O Super El Niño aumenta os riscos para o abastecimento global de açúcar

Um super El-Niño tornou-se o principal fator climático para o mercado global de açúcar. A maioria das agências meteorológicas espera que o fenômeno atinja seu pico entre o final de 2026 e o início de 2027, criando uma clara divergência entre as principais regiões produtoras. Enquanto a Ásia enfrenta seca e estresse térmico crescentes, o Brasil tem enfrentado condições mais úmidas do que o normal.

Os desdobramentos mais preocupantes estão ocorrendo na Índia e na Tailândia. A monção indiana terminou significativamente abaixo da média, com déficits graves concentrados em Maharashtra e Karnataka, dois importantes estados produtores de açúcar. As temperaturas elevadas aumentaram ainda mais o estresse das culturas durante o período mais crítico do desenvolvimento da cana, gerando preocupações quanto aos rendimentos, à recuperação de açúcar e à eficiência da moagem. Isso sugere que o país pode vir a importar mais durante a safra 26/27.

A Tailândia enfrenta uma situação semelhante, com previsões indicando chuvas abaixo do normal e temperaturas acima da média até o início de 2027. Dada a forte dependência do país da produção de cana irrigada pela chuva, a combinação de déficits de umidade e calor representa uma ameaça substancial tanto para a produtividade quanto para o teor de açúcar. As previsões de precipitação para novembro ainda podem ser positivas para o desenvolvimento da cana e restringir qualquer ideia de antecipação da colheita. Portanto, o país deve iniciar a colheita apenas em dezembro. 

Na União Europeia, a produção de beterraba sacarina já sofreu com um verão excepcionalmente quente e seco, levando a expectativas de rendimento mais baixas e, consequentemente, à menor disponibilidade de açúcar no grupo. As condições mais úmidas desde o final de agosto proporcionam algum alívio durante as etapas finais do desenvolvimento da safra, embora chuvas excessivas no outono possam criar dificuldades na colheita. Revisamos nossos números para baixo, de 13,8 para 13,1 Mt, uma queda de 17% em relação à safra 25/26 e 2,2% abaixo dos números da CE.

O México apresenta um panorama mais equilibrado, com condições mais úmidas previstas em algumas regiões produtoras e clima mais seco em outras, criando tanto oportunidades quanto riscos, dependendo da localização. Veracruz, principal estado produtor, encontra-se em uma zona de transição destes padrões, elevando a incerteza quanto aos possíveis efeitos do El Niño no resultado de 26/27. A safra 25/26 encerrou-se abaixo das expectativas iniciais e, em comparação com as safras anteriores marcadas pelo fenônimo o país tende a ser fortemente afetado. Nossa expectativa pode ser considerada conservadora, em 4,6 Mt de açúcar na safra 26/27. 

Do ponto de vista do mercado, o clima está atuando atualmente como um aliado dos traders altistas. O equilíbrio de riscos permanece inclinado para uma produção menor e recuperações reduzidas em várias origens-chave no curto prazo, enquanto as regiões que se beneficiam de maior umidade enfrentam desafios logísticos e de colheita.

Ao longo da semana passada, os fundos especulativos reduziram sua exposição às commodities, à medida que o apetite pelo risco diminuiu após a postura mais austera do Fed. Isso removeu parte do suporte especulativo de curto prazo que vinha sustentando os preços, contribuindo para a fraqueza do contrato de outubro. Embora esse momentum de baixa permaneça consistente com o ambiente de demanda moderada discutido em relatórios anteriores, o mercado pode começar a se concentrar novamente nos fundamentos mais restritivos à medida que a safra 2026/27 (outubro a setembro) se inicia, potencialmente trazendo as restrições de oferta para o centro das atenções e apoiando o contrato de março de 2027.

De modo geral, a evolução das condições climáticas continua sendo um fator de sustentação dos preços. Os riscos à produção estão aumentando na Índia e na Tailândia, dois dos mais importantes exportadores mundiais, enquanto a Europa ainda se recupera dos danos causados pelo clima no verão. O Brasil continua sendo o principal fator de compensação, mas sua perspectiva de chuvas mais intensas parece mais favorável para a safra de 2027/28 do que para a safra atual.