Jan 19 / Lívea Coda

A maior produção indiana encontra um ambiente global baixista para o açúcar

A produção da Índia em 2024/25 ficou abaixo do esperado, com volume líquido de açúcar de 26,1 Mt e 800 kt exportados; os 200 kt restantes sendo possivelmente transferidos para 2025/26.
Para 2025/26, a produção do país está superando as expectativas, com um aumento de 20% em relação ao ano anterior, elevando nossa estimativa de produção líquida para 31,8 Mt.
As perspectivas de exportação continuam limitadas, uma vez que a dinâmica dos preços domésticos em relação aos internacionais fecha a arbitragem; a paridade de exportação situa-se perto de 18,5 c/lb (açúcar bruto) e 445 USD/t (açúcar branco), enquanto potenciais aumentos do MSP podem limitar ainda mais a viabilidade das exportações.
As previsões robustas para a entressafra e estáveis para a cana (610 milhões de toneladas) no Brasil atenuam qualquer impacto altista da Índia, reforçando o contexto global baixista.

Os preços do açúcar permaneceram em trajetória de baixa ao longo de 2025, impulsionados principalmente pelo aumento da disponibilidade no Brasil e em vários produtores do Hemisfério Norte, como a União Europeia. Com as estimativas de cana sendo constantemente revisadas para cima, a forte produção do Brasil exerceu pressão baixista sobre os preços, que encerraram o ano em 15 c/lb, representando uma queda anual de 22%. Embora ainda existam incertezas importantes para o Brasil em 2026, este relatório se concentra no papel da Índia no mercado. Esta última proporcionou algum suporte altista durante 2025, mas seu impacto geral sobre os preços globais foi limitado.

Por sua vez, na safra 2024/25, a produção bruta de açúcar da Índia ficou abaixo das expectativas, em cerca de 29,6 Mt. Após desviar 3,4 milhões de toneladas para o etanol, a produção líquida de açúcar atingiu 26,1 Mt. No front das exportações, o país embarcou 800 mil toneladas, com a cota restante de 200 mil toneladas provavelmente sendo transferida para 2025/26.

Para a temporada 2025/26, os resultados iniciais estão alinhados com nossas previsões, apontando para uma perspectiva significativamente mais positiva que reforça a tendência global de baixa. A produção tem avançado em um ritmo excelente: de outubro de 2025 a 15 de janeiro de 2026, a Índia produziu quase 16 Mt, um aumento de 20% em relação ao mesmo período do ano passado. A moagem de cana também aumentou notavelmente, totalizando 176,4 Mt em comparação com 148,4 Mt na temporada anterior.

A taxa de produtividade industrial melhorou para 9%, ante 8,8% em 2024/25. Como resultado, elevamos nossa estimativa de produção líquida ligeiramente para 31,8 Mt, enquanto as expectativas de desvio para etanol foram reduzidas para 3,7 Mt, devido a decisões governamentais.

Em relação às exportações, o governo já autorizou 1,5 Mt, o que está alinhado com as nossas expectativas. Há espaço para 500 mil toneladas adicionais, mas os embarques dependerão muito da dinâmica dos preços, particularmente da diferença entre os preços domésticos e internacionais, com os últimos sob pressão do excesso de oferta global. Dessa forma, nos níveis de preços atuais, não é economicamente vantajoso para os produtores indianos venderem no mercado internacional. Com base nos preços domésticos, a paridade de exportação da Índia está em cerca de 18,5 c/lb para o açúcar bruto e aproximadamente US$ 445/t para o açúcar branco, indicando que ambos os mercados permanecem efetivamente fechados. O açúcar já contratado continuará a ser comercializado, mas essas condições de preço podem atrasar novos negócios de exportação.

Outra restrição potencial é um possível aumento no Preço Mínimo de Venda (MSP), que permaneceu inalterado em ₹31/kg por sete anos. Tanto a ISMA quanto a NFCSF têm pressionado repetidamente por um ajuste, e as discussões atuais se concentram na proposta desta última de um aumento substancial para ₹41/kg; um ajuste que refletiria melhor os custos crescentes de produção e o Preço de Remuneração Justo (FRP), que cresceu quase 30% em seis anos (de ₹275 para ₹355 por quintal). Embora um reajuste total para esse nível pareça improvável, qualquer revisão para cima fortaleceria o preço interno e tornaria novos acordos de exportação ainda mais desafiadores aos preços globais atuais.

No entanto, qualquer teor altista que se possa esperar dessa dinâmica deve ser visto dentro de um contexto global mais complexo. Normalmente, nesta época do ano, o mercado reagiria mais diretamente às perspectivas de exportação da Índia. Nesta temporada, porém, o período de entressafra do Brasil está longe de ser apertado. Na verdade, os últimos relatórios da UNICA mostram que a moagem de cana permaneceu robusta, levando vários participantes do mercado, que antes previam uma morte súbita, a revisar suas estimativas de cana para cima.

Atualmente, estimamos a produção de cana do Centro-Sul em cerca de 610 Mt para o ciclo 2025/26, apenas um pouco acima de nosso número anterior de 605 Mt. Essa avaliação mais otimista do desempenho do Centro-Sul, combinada com as expectativas de que os resultados sólidos possam continuar na próxima temporada, atenuou a influência de outros grandes produtores sobre os preços globais.

No final, a expectativa de que os produtores indianos possam garantir retornos mais elevados para o seu açúcar pode ser difícil de concretizar. Esse resultado depende não apenas do seu poder de negociação, mas também de um ambiente de mercado mais amplo que atualmente trabalha contra qualquer recuperação nos preços. Além dos fundamentos, os indicadores macroeconômicos também são desfavoráveis. No caso da Índia, qualquer apoio potencial proveniente de preços internos mais altos poderia ser compensado pela desvalorização da rupia indiana, o que poderia suavizar a paridade de exportação. Assim, a única notícia potencialmente altista pode ser interpretada como sendo muito menos forte do que parece.

Os preços do açúcar permaneceram sob pressão em 2025 devido à oferta abundante do Brasil e de outros grandes produtores, enquanto a Índia, apesar da produção mais fraca em 2024/25, ofereceu apenas um apoio altista limitado.

Em 2025/26, a produção da Índia acelerou acentuadamente, reforçando a tendência global de baixa, embora os preços internos elevados e um provável aumento do MSP restrinjam a viabilidade das exportações. Enquanto isso, a entressafra mais forte e as perspectivas estáveis para a cana-de-açúcar limitam ainda mais qualquer alta no curto prazo.

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