção de açúcar de cana foi revisada para cima, para 3,88 milhões de toneladas, impulsionada pelos fortes resultados na Louisiana e na Flórida.
Mesmo com essas revisões, a produção total de açúcar dos EUA permanece ligeiramente abaixo da temporada passada. Os estoques elevados permitem que as importações caiam drasticamente para cerca de 2 milhões de toneladas, reduzindo a relação estoque/uso para aproximadamente 14,5%.
Fonte: Sieca
Ucrânia

Fonte: Ukrsugar, Sugar.ru, Greenpool, hEDGEpoint
A produção de açúcar da Ucrânia em 2025/26 deverá ultrapassar 1,7 Mt, gerando um excedente exportável de pelo menos 700 kt. Embora as restrições da UE continuem a ser um obstáculo, as exportações para os mercados globais continuam e estão em curso discussões com vista a aumentar as quotas futuras da UE.
Russia

Fonte: Ikar, Sugar.ru, Greenpool, Hedgepoint
China
Figura 17: Balanço de açúcar- China (Mt, out-set)

Fonte: GSMN, CSA, YNTW, LSEG, Greenpool, Hedgepoint. Observação: os estoques também representam o volume dos armazéns alfandegários.
Figura 18: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope)

Fonte: GSMM, Hedgepoint
Figura 19: Estimativa histórica da arbitragem de importação chinesa (USD/t)

Fonte: Bloomberg, LSEG, Msweet, YNTW, Hedgepoint
Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol
Escrito por Lívea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com
Revisado por Carolina França
carolina.franca@hedgepointglobal.com
Mesa de Açúcar e Etanol
Murilo Mello
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Vipul Bhandari
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