Aug 11 / Lívea Coda

Relatório Mensal Açúcar - 2023 08 11

🠔 Voltar para página principal do blog
" A estrutura atual dos spreads reflete a maior disponibilidade de curto prazo (Brasil) e a participação restrita do Hemisfério Norte no início de 2024, com o V23/H24 negativo e uma curva invertida de H24 em diante."

Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial

Nossa revisão do volume total do Centro-Sul brasileiro contribuiu positivamente para a disponibilidade no fluxo comercial, pelo menos até o
final de 2023. Confirmações de produção e exportação de outros países amenizaram o superávit no 3T, principalmente com a Índia
cumprindo toda a cota aprovada ainda no 2T.

Para o próximo ano, 2024, o primeiro e segundo trimestres ainda são penalizados pela menor participação do Hemisfério Norte. Embora tenham ocorrido chuvas na Índia, em alguns estados elas foram extremamente concentradas, o que pode ser prejudicial para o desenvolvimento da cana. O mercado voltou a discutir entre zero e 2,5Mt de exportação de açúcar do país. Dessa forma, revisamos a exportação total para 1,35Mt, considerando um atraso na liberação de quotas, o que contribui para o déficit no T1-24. Observe que a estrutura atual dos spreads reflete essa visão, com o V23/H24 negativo e uma curva
invertida de H24 em diante.
Figura 1: Fluxo Comercial Total ('000t)
Figura 2: Fluxo Comercial de Açúcar Bruto ('000t)

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Figura 3: Fluxo Comercial de Açúcar Branco ('000t)
Figura 4: Balanço Global de Açúcar (MT RV out-set)

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Brasil CS

Figura 5: Balanço de Açúcar - Brasil CS (Mt abr-mar)

Fonte: Unica, MAPA, SECEX, hEDGEpoint

O canavial está lindo e abundante!
Considerando os números realizados até agora de 23/24, nosso modelo aponta para 616Mt de cana. Dada a melhora esperada do clima, o TRS também pode ser maior do que o previsto anteriormente, em 139,5kg/t.
Somando todas as mudanças, nossa produção de açúcar para 23/24 aumentou quase 2Mt, de 37,6 para 39,4Mt. Essa adição foi desviada diretamente para as exportações, aumentando drasticamente a disponibilidade no 3T/23 e 4T23 e suavizando os fluxos comerciais.

Figura 6: Exportações Totais - Brasil CS ('000t) 

Fonte: SECEX, Williams, hEDGEpoint

Figura 7: Estoque - Brasil CS ('000t)

Fonte: Unica,MAPA, SECEX, Williams, hEDGEpoint

Brasil CS Etanol

Figura 8: Ciclo Otto - Brasil (M m³)

Fonte: ANP, Bloomberg, hEDGEpoint

O governo alterou o imposto estadual da gasolina para um valor fixo – reduzindo a paridade da bomba de 72,5% para 68,8% em SP durante junho. O movimento pode induzir mudanças de comportamento no consumo.
Os dados da ANP também mostraram um aumento significativo na demanda por combustível, fazendo com que revisássemos nosso crescimento do Ciclo Otto para 2,6%.

No entanto, o preço do biocombustível segue abaixo do preço do açúcar, o que significa que não há expectativa de mudanças no mix.

Figura 9: Estoque Final de Anidro - Brasil CS ('000 m³) 

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint

Figura 10: Estoque Final de Hidratado - Brasil CS ('000 m³) 

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint

Brasil NNE

Figura 11: Balanço de Açúcar - Brasil NNE (Mt abr-mar)

Fonte: MAPA, SECEX, hEDGEpoint

As excelentes chuvas de verão durante o ano de 2022 foram as principais responsáveis ​​pelos bons resultados na safra do NNE. Considerando as janelas abril-mar ou junho-maio, a safra melhorou cerca de 11% em relação ao ano anterior. Cerca de 61Mt de cana foram moídas e 3,2Mt de açúcar foram produzidas.
Embora o El-Niño possa afetar o desenvolvimento da cana e induzir uma queda na moagem total, pode beneficiar o ATR. Portanto, com 59Mt de moagem de cana, 127kg/t ATR e outro max de açúcar em 46,4%, a região pode subir para 3,3Mt. 

Figura 12: Exportações Totais - Brasil NNE ('000t)

Fonte: SECEX, hEDGEpoint

Índia

Figura 13: Balanço de Açúcar - Índia (Mt out-set) 

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint

As tão esperadas chuvas chegaram na última semana de julho, mas afetaram as regiões da Índia de maneira diferente. Embora tenham sido positivas para Uttar Pradesh, estados como Maharashtra e Tamil Nadu receberam chuvas extremamente concentradas, o que está longe de ser ideal.
O mercado recuou considerando a produção do país entre 31,5 e 32,5Mt, especialmente após a última revisão da ISMA.

Portanto, a discussão de exportação para a próxima safra também retrocedeu de 2-4Mt para 0-2,5Mt. Revisamos nossas exportações considerando uma redução da disponibilidade de 2.5Mt para 1.35Mt com atrasos na liberação das cotas de exportação.

Figura 14: Exportações Totais - Índia ('000t exc. Refinarias Costeiras)

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint

Tailândia

Figura 15: Balanço de Açúcar - Tailândia (Mt dez-nov) 

Fonte: Thai Sgar Millers, Sugarzone, hEDGEpoint

Embora ainda haja algum tempo até o início da safra 23/24 e, portanto, precisamos continuar monitorando o clima, até o momento não houve sinais de melhora no desenvolvimento da cana.

Portanto, mantivemos nossas estimativas inalteradas. A disponibilidade de exportações deve reduzir drasticamente para a safra seguinte, contribuindo para o déficit do T1/24 e T2/24.

Figura 16: Exportações Totais Tailândia ('000t)

Fonte: Thai Sgar Millers, hEDGEpoint

UE 27 e Reino Unido

Figura 17: Balanço de Açúcar - UE27+RU (Mt out-set)

Fonte: EC, Greenpool, hEDGEpoint

A Comissão Europeia divulgou suas estimativas em relação a 23/24 e não foram muito diferentes de nossa última revisão.

Espera-se que os rendimentos sejam superiores à média de 5 anos, enquanto a agência espera que a área cresça 3%.

Portanto, embora o clima não tenha sido ideal e ainda haja risco de pragas, a produção deve melhorar em relação a 22/23.

México

Figura 18: Balanço de Açúcar - México (Mt out-set) 

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint

Os números finais do México foram divulgados e o país produziu apenas 5,2Mt de açúcar, uma queda de 15,5% em relação ao ano anterior. Embora a área de cana tenha aumentado marginalmente em 0,8%, a produtividade do açúcar foi drasticamente menor, de 7,73t/ha para 6,48t/ha (-16,2%). Essa redução já era esperada.
Para 23/24, o país pode se recuperar se o clima colaborar. Sendo conservador, o México pode produzir 5,8Mt.

Figura 19: Exportações totais - México ('000t)

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint

EUA

Figura 20: Balanço de Açúcar -EUA (Mt out-set) 

Fonte: USDA, hEDGEpoint

As últimas estimativas do USDA trouxeram reduções marginais para os números de produção de 22/23 e melhorias em relação às expectativas de produção de açúcar de beterraba para 23/24.
No entanto, o principal ponto de atenção é o movimento das importações. Enquanto 22/23 teve uma adição total de 126kt, 23/24 viu algumas alterações nas origens. 
Como o México teve um ano-safra ruim, e sua recuperação não é dada, a agência já transferiu parte de seu volume para o programa TRQ. Os EUA podem, portanto, acessar outros países.

Guatemala

Figura 21: Balanço de Açúcar - Guatemala (MT out-set)

Fonte: Cengicaña, Sieca, Azucar.gt,Greenpool, hEDGEpoint

Nenhuma mudança foi feita em termos de expectativas, no entanto, a SIECA divulgou os números de exportação de outubro a dezembro de 2022.

.
Em volume total, as exportações do país ficaram em linha com nossas expectativas para o período. Uma exportação acima da média em dezembro faz sentido diante dos preços correntes ​​do açúcar no período, mantendo as expectativas de maiores exportações no primeiro trimestre

Figura 22: Exportações Totais - Guatemala ('000t) 

Fonte: Sieca

El-Salvador

Figura 23: Balanço de Açúcar - El Salvador (Mt out-set)

Fonte: Consaa, Sieca, Greenpool, hEDGEpoint

Assim como na Guatemala, não houve mudanças em nossas expectativas.
Esperamos que as exportações sigam a sazonalidade histórica. Portanto, cerca de 75% do total estimado de exportação (517kt) deve deixar o país até o 2T/23.

Rússia

Figura 24: Balanço de Açúcar - Rússia (Mt set-out)

Fonte: Ikar, Sugar.ru, Greenpool, hEDGEpoint

A beterraba da Rússia parece ter se desenvolvido bem. De acordo com sugar.ru, os dados de peso e teor de açúcar mostram melhorias em comparação com o realizado de 22/23.
Números preliminares sugerem entre 6,3 e 6,6Mt de produção total de açúcar para 23/24. Mantivemos nossos números inalterados em 6,4Mt.

China

Figura 25: Balanço de Açúcar - China (Mt out-set)

Fonte:GSMN, CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint

Obs: os estoques consideram volume parado na alfândega

As importações da China para maio e junho foram bastante reduzidas, em 40kt cada.

De maio a julho, a China importou 616kt do Brasil, portanto, ainda acreditamos que seja possível para o país terminar a temporada 22/23 importando cerca de 4Mt (ex. xarope e contrabando).
Enquanto as importações de açúcar caíram 20% no ano, as de xarope subiram 27%. Este último atingiu 1Mt em junho, contra quase 800kt no mesmo período do ano passado.

Figura 26: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope) 

Fonte: GSMM, hEDGEpoint

Figura 27: Produção Total - China ('000t)

Fonte: CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint

Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol

Escrito por Lívea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com

Revisado por Natália Gandolphi
natalia.gandolphi@hedgepointglobal.com

Mesa de Açúcar e Etanol

Murilo Mello
murilo.mello@hedgepointglobal.com

Matheus Jacques
matheus.jacques@hedgepointglobal.com

Gabriel Oliveira
gabriel.oliveira@hedgepointglobal.com

www.hedgepointglobal.com

Aviso legal

Este documento foi preparado pela hEDGEpoint Global Markets LLC e suas afiliadas (‘HPGM”) de forma exclusiva para fins informativos e instrutivos, sem a finalidade de instituir obrigações ou compromisso com terceiros, bem como, não pretende promover oferta, ou solicitação de oferta, de venda ou compra relativos a quaisquer valores mobiliários ou produtos de investimento. A HPGM e seus associados se eximem expressamente de qualquer uso das informações aqui contidas, que derivem prejuízos ou danos de forma direta ou indireta de qualquer espécie. Em caso de dúvidas não resolvidas na primeira instância de contato com o cliente (client.services@hedgepointglobal.com), entre em contato com nosso canal interno de ouvidoria (ouvidoria@hedgepointglobal.com) ou 0800-878-8408 (somente para clientes no Brasil).

Para acessar esse relatório, você precisa ser um assinante.