May 9 / Guilhermo Marques

SUPER QUARTA: Aumento do spread de juros Brasil/EUA mantém BRL fortalecido frente ao dólar

"O Dólar operou na última semana entre 5,69 e 5,75, impulsionado pela expectativa sobre a decisão do Banco Central do Brasil de elevar a Selic para 14,75%, o que foi confirmado no último 7 de maio. Também em linha com o esperado pelo mercado, os Estados Unidos seguiram com a manutenção dos juros pelo Federal Reserve entre 4.25% e 4.5%. O cenário segue exigindo uma maior cautela devido as incertezas quanto aos desdobramentos das negociações entre EUA, China e Europa sobre as tarifas comerciais."

O fato de as expectativas de inflação futura (apontadas pelo relatório Focus) estarem desancoradas das metas do conselhor monetário nacional (CMN) tem levado a diretoria do BC brasileiro a manter a política de elevação do juros no brasil com objetivo de sinalizar ao mercado o compromisso da autoridade monetária com o controle da inflação.

É sabido, que no Brasil a inflação tem sido sustentada por fatores estruturais, como o peso dos preços administrados, a volatilidade dos custos de energia, a rigidez do mercado de trabalho e as recorrentes pressões fiscais. Esses fatores têm limitado a eficácia da política monetária no controle pleno dos preços. Além disso, o cenário fiscal a e a política expansionista dos gastos públicos do governo federal também dificultam a estratégia monetária, contribuindo com expectativas de inflação persistentes.

Do lado fiscal, existem riscos elevados relacionados a dívida pública, a qual se aproxima de 62% do PIB (dados do IPEA para fechamento de março 2025). Quando temos gastos do governo elevados, o aumento da receita se torna necessário por meio de impostos ou cobranças adicionais. Se isso não ocorrer, o governo terá que recorrer a um maior endividamento, o que pode elevar o risco país, afetar a credibilidade fiscal e reduzir a confiança de investidores no ambiente econômico. Já do lado político, a recente descoberta do denominado "escândalo no INSS", relacionado a descontos indevidos em valores de aposentadoria e pensão, pode afetar a economia brasileira diretamente.

Mesmo com todos os pontos descritos acima, o fluxo cambial (valor dos totais de entradas e saídas de USD no país) apurado para o mês de abril de 2025 foi positivo em US$ 7,2 bilhões, marcando o maior ingresso mensal desde fevereiro de 2019 — resultado que reflete, em parte, a atratividade do diferencial de juros favorável ao Brasil, que tem estimulado o apetite por ativos locais e impulsionado o ingresso de capital estrangeiro. Já a balança comercial demonstra superavit (exportações maiores que importações) no valor de US$ 8,153 bilhões no país, com uma ligeira queda de 3% comparado com o mesmo período de 2024.

No último dia 7 de maio, tivemos a divulgação da taxa de juros americana pelo Federal Reserve. A manutenção da taxa para níveis entre 4.25% e 4.50% já era esperada e precificada pelo mercado, mesmo com pressões do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, por corte na taxa de juros para estímulo da economia.

O presidente do FED, Jerome Powell, adotou um discurso conservador e de observação para os indicadores econômicos americanos, sem pressa para realização de cortes. O consenso do mercado gira em torno de cortes da taxa básica de juros americana a partir do terceiro trimestre, podendo ceder cerca de 0.75%, tudo dependendo de como a economia e inflação dos Estados Unidos reagirá sobre as tarifas recentemente impostas sobre as economias globais.

Commodities como petróleo e metais sofreram recentes desvalorizações. A primeira, devido a anúncios recentes da OPEP sobre elevação da produção diária e riscos de desaceleração do consumo global, impactando a oferta/demanda. No caso do minério de ferro, a perda de valor se dá principalmente ao receio de desaceleração da econômica Chinesa, que recentemente divulgou estímulos para aquecimento de sua produção interna, fator de preocupação do atual governo, juntamente com os desdobramentos sobre as tarifas impostas e reciprocas com os Estados Unidos.

O dólar vem perdendo valor nas últimas semanas, principalmente pelo risco de inversão global para uma tendencia de diversificação monetária e questionamento da hegemonia americana. Fatores inflacionados pelas tensões sobre os desdobramentos da guerra comercial e pelo desequilíbrio político-econômico mundial.

Com isso, ativos de maior segurança, como o ouro, vem apresentando apreciação diária, ao compararmos na última semana entre os dias 2 e 7 de maio 2025, saindo de US$ 3,243.30 para $ 3,401.94, uma variação positiva de 4.89% em uma semana.

Quando comparamos o dólar com as moedas pertencentes aos mercados emergentes, vemos uma tendência significativa de desvalorização da moeda americana. O índice DXY, que mede o valor do dólar frente a uma cesta de moedas, caiu cerca de 1,3% nas últimas duas semanas, refletindo um movimento global de aversão ao risco americano e maior apetite por ativos de economias em desenvolvimento. Esse movimento tem sido impulsionado por três fatores principais:

Busca por diversificação monetária, especialmente entre bancos centrais e grandes fundos globais, que têm aumentado suas reservas em moedas como o yuan, o real e o dirham;
Expectativa de cortes nas taxas de juros americanas, o que reduz o diferencial de juros entre o dólar e moedas de países com taxas ainda elevadas, como o Brasil e o México;
Entradas líquidas de capital em mercados emergentes, tanto via investimento direto estrangeiro quanto em renda fixa e variável, em busca de retornos mais atrativos diante da estabilidade relativa dos fundamentos locais.

O ambiente econômico permanece complexo, tanto no cenário doméstico quanto internacional, marcado por incertezas sobre os rumos da política monetária, tensões geopolíticas persistentes e impasses nas negociações comerciais entre as principais economias globais. Apesar desse contexto desafiador, os mercados emergentes têm demonstrado capacidade de adaptação, impulsionados por fundamentos econômicos relativamente sólidos, maior atratividade frente aos países desenvolvidos e pela perspectiva de flexibilização nas políticas monetárias das economias centrais.

Para os próximos dias, a atenção do mercado estará voltada para os seguintes pontos:

Divulgação da ata do Copom, que poderá sinalizar o fim do ciclo de alta de juros ou possibilidade de ajustes adicionais;
Indicadores de inflação nos EUA (CPI) e no Brasil (IPCA), essenciais para calibrar expectativas de política monetária;

IPCA em 9/5/2025
o CPI (EUA) em 13/5/2025

Novos dados sobre exportações da China, que podem redefinir os preços das commodities metálicas, diretamente relacionadas ao mercado brasileiro.
Andamento das negociações tarifárias entre EUA e Europa, com possível impacto sobre a confiança global e fluxo de capitais.

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