
Relatório Mensal Açúcar - 2024 03 28
Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial
Ao mesmo tempo em que o mercado se tornou mais pessimista em relação à safra brasileira de CS 24/25, as perspectivas para o Hemisfério Norte em 23/24 melhoraram, facilitando a manutenção de certo otimismo quando a disponibilidade da região em 24/25. A Europa é um dos principais fatores baixistas, com a permissão de maiores importações da Ucrânia. Espera-se que esta última tenha maior disponibilidade de açúcar, dada a vantagem de preço da beterraba em relação aos grãos, permitindo exportações de 800kt a 1Mt em 24/25.
A aprovação da UE de não impor tarifas ao açúcar ucraniano poderia permitir a importação de até 650kt para a região, pressionando os preços domésticos e o contrato de açúcar branco. Como resultado, pode-se esperar que a UE participe com mais entusiasmo no mercado internacional. Essa tendência pode ser observada durante o restante de 23/24 e no início de 24/25 (outubro-setembro), já que também se espera que a área de beterraba aumente durante a nova safra da região.
Portanto, a batalha entre fatores altistas e baixistas tem sido acirrada, com os preços permanecendo em uma faixa estreita e não conseguindo superar 23c/lb. Entretanto, mesmo com essa pressão de baixa, o mercado continua à beira de outro ano deficitário. Espera-se que a demanda continue resistente, especialmente devido à recente correção de preços. Um exemplo disso é a compra de açúcar pela China sempre que seus preços caem para o nível de 20,5 c/lb - abrindo a arbitragem de regiões não produtoras. Além disso, a menor disponibilidade do Brasil já é uma realidade, apesar de seu conhecido esforço para maximizar o açúcar, enquanto a recuperação da safra do Hemisfério Norte ainda irá depender dos desdobramentos climáticos.

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint

Fonte: hEDGEpoint
Brasil CS

Fonte: Unica, MAPA, SECEX, hEDGEpoint
Portanto, acreditamos que ainda é prematuro prever um volume de cana abaixo de 600 Mt. Apesar da reversão para uma produtividade média, é improvável que a temporada 24/25 represente uma grande quebra, permanecendo dentro da faixa mais alta de produção de cana e açúcar observada nos anos anteriores.
Ao analisar regiões proxy considerando os padrões de precipitação, estimamos que aproximadamente 30% da produção de cana do Centro Sul recebeu precipitação média, enquanto 23% tiveram níveis abaixo da média e aproximadamente 47% registraram níveis mínimos. Levando todos os fatores em consideração, inclusive a tendência histórica e as previsões de mercado, a região Centro Sul poderia registrar uma redução de 8,4% na produtividade, revertendo para um TCH de quase 79 t/ha e cerca de 605,8 Mt de cana.
Figura 6: Exportações Totais - Brasil CS ('000t)

Fonte: SECEX, Williams, hEDGEpoint
Figura 7: Estoque - Brasil CS ('000t)

Fonte: Unica,MAPA, SECEX, Williams, hEDGEpoint
Brasil CS Etanol

Fonte: ANP, Bloomberg, hEDGEpoint
Desde o início de 2024, o Ciclo Otto está passando por sua sazonalidade habitual. As vendas de anidro, conforme relatado pela Unica, mostraram um aumento durante esse período. Além disso, as vendas de hidratado também aumentaram desde agosto, superando as médias históricas e mantendo um nível elevado.
É importante observar que essa projeção pode ser considerada otimista e pode levar a uma diminuição dos estoques para mais próximos da média até o final da safra. Essa visão depende da expectativa quanto à cana, que estão em 605 Mt. Qualquer deterioração desse volume poderia exercer pressão sobre os preços. Como a demanda só se recuperou recentemente, ela continua sendo o aspecto mais vulnerável do mercado. Consequentemente, se os preços aumentarem, a demanda de etanol será a primeira a sofrer, especialmente considerando os preços artificialmente baixos da gasolina na bomba.
Figura 9: Estoque Final de Anidro - Brasil CS ('000 m³)

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint
Figura 10: Estoque Final de Hidratado - Brasil CS ('000 m³)

Fonte: Unica, MAPA, ANP, SECEX, hEDGEpoint
Brasil NNE

Fonte: MAPA, SECEX, hEDGEpoint
Durante o verão, as regiões Norte e Nordeste, especialmente a última, registraram chuvas acima da média. Esse padrão climático atrapalhou a moagem e levou a um menor teor de sacarose, resultando em um rebaixamento de nosso ATR estimado para 127 kg/t, embora ainda acima dos níveis da última temporada. Apesar desses desafios, as usinas conseguiram manter um mix mais açucareiro.
No período de abril a março, a região produziu 3,2 Mt de açúcar, o que sugere um potencial de quase 3,5 Mt. No entanto, é importante observar que revisamos para baixo nossa estimativa de disponibilidade de cana para 61 Mt devido aos vários problemas enfrentados pela região entre dezembro e o final de fevereiro.
Figura 12: Exportações Totais - Brasil NNE ('000t)

Fonte: SECEX, hEDGEpoint
Índia

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint
Reavaliações recentes feitas por autoridades indianas pintam um quadro mais otimista para a próxima temporada. De acordo com a AISTA, a Índia deverá produzir aproximadamente 32 Mt de açúcar em 23/24, alinhando-se com nossas estimativas anteriores de 31,9 milhões de toneladas. Não apenas a AISTA, mas a ISMA também revisou seus números, sugerindo uma produção total de açúcar próxima a 32,3 Mt.
Essa revisão para cima sugere que o país poderia repor seus estoques de açúcar em cerca de 3,5 Mt e contrasta com as expectativas iniciais do mercado, que estimava uma produção abaixo de 30 Mt no início da temporada. Apesar dos relatos de redução do plantio nos estados do sul da Índia para a temporada 24/25, devido às condições de seca, a AISTA destaca que a cana continua sendo a cultura mais lucrativa para o agricultor indiano médio.
Portanto, continuamos otimistas. Uma modesta redução de 2% na área poderia ser compensada por uma produtividade mais alta se as condições climáticas cooperarem, especialmente se o La Niña se mostrar menos severo. Nesse cenário, a Índia poderia potencialmente redirecionar 5,5 Mt de açúcar para seu programa de etanol sem entrar em seus estoques. Posteriormente, a decisão de exportar cerca de 1 Mt ou alocá-las para as reservas domésticas dependeria da dinâmica dos preços nacionais e internacionais e das políticas governamentais vigentes.
Figura 14: Exportações Totais - Índia ('000t exc. Refinarias Costeiras)

Fonte: ISMA,AISTA, hEDGEpoint
Tailândia

Fonte: Thai Sgar Millers, Sugarzone, hEDGEpoint
Até o final de fevereiro, a Tailândia já havia superado as expectativas ao atingir uma produção de açúcar de 8 Mt. Esse número não apenas excede nossa previsão inicial, mas também supera as expectativas médias do mercado. Consequentemente, estamos revisando nossas projeções para cima. Com o ritmo atual de moagem, a Tailândia poderia potencialmente alcançar uma produção de açúcar de 8,5 Mt na temporada 23/24.
Figura 16: Exportações Totais Tailândia ('000t)

Fonte: Thai Sgar Millers, hEDGEpoint
UE 27 e Reino Unido

Fonte: EC, Greenpool, hEDGEpoint
México

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint
A Conadesuca divulgou sua terceira estimativa de safra, rebaixando a produção total de açúcar do México, de 4,9 milhões de toneladas para 4,7 milhões de toneladas. Essa redução afeta não apenas a capacidade de exportação do país, mas também sua necessidade de importação
Atualmente, estimamos que o México precisará importar pelo menos 500kt para manter os estoques estáveis. Sua participação no fluxo comercial como exportador deve se manter reduzida, oferecendo pouco mais de 600kt. Isso é especialmente preocupante para seu principal parceiro comercial, os EUA, que já começou a redirecionar suas quotas de importação (TRQ). Entretanto, como em muitos outros países do Hemisfério Norte, há esperança. O clima é a chave para uma recuperação em 24/25.
Figura 19: Exportações totais - México ('000t)

Fonte: Conadesuca, Greenpool, hEDGEpoint
EUA

Fonte: USDA, hEDGEpoint
O USDA revisou para baixo a produção de beterraba em relação ao seu relatório anterior, de 4,8 Mt para 4,7 Mt (-141kt). Essa redução foi atribuída às temperaturas quentes entre dezembro e janeiro, especialmente em Michigan e no Vale do Rio Vermelho.
Como resultado, parte das pilhas de beterraba teve de ser descartada e a situação tornou o gerenciamento das pilhas mais desafiador em algumas regiões. Além disso, a taxa de extração e recuperação de sacarose foi inferior ao no mês passado, afetando diretamente as estimativas de produção total.
O fornecimento total de açúcar também foi afetado pelas menores importações esperadas do México. A combinação da produção mais baixa e da disponibilidade reduzida do principal parceiro comercial dos EUA compensou o aumento da cota tarifária de açúcar bruto (TRQ). Em março, o USDA aumentou a cota tarifária de açúcar bruto em 125kt, mas o USTR ainda não publicou a alocação por país. O volume da TRQ permanece inalterado e em níveis recordes.
Guatemala

Fonte: Cengicaña, Sieca, Azucar.gt,Greenpool, hEDGEpoint
Até o final de fevereiro , a produção de Gualtemala atingiu um pouco mais de 1,5 milhão de toneladas, o que deve possibilitar que o país atinja os 2,4 milhões de toneladas esperados até o final da temporada.
Figura 22: Exportações Totais - Guatemala ('000t)

Fonte: Sieca
Ucrânia

Fonte: Cengicaña, Sieca, Azucar.gt,Greenpool, hEDGEpoint
A safra 23/24 registrou um aumento significativo na produção, que deve chegar a 1,8 Mt. Essa maior disponibilidade permitiu que o mercado esperasse uma maior participação do país nos fluxos comerciais, com aproximadamente 650kt. Para a safra 24/25, dada a recente correção nos preços dos grãos, muitos agricultores estão optando por produzir beterraba e outros produtos alternativos.
Rússia

Fonte: Ikar, Sugar.ru, Greenpool, hEDGEpoint
Observe, no entanto, que essa proibição não afetaria os parceiros da EAEU, já que 200kt foram reservados para a região. De acordo com a IKAR, a restrição à exportação reduzirá a lucratividade da produção de beterraba e açúcar, impedindo resultados ainda maiores do que os 6,8 Mt esperados para o final de 23/24, já que os preços devem ser reduzidos. No entanto, se o país conseguir produzir mais de 6 Mt em 24/25, com a proibição, os estoques seriam extremamente altos, pressionando ainda mais os preços domésticos, caso nenhuma exportação for permitida.
China

Fonte:GSMN, CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint
Obs: os estoques consideram volume parado na alfândega e os volumes de importação totais (açúcar, xarope e contrabando estimado)
Figura 26: Importações Totais - China ('000t exc. contrabando e xarope)

Fonte: GSMM, hEDGEpoint
Figura 27: Produção Total - China ('000t)

Fonte: CSA, Refinitiv, Greenpool, hEDGEpoint
Inteligência de Mercado - Açúcar e Etanol
Escrito por Lívea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com
Revisado por Laleska Moda
laleska.moda@hedgepointglobal.com
Mesa de Açúcar e Etanol
Murilo Mello
murilo.mello@hedgepointglobal.com
Vipul Bhandari
vipul.bhandari@hedgepointglobal.com
Gabriel Oliveira
gabriel.oliveira@hedgepointglobal.com
Etori Veronezi
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