May 27 / Guilhermo Marques

Os títulos públicos dos EUA, alterações no IOF e os impactos no câmbio.

Como principais fatores domésticos desta última semana, descartamos o aumento da alíquota do IOF (Imposto sobre operações financeiras) comunicado pelo Ministro da Fazenda, Fernando Haddad, na tarde da terça-feira (22), tendo já como data de início no próximo dia (23). A medida, juntamente com a contenção de BRL 31.3 bilhões no Orçamento, tem como objetivo a diminuição do déficit público, buscando cumprir a meta de “déficit zero” em 2025. Com o aumento do IOF o governo busca maior arrecadação de impostos, elevando sua captação de recursos.

O IOF (Imposto sobre Operações Financeiras) é um instrumento utilizado pelo governo não apenas para fins arrecadatórios, mas também como ferramenta de regulação da economia, influenciando o fluxo de capitais e o comportamento cambial.

O aumento desse imposto pode gerar impactos relevantes sobre a moeda brasileira, especialmente quando incide sobre operações relacionadas a investimentos internacionais, empréstimos externos, importações, exportações ou remessas financeiras. Os efeitos variam conforme o tipo de operação tributada, o contexto macroeconômico vigente e, principalmente, as expectativas dos agentes de mercado.

Entre os possíveis reflexos no câmbio, podem ocorrer a redução da entrada de capital estrangeiro, desaceleração das remessas internacionais, alteração das expectativas de mercado, efeitos indiretos sobre inflação e taxa de juros.

Será importante acompanhar atentamente como o mercado reagirá nos próximos dias. A elevação das alíquotas para remessas ao exterior, compras de moeda estrangeira e uso de cartões internacionais tende a encarecer o custo dessas transações para pessoas físicas e jurídicas. Esse movimento pode desestimular o ingresso de capital estrangeiro no país e, em contrapartida, incentivar a antecipação de saídas de recursos, principalmente em um cenário de incerteza fiscal e elevada sensibilidade aos fluxos financeiros. Caso essa dinâmica se intensifique, há potencial para pressão adicional sobre a taxa de câmbio, com risco desvalorização do real frente ao dólar.

No cenário global, as movimentações de mercado se deram devido ao rebaixamento feito pela agência Moody’s sobre a nota de crédito soberano dos EUA para AA+ com perspectiva estável, vindo de AAA com viés negativo. Importante destacar que este era o único rating das principais agências de rating (Fitch, Moody`s e S&P) remanescente nos níveis AAA, onde S&P já havia realizado tal revisão para AA+ estável em agosto de 2011 e a Fitch, seguindo a mesma direção em 2023.

O principal direcionamento que tal ação sinaliza para o mercado se dá pela trajetória insustentável de longo prazo da dívida americana e as sequentes ações sem sucesso pelo governo em endereçar questões sobre o déficit e custo elevado da dívida.

Considerando os recentes acontecimentos, é necessário que tenhamos clareza de quais variáveis devemos monitorar para melhor entender o mercado e suas tendências. Dada a mudança de rating norte-americana, os Tresuaries são os principais indicadores a serem monitorados.

Os Treasuries são títulos de dívida emitidos pelo governo dos Estados Unidos para financiar suas operações, dentre os quais se destacam:

T-bills (curto prazo, até 1 ano)
T-notes (médio prazo, 2 a 10 anos)
T-bonds (longo prazo, 20 a 30 anos
TIPS (protegidos contra inflação)

Quando os investidores exigem um rendimento (yield) mais alto para comprar títulos de longo prazo, como os de 30 anos:

Isso indica perda de confiança na saúde fiscal ou monetária do país emissor.
Pode refletir expectativas de inflação mais alta no futuro ou maior prêmio de risco.
Preços dos títulos caem à medida que os yields sobem (a relação é inversa).

O fato de os yields dos títulos de 30 anos estarem em 5,1% acende um sinal de alerta no mercado. Por estarem próximos dos maiores patamares dos últimos anos, refletem a crescente preocupação dos investidores com a sustentabilidade da dívida americana, o que os leva a exigir um prêmio maior para manter esses papéis em seus portfólios. Na última quinta-feira (22) o Presidente Donald Trump obteve vitória no congresso americano ao passar o projeto de lei apelidado de “One Big Beautiful Bill” (OBBB). Em uma faixa apertada (215 votos a 214), a medida oferece cortes de impostos para pessoas físicas, aumentando o teto de dedução de US$ 10mil para US$ 40mil, medidas sobre energia, meio ambiente, imigração e segurança, e como principal a elevação do teto da dívida dos EUA em US$ 4 trilhões para os próximos anos. Todos estes fatores somados, colocam preocupações sobre o total da dívida americana e sua solidez em um futuro vindouro.

Assim, a crescente preocupação com a economia americana, aliada a decisões como a elevação do teto da dívida do país, pode ser interpretada como uma restrição a valorização de sua moeda. Essa conjuntura torna complexo o entendimento de uma tendência clara para o real brasileiro frente ao dólar, já que ambos os governos têm tomado decisões que poderiam prejudicar a força de suas moedas.

A combinação entre o rebaixamento do rating soberano dos Estados Unidos, a alta nos yields dos Treasuries de longo prazo e a aprovação de novas medidas fiscais expansionistas pelo Congresso americano eleva significativamente o nível de incerteza nos mercados globais. Esse cenário pressiona a curva de juros americana e aumenta a aversão ao risco, com efeitos diretos sobre os fluxos de capitais para economias emergentes como o Brasil.

Quanto ao Brasil, a elevação do IOF a partir de 23 de maio de 2025, embora tenha como objetivo reforçar o compromisso do governo brasileiro com o equilíbrio fiscal, pode ter um efeito adverso no curto prazo ao reduzir a atratividade do país para investidores estrangeiros e encarecer operações internacionais para empresas e indivíduos. A resposta do mercado a essas medidas será crucial para entender os próximos movimentos do câmbio.

Portanto, apesar de o real ter apresentado leve valorização nas últimas semanas, o equilíbrio permanece frágil. O comportamento da taxa de câmbio nos próximos dias dependerá da leitura do mercado sobre a sustentabilidade das medidas fiscais adotadas tanto nos Estados Unidos quanto no Brasil, além da sensibilidade aos fluxos de capital em um ambiente global de maior cautela. A volatilidade cambial deve continuar elevada, exigindo atenção redobrada por parte de agentes econômicos expostos ao risco de variação do dólar.

Este documento foi preparado pela Hedgepoint Schweiz AG e suas afiliadas (“Hedgepoint”) exclusivamente para fins informativos e instrutivos, sem a intenção de criar obrigações ou compromissos com terceiros. Não se destina a promover ou solicitar uma oferta de venda ou compra de quaisquer valores mobiliários, commodity interests ou produtos de investimento. A Hedgepoint e suas associadas renunciam expressamente a qualquer responsabilidade pelo uso das informações contidas neste documento que resulte, direta ou indiretamente, em qualquer tipo de dano. As informações são obtidas de fontes que acreditamos serem confiáveis, mas não garantimos a atualidade ou precisão dessas informações. O trading de commodity interests, como futuros, opções e swaps, envolve um risco substancial de perda e pode não ser adequado para todos os investidores. Você deve considerar cuidadosamente se esse tipo de negociação é adequado para você, levando em conta sua condição financeira. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. Os clientes devem confiar em seu próprio julgamento independente e/ou consultar seus consultores antes de realizar qualquer transação. A Hedgepoint não fornece consultoria jurídica, tributária ou contábil, sendo de sua responsabilidade buscar essas orientações separadamente. A Hedgepoint Schweiz AG está organizada, constituída e existente sob as leis da Suíça, é afiliada à ARIF, a Associação Romande des Intermédiaires Financiers, que é uma Organização de Autorregulação autorizada pela FINMA. A Hedgepoint Commodities LLC está organizada, constituída e existente sob as leis dos Estados Unidos, sendo autorizada e regulada pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e é membro da National Futures Association (NFA), atuando como Introducing Broker e Commodity Trading Advisor. A HedgePoint Global Markets Limited é regulada pela Dubai Financial Services Authority. O conteúdo é direcionado a Clientes Profissionais e não a Clientes de Varejo. A Hedgepoint Global Markets PTE. Ltd está organizada, constituída e existente sob as leis de Singapura, isenta de obter uma licença de serviços financeiros conforme o Segundo Anexo do Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Act, pela Monetary Authority of Singapore (MAS). A Hedgepoint Global Markets DTVM Ltda. é autorizada e regulada no Brasil pelo Banco Central do Brasil (BCB) e pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Hedgepoint Serviços Ltda. está organizada, constituída e existente sob as leis do Brasil. A Hedgepoint Global Markets S.A. está organizada, constituída e existente sob as leis do Uruguai. Em caso de dúvidas não resolvidas no primeiro contato com o atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), entre em contato com o canal de ouvidoria interna (ombudsman@hedgepointglobal.com – global ou ouvidoria@hedgepointglobal.com – apenas Brasil) ou ligue para 0800-8788408 (apenas Brasil). Integridade, ética e transparência são valores que guiam nossa cultura. Para fortalecer ainda mais nossas práticas, a Hedgepoint possui um canal de denúncias para colaboradores e terceiros via e-mail ethicline@hedgepointglobal.com ou pelo formulário Ethic Line – Hedgepoint Global Markets. “HedgePoint” e o logotipo “HedgePoint” são marcas de uso exclusivo da HedgePoint e/ou de suas afiliadas. O uso ou reprodução é proibido, a menos que expressamente autorizado pela HedgePoint. Além disso, o uso de outras marcas neste documento foi autorizado apenas para fins de identificação. Isso, portanto, não implica quaisquer direitos da HedgePoint sobre essas marcas ou implica endosso, associação ou aprovação pelos proprietários dessas marcas com a HedgePoint ou suas afiliadas.

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