Live com Especialistas Edição de Novembro: Principais Destaques

O mercado de cacau caminha para o fim de 2025 em meio a um processo de reequilíbrio dos fundamentos. Após dois anos marcados por restrições de oferta, estoques historicamente baixos e preços em níveis recordes, a safra 25/26 começa a se desenhar com expectativa de recomposição parcial da produção global, ao mesmo tempo em que a demanda permanece fragilizada nas principais regiões consumidoras. Esse ambiente sustenta a tendência de superávit para a safra corrente e as recentes correções dos preços, mas ainda sob elevada volatilidade, uma vez que o mercado segue sensível a fatores que possam afetar os principais fundamentos. Nesse sentido, a Hedgepoint reuniu na segunda edição da Live com Especialistas: Mercado do Cacau os principais pontos atuais do mercado, resumidos a seguir. 

Cenário Macroeconômico

Avaliando o cenário econômico dos principais mercados, o Banco Central Europeu manteve as taxas de juros inalteradas pela terceira reunião consecutiva, refletindo o menor risco macroeconômico e à resiliência parcial da economia da zona do euro. A inflação recuou levemente e se aproximou da meta de dois por cento, enquanto fatores como a melhora do ambiente comercial com os Estados Unidos, o cessar fogo em Gaza e a redução das tensões tarifárias entre Estados Unidos e China contribuíram para uma percepção mais construtiva sobre o crescimento global. Apesar disso, o mercado segue atento ao desempenho dos indicadores industriais, a queda no volume das exportações europeias para os Estados Unidos e ao aumento de produtos chineses no mercado europeu.

Nos Estados Unidos o mercado segue atento aos dados de inflação e mercado de trabalho após o fim da paralisação do governo. Embora o número de empregos tenha crescido em setembro, revisões negativas do mês anterior e o aumento da taxa de desemprego sugerem cautela na leitura das condições do mercado de trabalho. A inflação segue sem pressões relevantes, mas a provável ausência de parte dos dados de outubro adiciona incerteza à decisão do Federal Reserve na reunião de dezembro, após dois cortes consecutivos na taxa de juros recentemente.

Ainda sobre a economia norte-americana, algumas mudanças na política comercial dos Estados Unidos tiveram papel importante para o mercado do cacau. Dentre elas, a remoção de tarifas sobre produtos do Equador, incluindo o cacau, o que tende a intensificar possíveis ajustes nos fluxos comerciais da commodity.

Importações dos Estados Unidos

No que diz respeito à demanda, os Estados Unidos seguem apresentando um quadro mais resiliente. As importações líquidas de cacau voltaram a crescer em agosto após o período de interrupção de dados durante o shutdown, permanecendo próximas da média histórica. No acumulado do ano até agosto, os volumes cresceram de forma expressiva em relação a 2024, impulsionados principalmente pela importação de amêndoas, sinalizando manutenção de uma demanda mais firme na América do Norte.

Avaliando as importações por origem, o Equador ampliou fortemente sua participação nas importações americanas, reflexo tanto da menor de produção na África Ocidental quanto do novo ambiente tarifário. Essa transformação já se reflete também na composição dos estoques certificados da ICE EUA, que mostram maior presença de origens latino-americanas.

Importações da União Europeia

Na União Europeia as importações totais voltaram a recuar em outubro. Além da demanda enfraquecida e dos preços ainda elevados, o ritmo mais lento das entregas da Costa do Marfim no início da safra atual (2025/26) pode ter contribuído para esse cenário, considerando que o país responde por quase metade das amêndoas importadas pelo bloco. 

Os dados de moagem do terceiro trimestre de 2025 reforçam um cenário de retração na demanda, embora com comportamentos distintos entre as regiões. A Ásia voltou a registrar queda mais intensa, puxada principalmente pela retração na Malásia. Na Europa, a redução foi mais moderada do que o inicialmente esperado, acompanhando a leve melhora das importações observada no período, mas que ainda ficaram negativas em relação a 2024. Em contraste, a América do Norte apresentou crescimento da atividade industrial, sustentado tanto pelo aumento do número de processadores participantes da pesquisa quanto pelo avanço das importações líquidas. Apesar dessas diferenças regionais, os resultados financeiros dos principais processadores e fabricantes seguem indicando pressão sobre volumes e margens, sugerindo que os elevados preços do cacau continuam limitando o consumo global.

Oferta e Clima

Do lado da oferta, a safra 25/26 começa com sinais de recuperação em algumas regiões, mas ainda sob influência relevante do clima. Na Costa do Marfim, o atraso inicial nas entregas vem sendo gradualmente revertido e o volume acumulado se aproxima do nível observado na última safra. Ainda assim, as autoridades locais destacaram preocupação com o comportamento climático nos próximos meses, especialmente para o desenvolvimento da safra intermediária, lembrando que condições desfavoráveis na temporada passada comprometeram volumes e qualidade. Em Gana, a precipitação acumulada permanece próxima da média, mas há riscos associados à alta incidência de doenças em lavouras envelhecidas.