Outlook 2º Semestre: Mercado do Café

Esses desdobramentos também geraram períodos de fortalecimento do dólar americano e pressão sobre os mercados emergentes e das commodities. Ainda assim, importantes países produtores como a Colômbia e o Brasil seguem com diferenciais de juros atrativos, mantendo certa força das moedas locais, o que, por sua vez, também tem impactado o ritmo de vendas nesses dois países, uma vez que reduzem o quanto o produtor recebe na moeda local. No caso do real brasileiro, este pode seguir mais volátil nas próximas semanas com o possível aumento da taxa de juros americana e devido à crescente incerteza política com o início da corrida presidencial, o que também poderia impactar o ritmo de venda.  

Nos países de destino, juros mais altos elevam diretamente o custo de capital necessário para financiar estoque, especialmente em um momento em que o mercado segue invertido. A demanda, por um lado, segue resiliente, com a Hedgepoint projetando recuperação para 181 M de sacas em 26/27, enquanto o USDA aponta um recorde de quase 180 M, com resultados positivos de volume e receita reportados por grandes players do setor no primeiro semestre de 2026, apesar de uma aparente mudança nos hábitos de consumo, especialmente com o crescimento do consumo em casa.   

Por outro lado, as importações nos destinos não se elevaram, mantendo o ritmo das últimas safras, mas os estoques seguem extremamente baixos. Isso mostra uma possível tendência de importar apenas o necessário, dado o custo mais alto de manter estoque parado. Nos Estados Unidos, esse efeito estrutural se combina a um fator específico: as tarifas sobre o café brasileiro impostas em meados de 2025, que permaneceram efetivas até o final daquele ano para o café verde e até meados de 2026 para o solúvel, reduzindo a presença do Brasil nas importações americanas. A participação do Brasil está entre as menores dos últimos 10 anos e nenhuma outra origem (Vietnã, Indonésia, Índia, América Central) conseguiu compensar integralmente essa perda.

Na maior origem produtora, o atraso da colheita da safra 26/27, devido às floradas tardias em 2025 e às chuvas de junho, contribuiu para a volatilidade do mercado. Enquanto o volume da safra não foi impactado – com 50,2 M scs de Arábica e 25,6 M scs de Conilon, levando à colheita de 75,8 M scs –, as precipitações e a maturação desuniforme afetaram a qualidade de uma parcela do volume de arábica e podem impactar os diferenciais de cafés mais finos, ainda que se espere que as exportações de ambas as variedades aumentem no ciclo. 

Por outro lado, produtores seguem segurando suas vendas à espera das primeiras floradas de 27/28, especialmente do lado do Arábica, o que também foi refletido nas exportações até o momento. Nos dois primeiros meses da safra 26/27 (junho e julho), os embarques de Arábica verde estão abaixo dos níveis médios. Já as exportações acumuladas do Conilon se elevaram, refletindo a arbitragem favorável para o Robusta e a entressafra no Vietnã. 

Enquanto produtores brasileiros têm comercializado seus grãos de forma mais limitada, os riscos climáticos para os próximos meses seguem elevados, não apenas no Brasil, mas no restante do globo, o que vem mantendo a volatilidade alta no mercado. A probabilidade de um El Niño forte supera 75% entre agosto e outubro de 2026 e passa de 90% entre outubro de 2026 e janeiro de 2027. O risco é especialmente mais alto para a safra de Robusta no Sudeste Asiático, nos ciclos 26/27 e 27/28 – o que poderia afetar a arbitragem –, e moderado para a temporada Mitaca da Colômbia em 26/27.  

O terremoto na Colômbia no dia 10 de agosto também aumentou a sensibilidade do mercado no período. Ainda que não houve impactos nas áreas produtivas, o desastre afetou a infraestrutura e logística da cadeia cafeeira no país, com o porto de Buenaventura – que concentra a maior parte das exportações colombianas – voltando 100% à operação apenas neste final de agosto. 

Apesar desses fatores, a temporada 26/27 ainda deve contar com um superávit de quase 9 M scs, especialmente devido ao recorde no Brasil. Nesse sentido, o maior desafio do mercado cafeeiro hoje não é a oferta no ciclo, mas sim o deslocamento desse volume para os destinos em meio à estrutura atual do mercado futuro. O mercado, inclusive, começou a precificar esse superávit no primeiro semestre de 2026, quando os preços futuros do Arábica chegaram a operar nos níveis de 250 c/lb. Entretanto, os estoques ainda baixos em destinos, o mercado ainda invertido e o eventual atraso da colheita da safra brasileira com o aumento dos riscos climáticos levaram a novas precificações em meados do ano.

Os spreads dezembro/26-março/27 e março-maio/27 bateram, em julho, seus níveis mais altos em cerca de uma década e permaneceram em níveis elevados nas semanas seguintes, na medida em que o mercado assimilou o ritmo mais lento de venda no Brasil. Os estoques certificados da ICE também reforçam essa tendência do mercado, à medida que se aproximam dos níveis mais baixos desde abril de 1999. Ainda que esses estoques não sejam sinônimos de estoque físico total disponível no mundo, sua queda reflete o fato de que o Brasil — historicamente o maior certificador desse estoque — não estava enviando café para classificação, dado que os diferenciais locais não compensam esse movimento, o que tem contribuído para essa retenção da oferta nas origens. 

Além disso, a própria composição do mercado futuro tem auxiliado na atual volatilidade. Nos últimos anos, à medida que muitos agentes comerciais saíram do mercado após as altas históricas de 2024 e 2025 — o número de contratos em aberto em Nova York está em baixos níveis —, os fundos especulativos passaram a ocupar um espaço proporcionalmente maior na formação de preços. Em um mercado mais concentrado, qualquer sinal sobre a oferta tem potencial para gerar movimentos de preço desproporcionais, o que tem sido observado nos últimos meses. A margem inicial exigida pela bolsa é outro fator: ela é em função do risco percebido do mercado, e, diante da variação diária de preços observada nos últimos meses, chegou a saltar de cerca de 5 mil para 20 mil dólares por lote em um espaço curto de tempo — tornando o mercado remanescente, paradoxalmente, mais estreito e mais reativo.

Assim, enquanto os custos de carregar estoque permanecerem elevados e a estrutura futura seguir invertida, o incentivo econômico continuará sendo manter o café na origem, e não nos destinos, o que pode manter a atual volatilidade. A mudança dessa atual dinâmica do mercado dependerá mais efetivamente da comercialização brasileira nas próximas semanas e dos primeiros sinais sobre o tamanho da safra 27/28, especialmente com as previsões de chuvas no Brasil nos próximos dias. Até lá, com um mercado futuro estruturalmente menor, mais concentrado em fundos especulativos e com margens de garantia elevadas, a expectativa é de que a volatilidade continue sendo a característica do mercado.