Sep 5 / Lívea Coda

Relatório Mensal Açúcar - 2023 09 05

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" A estrutura atual dos spreads reflete a maior disponibilidade de curto prazo (Brasil) e a participação restrita do Hemisfério Norte no início de 2024, com o V23/H24 negativo e uma curva invertida de H24 em diante."

Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial

Nossa revisão do volume total do Centro-Sul brasileiro contribuiu positivamente para a disponibilidade do fluxo comercial, pelo menos até o final de 2023. A confirmação da produção e exportações de outros países reduziram o superávit do 3T, especialmente o cumprimento de toda a cota da Índia ainda no 2T.

Para o próximo ano, 2024, o 1T e 2T ainda são penalizados pela menor participação do Hemisfério Norte. A Índia enfrentou as piores monções de agosto em muitos anos, contribuindo para novas interrupções na disponibilidade, levando o mercado de volta à discussão entre 0 e 2Mt de exportações.

Revisamos as nossas expectativas para o país para 1,3Mt, começando mais tarde na temporada devido a possíveis atrasos na liberação de quotas. Portanto, o açúcar continua enfrentando uma baixa de curto prazo proveniente da maior disponibilidade do CS brasileiro, no entanto, os preços encontram suporte extra no aperto de 2024, rompendo o nível de resistência de 25c/lb.
Figura 1: Fluxo Comercial Total ('000t)
Figura 2: Fluxo Comercial de Açúcar Bruto ('000t)

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Figura 3: Fluxo Comercial de Açúcar Branco ('000t)
Figura 4: Balanço Global de Açúcar (MT RV out-set)

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Brasil CS

Figura 5: Balanço de Açúcar - Brasil CS (Mt abr-mar)

Fonte: Unica, MAPA, SECEX, hEDGEpoint

Considerando os números de 23/24 até o momento, nosso modelo aponta para 616,5Mt de moagem. Com a melhoria climática esperada, o ATR também poderá ser superior ao previsto anteriormente, em 139,7 kg/t.
Somando todas as mudanças, nossa produção de açúcar para 23/24 aumentou 2Mt, passando de 37,6 para 39,7Mt. A disponibilidade adicional foi direcionada para as exportações, aumentando drasticamente o volume de açúcar no terceiro e quarto trimestre de 2023 e atenuando a ausência do Hemisfério Norte – o que não significa que não possa haver um déficit em 2024.

Figura 6: Exportações Totais - Brasil CS ('000t) 

Fonte: SECEX, Williams, hEDGEpoint

Figura 7: Estoque - Brasil CS ('000t)

Fonte: Unica,MAPA, SECEX, Williams, hEDGEpoint

Brasil CS Etanol

Figura 8: Ciclo Otto - Brasil (M m³)

Fonte: ANP, Bloomberg, hEDGEpoint

Embora tenhamos revisado nosso crescimento do Ciclo Otto para 5,5%, a participação dos biocombustíveis permanece baixa em comparação com anos anteriores.
As vendas de hidratado ainda estão abaixo da média e do resultado da safra anterior, enquanto o anidro se beneficia do maior consumo de gasolina.

Apesar de não induzir mudanças no mix, o etanol ganhou espaço na demanda dada a queda significativa na paridade-bomba desde julho de 2023.

Figura 9: Estoque Final de Anidro - Brasil CS ('000 m³) 

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint

Figura 10: Estoque Final de Hidratado - Brasil CS ('000 m³) 

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint

Brasil NNE

Figura 11: Balanço de Açúcar - Brasil NNE (Mt abr-mar)

Fonte: MAPA, SECEX, hEDGEpoint

Sem atualizações: As excelentes chuvas de verão durante o ano de 2022 foram as principais responsáveis ​​pelos bons resultados na safra do NNE. Considerando as janelas abril-mar ou junho-maio, a safra melhorou cerca de 11% em relação ao ano anterior. Cerca de 61Mt de cana foram moídas e 3,2Mt de açúcar foram produzidas.
Embora o El-Niño possa afetar o desenvolvimento da cana e induzir uma queda na moagem total, pode beneficiar o ATR. Portanto, com 59Mt de moagem de cana, 127kg/t ATR e outro max de açúcar em 46,4%, a região pode subir para 3,3Mt. 

Figura 12: Exportações Totais - Brasil NNE ('000t)

Fonte: SECEX, hEDGEpoint

Índia

Figura 13: Balanço de Açúcar - Índia (Mt out-set) 

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint

A Índia tem enfrentado desafios climáticos que afetaram a sua produção agrícola e levaram a um aumento da inflação alimentar. Esta última subiu para 11,5% em julho, contra 4,7% no mês anterior, com o preço dos vegetais liderando o movimento. Consequentemente, o IPC da Índia aumentou para 7,4%, face a 4,9% em junho. 
Assim, espera-se que o governo tome medidas para controlar a situação.

Revisamos as nossas exportações para 1.3Mt, começando mais tarde na temporada devido a possíveis atrasos nas cotas – o governo deve esperar que o aperto do estoque diminua e os preços domésticos corrijam antes de tomar qualquer decisão.

Figura 14: Exportações Totais - Índia ('000t exc. Refinarias Costeiras)

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint

Tailândia

Figura 15: Balanço de Açúcar - Tailândia (Mt dez-nov) 

Fonte: Thai Sgar Millers, Sugarzone, hEDGEpoint

Ainda falta algum tempo para o início da safra 23/24, por isso precisamos continuar monitorando o clima.

Até agora, porém, não houve sinais de melhoria no desenvolvimento da cana.
Portanto, mantivemos nossas estimativas inalteradas em 75Mt de cana e 8,7Mt de açúcar. 
A disponibilidade de exportações deverá reduzir drasticamente, contribuindo para déficits no primeiro e segundo trimestres de 2024.

Figura 16: Exportações Totais Tailândia ('000t)

Fonte: Thai Sgar Millers, hEDGEpoint

UE 27 e Reino Unido

Figura 17: Balanço de Açúcar - UE27+RU (Mt out-set)

Fonte: EC, Greenpool, hEDGEpoint

A previsão de produtividade pela agência MARS permanece 2% acima da média, o que pode ser considerado positivo em comparação com o resultado do ano passado. A agência afirma que o clima contribuiu para as culturas de verão, como a beterraba, a partir da segunda quinzena de julho na Alemanha, um dos maiores produtores de açúcar do bloco.
Conforme discutido em nosso relatório anterior, espera-se que a produção melhore em comparação com 22/23, mas permaneça abaixo de 21/22.

México

Figura 18: Balanço de Açúcar - México (Mt out-set) 

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint

Embora continuemos otimistas considerando uma recuperação para 23/24, o clima não tem sido positivo para a maior parte das regiões produtoras de cana. Jalisco e San Luis Potosi são o segundo e terceiro principais produtores, e ambos têm enfrentado precipitações abaixo da média.
Ainda há tempo para as chuvas aliviarem os efeitos da seca, e o USDA continua positivo de que uma melhor utilização de fertilizantes e outros fatores de produção poderá induzir recuperações.

Figura 19: Exportações totais - México ('000t)

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint

EUA

Figura 20: Balanço de Açúcar -EUA (Mt out-set) 

Fonte: USDA, hEDGEpoint

A última revisão do USDA ofereceu poucas mudanças na previsão de 23/24. No geral, a agência aponta melhores rendimentos de beterraba.
Embora continuem apontando 9,2Mt strv (8,3Mt), a agência alerta sobre possível impacto na produtividade dados os padrões climáticos atuais, como condições de seca nos campos de beterraba sacarina (Michigan e Dakota do Norte) e nos principais estados produtores de cana-de-açúcar (Louisiana e Texas).

Guatemala

Figura 21: Balanço de Açúcar - Guatemala (MT out-set)

Fonte: Cengicaña, Sieca, Azucar.gt,Greenpool, hEDGEpoint

A precipitação na Guatemala está abaixo da média. A maioria das regiões produtoras de cana (terras baixas, centrais e terras altas da Guatemala) recebeu precipitação abaixo da média. 
As previsões meteorológicas mostram resultados diferentes, enquanto o GFS prevê mais chuvas nos principais estados produtores, os modelos canadense e europeu ainda apontam para um período seco.

É justo lembrar, no entanto, que os efeitos da seca podem ser mitigados pela decisão de irrigar. O país é conhecido por ter feito grandes investimentos na área.

Figura 22: Exportações Totais - Guatemala ('000t) 

Fonte: Sieca

El-Salvador

Figura 23: Balanço de Açúcar - El Salvador (Mt out-set)

Fonte: Consaa, Sieca, Greenpool, hEDGEpoint

El Salvador também sofreu com a seca nos últimos meses. Porém, diferentemente da Guatemala, todos os modelos de previsão meteorológica (GFS, canadense e europeu) apontam melhorias na precipitação para os próximos dias. 
No entanto, devemos permanecer cautelosos e observar: ainda há alguma seca esperada para Setembro. Ainda assim, o país também fez investimentos na irrigação, tornando mais fácil a estabilidade da produção.

Rússia

Figura 24: Balanço de Açúcar - Rússia (Mt set-out)

Fonte: Ikar, Sugar.ru, Greenpool, hEDGEpoint

A beterraba russa parece ter se desenvolvido bem. De acordo com dados do sugar.ru, o peso da beterraba e o teor de açúcar mostram melhorias em comparação com os números de 22/23. Até 22 de agosto foram colhidos 47,9 mil hectares de beterraba, com produtividade superior à do ano passado.
O Ikar (Instituto de Estudos de Mercados Agrícolas) alterou sua expectativa de produção para 23/24 para 6,5Mt, contra 6,2Mt em 22/23, com melhoria de 3,5% na área.

China

Figura 25: Balanço de Açúcar - China (Mt out-set)

Fonte:GSMN, CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint

Obs: os estoques consideram volume parado na alfândega e os volumes de importação totais (açúcar, xarope e contrabando estimado)

Até o final de julho, a China importou 23% menos açúcar que na safra anterior, aproximadamente 3Mt contra 3,9Mt.

De maio a julho, sabe-se que a China comprou 616kt de açúcar do Brasil, por isso ainda acreditamos que é possível o país encerrar a temporada 22/23 importando cerca de 3,7Mt (excluindo xarope e contrabando).
Há tendência de as exportações voltarem à média de 3,8Mt-4Mt, uma vez que a paridade permanece fechada e não há perspectiva de reabertura.

Figura 26: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope) 

Fonte: GSMM, hEDGEpoint

Figura 27: Produção Total - China ('000t)

Fonte: CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint

Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol

Escrito por Lívea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com

Revisado por Natália Gandolphi
natalia.gandolphi@hedgepointglobal.com

Mesa de Açúcar e Etanol

Murilo Mello
murilo.mello@hedgepointglobal.com

Matheus Jacques
matheus.jacques@hedgepointglobal.com

Gabriel Oliveira
gabriel.oliveira@hedgepointglobal.com

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