Mercado baixista, esperança nas nuvens.

O mercado de açúcar está notavelmente calmo no momento, com pouquíssimas notícias para impulsionar os preços. A volatilidade limitada e os fundamentos de curto prazo claramente baixistas mantiveram o mercado um tanto isolado de movimentos externos; mesmo a recente alta no setor de energia, ligada às tensões entre EUA e Irã, teve pouco impacto.

Como resultado, o foco mudou naturalmente do curto prazo para os riscos de médio e longo prazo. A menos que haja uma grande escalada geopolítica, o clima continua sendo a principal variável a ser observada.

Em particular, as crescentes especulações sobre um El Niño mais precoce e mais forte têm sido a principal fonte de atenção, dando algum suporte ao posicionamento altista. Isso se reflete especialmente no contrato de março de 2027, que tem se mostrado mais sensível a este risco climático. O fortalecimento do spread V/H sugere que o mercado está começando a precificar uma disponibilidade mais restrita no Hemisfério Norte, uma mudança clara em relação ao cenário de oferta relativamente confortável observado na atual temporada 2025/26.

Uma das principais variáveis sob observação no momento é o andamento da monção do sudoeste da Índia. As chuvas estão atrasadas em relação ao padrão habitual, e o Departamento Meteorológico do país revisou ligeiramente sua previsão para baixo, de 92% para 90% da média de longo prazo. De acordo com autoridades meteorológicas, parte desse atraso está ligada às perturbações ocidentais originadas no Mediterrâneo, em vez de ser diretamente atribuída ao El Niño nesta fase. O sistema de perturbações ocidentais, que normalmente traz chuva e neve ao norte da Índia, pode atrapalhar o avanço da monção, como observado este ano.

Essa mudança introduz maior incerteza para o desenvolvimento da safra de cana-de-açúcar de 2026/27 e, consequentemente, para as perspectivas de produção. Além do açúcar, essa dinâmica climática também representa riscos para culturas importantes do verão, como arroz, soja e algodão, particularmente na Índia central. Por sua vez, isso pode contribuir para riscos de alta na inflação dos alimentos, adicionando mais pressão sobre a rupia indiana.

Além disso, os níveis dos reservatórios estão abaixo dos do ano passado, mas ainda acima da média de 10 anos, mantendo-se consistentes com os padrões típicos de restrição pré-monção. No caso de uma monção abaixo da média, a reposição pode se mostrar desafiadora, potencialmente prejudicando ainda mais o desenvolvimento da safra 2026/27. Dito isso, há uma clara divergência regional: enquanto o sul parece mais vulnerável, o noroeste permanece comparativamente mais confortável.

Como resultado, a Índia continua sendo um importante pilar altista para o mercado global. O país teve participação limitada nos fluxos comerciais nos últimos períodos e espera-se, em geral, que mantenha restrições às exportações na próxima temporada, podendo até mesmo recorrer às importações caso os estoques internos se tornem ainda mais restritos.

forçando assim a tendência baixista atual.

A Tailândia, por sua vez, é outra região produtora de açúcar que tende a ser afetada negativamente durante os anos de El Niño. As previsões atuais apontam para chuvas abaixo da média nas principais regiões de cana, o que suscita preocupações quanto à produtividade de 2026/27 e pode reduzir sua capacidade de exportação.

Mais especificamente, espera-se que Nakhon Ratchasima enfrente um período de seca durante junho e julho, com uma possível melhora apenas em agosto, quando as chuvas podem ficar acima da média. Mais ao nordeste, no entanto, as condições parecem mais desafiadoras. Khon Kaen e Udon Thani devem enfrentar tempo persistentemente seco durante todo o período, intensificando os riscos de queda na produção.

Na mesma linha, o Centro-Sul do Brasil, tipicamente menos sensível às condições do El Niño, apresenta atualmente uma perspectiva favorável para o estágio de moagem da safra 2026/27. Entre junho e agosto, espera-se que os principais estados produtores tenham chuvas próximas da média no geral, com apenas um padrão ligeiramente mais seco em junho. Isso poderia até mesmo ser favorável para o ATR (Açúcar Total Recuperável), sem representar uma ameaça aos resultados da produção no ano safra.