Live com os Especialistas – Destaques do mercado de café

A inflação segue como risco para as principais economias. Com a crise energética persistindo, o CPI americano está em 3,4% e a inflação na União Europeia, em 3,8%, ambos acima da meta de 2%. Nesse contexto, o Fed elevou os juros para a faixa de 3,75% a 4,00%, o primeiro aumento desde 2023, e o BCE levou sua taxa a 2,5% em setembro, com ambos sinalizando que novas altas podem ocorrer.

A guerra entre Irã, Estados Unidos e Israel retomou a pressão inflacionária e redefiniu as expectativas de juros, mantendo elevado o custo financeiro, sobretudo nos países de destino, o que encarece o financiamento de estoques e do comércio de café. Além disso, a forte demanda por crédito das empresas de tecnologia pode manter esses custos altos por mais tempo.

No câmbio, o dólar ganhou força com a expectativa de novas altas de juros nos Estados Unidos, mas o quadro eleitoral brasileiro tem dado fôlego ao real. Como uma moeda local mais forte tende a desestimular novas vendas, o movimento é relevante para a comercialização no Brasil.

O El Niño é o maior fator de risco para a produção global de café. A NOAA indica que o evento deve ser um dos mais fortes em anos, com impactos sobretudo na safra 2027/28: temperaturas mais altas no Brasil e na América Central, calor e seca no Sudeste Asiático, possível seca na Mitaca colombiana e enchentes durante a colheita 2026/27 na África Oriental.

No Vietnã, a colheita 2026/27 começa a ganhar ritmo e a produção esperada é de 30,5 M scs, praticamente estável frente a 2025/26 graças à maior área, uma vez que algumas regiões foram atingidas pelo clima mais seco. Por outro lado, as baixas precipitações devem acelerar o ritmo de colheita e levar os grãos ao mercado já em novembro e manter as exportações elevadas. O risco maior é 2027/28, especialmente se o El Niño se estender em 2027, uma vez que as reservas hídricas podem reduzir e a seca atingir a época de floração.

Na Indonésia, o clima seco já ameaça a safra 2027/28, uma vez que as árvores de Robusta já se encontram em período de desenvolvimento. As exportações acumuladas somam 3,3 M scs, 21,5% abaixo do ciclo anterior. Com Vietnã, Uganda e Índia no início da colheita e a Indonésia na entressafra, os diferenciais do Robusta seguem elevados, mas podem recuar se a safra vietnamita chegar mais cedo ao mercado.

No Arábica, o El Niño ainda não teve grandes impactos, mas a safra intermediária (Mitaca) da Colômbia está em desenvolvimento e exige atenção, podendo ser afetada por temperaturas mais altas e seca. As exportações colombianas somam 10,6 M scs, 13,5% abaixo de 2024/25, refletindo a menor produção e a valorização do peso, enquanto América Central e México mantêm ritmo semelhante ao do ciclo anterior. Na África Oriental, os embarques estão abaixo de 2024/25, mas muito acima da média recente. Como a maior parte das origens está no início da colheita, o maior volume de café novo só chega entre novembro e dezembro, e a retração dos produtores colombianos e os riscos logísticos sustentam os diferenciais.

Nos destinos, as importações seguem cautelosas, mas os estoques recuam. Na União Europeia, as importações líquidas somam 38,5 M scs (-3,6% sobre 2024/25), refletindo a cautela dos compradores e os custos financeiros maiores, enquanto os estoques seguem em queda, sinalizando demanda ainda firme.

Nos Estados Unidos, as importações líquidas somam 20,2 M scs (-7,8%), efeito ainda visível das tarifas, mas a retomada dos embarques brasileiros sugere recuperação nos próximos meses. No Japão, as importações estão estáveis (4,7 M scs, -1,1%) e os estoques domésticos recuaram, refletindo cenário semelhante à UE De forma geral, os custos financeiros e preços do café mais alto dos últimos anos tem levado à certa mudança no comportamento dos destinos, com importações mais pontuais e estoques mais justos. Por outro lado, esse novo comportamento também deixa margem para maior volatilidade dos preços, especialmente devido à vulnerabilidade ao lado da oferta.  

O mercado de café está menor. O open interest do Arábica está no menor nível em mais de dez anos e o do Robusta, embora recuperado, segue abaixo da média, o que reduz a liquidez e amplia a sensibilidade dos preços a ordens grandes. Ao mesmo tempo, a participação dos fundos comerciais caiu, especialmente na ponta vendida, em razão dos preços e custos financeiros elevados, enquanto os especuladores, em níveis próximos da média, têm ampliado posições vendidas diante da oferta atual, o que pode tornar seus movimentos mais influentes sobre os preços.

Na estrutura a termo, o risco de oferta mantém o Arábica invertido, com spreads de curto e médio prazo elevados em função do El Niño, dos estoques baixos nos destinos e da comercialização lenta no Brasil. No Robusta, os spreads recuaram com a colheita vietnamita e o bom volume no Brasil, mas seguem positivos e podem subir, sobretudo o spread de março-maio, caso o El Niño afete o Sudeste Asiático em 2027/28. Os preços mostram tendência de baixa frente a 2025, com o Arábica em Nova York em torno de 315 c/lb e o Robusta em Londres em torno de US$ 3.484/t, mas seguem vulneráveis à oferta enquanto os estoques nos destinos não se recuperarem.

Para 2026/27, estimamos produção global de 190 M scs e consumo de 181 M scs, um superávit de 8,9 M scs (2,3 M scs em 2025/26), sustentado pelo recorde brasileiro e pela boa produção no Vietnã e na África Oriental. A produção de Arábica soma 104,4 M scs (+8,9%) e a de Robusta, 83,5 M scs (-2,0%). Para 2027/28, o cenário ainda é incerto, mas oespera-se que o consumo tenha leve avanço, impulsionado pela Ásia, enquanto a oferta pode diminuir com o El Niño e a bienalidade do Arábica no Brasil, o que pode apertar o balanço.