Live com os Especialistas – Destaques do mercado de açúcar

O ambiente atual do mercado global de açúcar segue sendo fortemente influenciado por fatores macroeconômicos e geopolíticos, que vêm contribuindo para o aumento da volatilidade e alterações nas dinâmicas de preços e fluxos comerciais. O recente agravamento das tensões no Oriente Médio trouxe uma elevação significativa do prêmio de risco global, reforçando a busca por ativos de proteção e impactando diretamente o mercado de energia. Esse movimento tem implicações amplas para a cadeia de commodities, uma vez que petróleo e gás natural são insumos fundamentais tanto para produção quanto para logística. A interferência em rotas estratégicas de transporte, aliada ao aumento do custo energético, resultou em fretes mais elevados e reconfiguração das cadeias de suprimento, pressionando custos ao longo de toda a cadeia do açúcar.

Adicionalmente, a região do Oriente Médio desempenha papel relevante na produção de fertilizantes, especialmente nitrogenados, que são amplamente utilizados na cultura da cana-de-açúcar. A elevação desses custos pode impactar negativamente a produtividade agrícola, sobretudo em regiões do Hemisfério Norte que dependem destes insumos.

Além disso, à pressão inflacionária decorrente do encarecimento da energia, tem limitado o espaço de atuação dos principais bancos centrais, levando à manutenção de taxas de juros elevadas por períodos mais prolongados. Nos Estados Unidos, a persistência da inflação resultou na manutenção de uma política monetária restritiva, contribuindo para a estabilidade do dólar e para o diferencial de juros frente a economias emergentes como o Brasil.

No mercado doméstico brasileiro, a transmissão dos preços internacionais de energia para os combustíveis tem ocorrido de forma parcial. Apesar da alta global do petróleo, não houve repasse integral para os preços domésticos da gasolina, em função de decisões políticas e estratégias de precificação. Entretanto, ajustes nas margens de distribuidores e postos resultaram em aumento dos preços ao consumidor final, favorecendo parcialmente a competitividade do etanol hidratado. Essa percepção de risco estimulou um momento de cobertura de posições vendidas por fundos no mercado de açúcar, embora tal suporte tenha se mostrado limitado diante da predominância de fundamentos baixistas.

Sob a ótica de fundamentos, o mercado global permanece caracterizado por excesso de oferta. Mesmo com ruídos macroeconômicos, a disponibilidade global segue elevada, sustentada principalmente pelo desempenho robusto da produção no Centro-Sul do Brasil e pela recuperação parcial do Hemisfério Norte. Nesse contexto, os fundos permanecem com posições líquidas vendidas superiores à média histórica, refletindo a expectativa de continuidade do excedente global.

No Hemisfério Norte, a Índia segue sendo o principal fator de risco para a oferta. A produção de 25/26 ficou abaixo do potencial inicialmente esperado, resultando em restrições às exportações e níveis mais baixos de estoques. Para o próximo ciclo, as expectativas indicam recuperação limitada, com possibilidade da ausência do país no mercado exportador. Esse cenário é fortemente condicionado pela evolução climática, especialmente pela formação de El Niño, que pode afetar negativamente o regime de monções e limitar ganhos de produtividade.

A Tailândia, por sua vez, apresentou desempenho superior ao esperado no ciclo atual, compensando parcialmente a menor disponibilidade da Índia. Contudo, para o próximo ano, projeta-se queda na produção em função de condições climáticas mais adversas, típicas de eventos de El Niño, que tendem a trazer temperaturas mais elevadas e redução das chuvas na região.

A China também contribui para o aumento da oferta global no curto prazo, com produção recorde (acima de 12Mt em 25/26) e aumento significativo das importações (40% frente a safra passada), parte das quais são direcionadas [LR1.1]para formação de estoques estratégicos. Entretanto, esse acúmulo pode reduzir o ritmo de importações futuras, dependendo da evolução da produção doméstica.

Na América Central e no México, os resultados recentes foram positivos, com ganhos de produtividade e aumento de produção. Ainda assim, essas regiões permanecem vulneráveis a condições climáticas adversas no próximo ciclo, o que pode limitar a oferta futura.

No cenário doméstico, políticas públicas relacionadas ao mercado de combustíveis desempenham papel relevante. A possível adoção de uma mistura maior de etanol anidro na gasolina, o E32, pode contribuir para reduzir o excedente de açúcar, elevando o piso de preços de 14 c/lb para 14.2 c/lb. Por outro lado, eventuais subsídios à gasolina podem gerar efeito contrário, reduzindo a competitividade do etanol e pressionando os preços do açúcar. O impacto efetivo dessas medidas dependerá da forma como forem implementadas e do grau de repasse ao consumidor final.

Por outro lado, o Brasil mantém capacidade de compensação dessas perdas, seja por meio de aumento de produção ou ajustes no mix, limitando qualquer alta expressiva nos preços do adoçante. Essa flexibilidade reforça o papel do país como principal agente de equilíbrio do mercado global. No entanto, essa dependência também aumenta a sensibilidade dos preços a eventuais choques climáticos locais.