Live com Especialistas: principais destaques para o mercado de cacau

O mercado de cacau permanece volátil, refletindo a combinação de incertezas macroeconômicas, ajustes nos fluxos globais de oferta e demanda e riscos climáticos no horizonte. Nesse contexto, esta análise tem como objetivo consolidar os principais pontos debatidos na Live com Especialistas: Cacau, realizada no dia 29 de abril, reunindo os destaques do cenário macroeconômico, da dinâmica de demanda e oferta de cacau, dos fatores climáticos e do balanço global do mercado, de forma a contextualizar os movimentos recentes de preços e os riscos em acompanhamento.

Cenário macroeconômico

O ambiente macroeconômico recente tem sido fortemente influenciado pela escalada do conflito entre EUA e Irã, que elevou o prêmio de risco global e provocou uma crise no setor de energia. As interrupções no Estreito de Ormuz e a maior insegurança no Mar Vermelho reduziram o tráfego por rotas estratégicas como o Canal de Suez, encarecendo fretes, seguros e afetando a logística global. Esse cenário pressiona os custos de energia e fertilizantes, especialmente os nitrogenados, aumentando riscos inflacionários.

Nos EUA, a inflação já apresentou alta em março e reforçou receios de estagflação, enquanto na Europa, mais sensível aos impactos do conflito no setor de energia, a inflação pode ultrapassar 3% no segundo trimestre, com queda da confiança do consumidor e reprecificação das expectativas sobre a política monetária do BCE. Para o mercado de cacau, os impactos são indiretos, ligados principalmente ao aumento de custos logísticos e energéticos, adicionando volatilidade a um mercado que já se encontra sensível.

Importações e demanda de cacau

Do lado da demanda, a Ásia apresentou sinais positivos, com destaque para a Malásia, cuja moagem cresceu 8,7% no primeiro trimestre de 2026, acima do esperado, sustentando temporariamente os preços internacionais em meados de abril. Esse movimento se refletiu em um avanço de 5,2% na moagem asiática como um todo, região que responde por cerca de 23% do processamento global.

No entanto, parte da alta nos preços foi compensada por fraqueza relevante na Europa, que pressionou as cotações, onde a moagem caiu 7,8% no mesmo período, reflexo de importações líquidas historicamente baixas entre dezembro e janeiro, apesar de alguma recuperação em fevereiro e março. Nos EUA, as importações líquidas de amêndoas seguem acima do ciclo anterior, com maior participação do Equador, além de forte aumento nas importações de pasta e manteiga, o que pode ter reduzido a necessidade de moagem local e contribuído para a queda de 3,8% no processamento no primeiro trimestre. No Brasil, a indústria enfrenta desafios adicionais devido a restrições às importações, mudanças no drawback e incertezas regulatórias, em meio a uma queda de 0,8% na moagem no 1T26.

Oferta e clima

Considerando o calendário de safra, os principais produtores estão em fase crítica entre safra intermediária e florescimento que dará origem a safra principal 26/27. Na Costa do Marfim, apesar de condições climáticas melhores que no ciclo anterior, o curto prazo ainda exige monitoramento. A produção 25/26 foi revisada para baixo em 1.753 kt devido ao provável encerramento antecipado da safra de outubro para setembro.

Quanto aos fluxos comerciais, o aumento do preço pago ao produtor na safra passada, seguido por uma correção dos preços internacionais, gerou travas nas vendas do país e ajustes nos fluxos de exportação. Dessa forma o governo da Costa do Marfim, assim como Gana, que também enfrentou esses problemas, tomou algumas medidas para normalizar a comercialização, dentre elas antecipar a safra intermediaria. Entre fevereiro e março, após a redução do preço pago ao produtor e a adoção das demais medidas mencionadas, projetamos uma recuperação gradual das exportações, que tende a convergir para níveis próximos à média histórica nos períodos subsequentes.

Em Gana, a produção segue estimada em torno de 650 kt, com expectativa de melhora nas exportações após medidas do governo. No Equador, as chuvas estão acima do ciclo anterior, com produção estimada em cerca de 615 kt e exportações próximas à média histórica.

No médio e longo prazo, o aumento da probabilidade de ocorrência do fenômeno El Niño a partir do final do primeiro semestre configura um dos principais pontos de atenção do mercado. As projeções indicam que o evento pode se estender até o fim de 2026 e início de 2027, elevando os riscos para as commodities agrícolas em um contexto de possíveis temperaturas recordes, justamente durante fases críticas do ciclo do cacau, como o desenvolvimento da safra principal 26/27 e o florescimento que dará origem a safra intermediária 26/27.

A análise de safras anteriores sob influência do El Niño mostra que não há uma relação direta e uniforme entre o fenômeno e o volume de chuvas ou produção, com respostas distintas por origem, efeitos defasados no tempo e possíveis impactos tanto negativos quanto posteriores ajustes positivos, refletindo o caráter perene da cultura e a interação com fatores climáticos regionais. De forma geral, o El Niño está associado a maior risco produtivo, exigindo monitoramento contínuo nos próximos meses.

Balanço global e preços

Para a safra 25/26, nosso balanço global aponta um superávit estimado em cerca de 356 kt, levemente inferior à projeção anterior. Esse resultado decorre não de um forte crescimento da oferta, mas de uma recuperação parcial da produção combinada com retração da demanda.

Apesar do superávit esperado, o mercado permanece bastante sensível, uma vez que pequenas mudanças em qualquer fundamento podem alterar significativamente esse equilíbrio. No curto prazo, prevalece um viés baixista, com preços em consolidação e grande influência de fatores técnicos e do vencimento dos contratos mais próximos. Ainda assim, parte do mercado aposta em dados de demanda mais favoráveis no próximo trimestre, apoiados pelo ajuste mais intenso dos preços e alguns sinais nas importações líquidas de grandes mercados, o que pode influenciar o sentimento no médio prazo.