Nov 4 / Lívea Coda

Sem atualização nos fundamentos, cenário macro influencia mercado

As chuvas recentes no Centro-Sul e a falta de outras notícias relevantes estabilizaram o preço do açúcar, tornando-o mais suscetível à influência de fatores externos, como os preços da energia e a estrutura macroeconômica.
O mês de outubro foi lento para o açúcar, com fundos perdendo interesse em meio à menor volatilidade.
Os preços permanecem sustentados, com o contrato de março sendo negociado 500 pontos acima da média histórica, embora sejam necessárias notícias mais relevantes para qualquer avanço em seu nível.
As exportações brasileiras de outubro provavelmente ultrapassaram 3 Mt, sustentando preços estáveis. A redução da oferta do país no final de 2024 pode ajudar na recuperação das cotações, especialmente se a Índia limitar as exportações.
Para 2025/26, a produção de cana do CS foi revisada para 600 Mt, dependendo das chuvas de verão, o que sugere um possível suporte de preços até 2025.

Parece que a falta de notícias, juntamente com as recentes chuvas na região Centro-Sul e as previsões climáticas favoráveis, estão deixando o açúcar mais exposto a fatores externos ao seu mercado. O colapso do complexo de energia na última segunda-feira, com o petróleo bruto caindo mais de 5% e o gás natural sofrendo uma correção de mais de 10% em meio à diminuição das tensões geopolíticas, afetou o preço do açúcar, que, de modo geral, estava se mantendo bastante estável. Como resultado de um mercado mais monótono, os fundos e especuladores parecem estar perdendo o interesse, com outubro provando ser um mês lento para o contrato de março.

A remoção do prêmio de risco associado à guerra, combinada com um dólar mais forte - apesar dos cortes nas taxas de juros em setembro - contribuiu para que o mercado de açúcar ficasse estável/fraco durante a semana passada. Essa tendência é digna de nota, pois sugere que o adoçante está começando a recuperar sua correlação negativa há muito perdida com a macroeconomia, sugerindo que o mercado atualmente carece de novos fundamentos sólidos.

Isso não significa que os preços não estejam em patamares altos. Acima de 22,5 c/lb, o contrato de março está sendo negociado com um prêmio de mais de 500 pontos em comparação com seu nível histórico para esta época do ano, assim como outros contratos. Na verdade, toda a sua curva futura está oferecendo um prêmio médio de 400 pontos acima dos níveis históricos. Isso significa simplesmente que, para que haja uma reação mais forte dos preços - e, portanto, maior volatilidade -, é necessário que haja alguma evolução nos fundamentos atuais.

O atual nível de preços sustenta uma perspectiva de alta de curto prazo dado o aperto nos fluxos comerciais, mas uma questão permanece: quando esse aperto realmente começará a ser sentido e potencialmente reforçará essa tendência? A nomeação de navios brasileiros foi forte em outubro, sugerindo que o país possivelmente exportou mais de 3Mt, superando a quantidade registrada durante o mesmo período em 2023, quando as chuvas interromperam o carregamento. O bom ritmo pode ser um dos fatores que mantêm o prêmio no porto de Santos baixo e um preço do açúcar bruto estável. No entanto, à medida que nos aproximamos da entressafra, espera-se que a disponibilidade brasileira se reduza drasticamente, ficando marginalmente abaixo da média de 10 anos durante o primeiro trimestre de 2025, indicando o início de uma recuperação de preços, especialmente se a Índia decidir não exportar. Atualmente, estimamos que o CS exportará 31,5 milhões de toneladas de açúcar em 24/25, uma redução de 5,3% em comparação com 23/24.

Embora as chuvas previstas possam ser benéficas para o desenvolvimento da safra 25/26, elas podem aumentar a pressão sobre a disponibilidade, interrompendo as operações de carregamento nos portos e diminuindo o ritmo das exportações.

Olhando para a próxima safra do CS, surge outra pergunta: quando os preços podem começar a perder seu suporte? Depois de um possível aumento durante o período de entressafra, se a temporada 2025/26 tiver chuvas de verão adequadas, a tendência de alta poderá começar a se enfraquecer no final de fevereiro - ou ganhar força caso contrário.

Nesse momento, não apenas nós, mas também outros analistas, teremos uma visão mais clara da nova temporada. Atualmente, vários fatores estão afetando o desenvolvimento de 2025/26 : incêndios afetaram a região, os níveis de umidade do solo estão baixos e o plantio sofreu atrasos. Como resultado, revisamos nossa estimativa inicial (ou palpite educado) para a produção de cana de 620 Mt para 600 Mt, ainda dependente das chuvas de verão. Esse ajuste se baseia nas semelhanças entre as safras de 2023/24 e 2024/25 com as safras de 2015/16 e 2016/17. Essa última, 20216/17, também sofreu com a ocorrência de um forte El Niño e atrasos de plantio comparáveis aos vividos por 2024/25. Ao examinar as variações de área e rendimento entre 2016/17 e 2017/18 e aplicá-las às nossas projeções para 2024/25, chegamos a 600 Mt para 2025/26.

A redução de nossa estimativa de cana implica um impacto baixista menor a partir do segundo trimestre de 2025 em comparação com as previsões anteriores, sugerindo uma faixa de preço mais alta e uma correção menor com a aproximação da nova temporada.

Os preços do açúcar restabeleceram uma correlação negativa com o índice do dólar, já que os fundamentos do mercado se esclareceram e garantiram a estabilidade dos preços no último mês. Essa menor volatilidade pode ser a principal razão por trás da redução do interesse especulativo, levando a ajustes nas posições compradas.

No entanto, os preços continuam sendo sustentados pela possível escassez de oferta à medida que a região Centro-Sul se aproxima de seu período de entressafra. Espera-se uma tendência de alta entre o 4o trimestre de 2024 e o 1o trimestre de 2025, mas compreender a dinâmica da próxima temporada do Centro-Sul será crucial para avaliar quando, ou se, a tendência de alta poderá enfrentar resistência. Embora ainda seja muito cedo para fazer previsões definitivas, considerar os dados históricos como um indicador parece ser uma abordagem prudente enquanto aguardamos as chuvas de verão.

Este documento foi preparado pela Hedgepoint Global Markets LLC e suas afiliadas (“HPGM”) exclusivamente com fins informativos e instrucionais, não tendo o propósito de estabelecer obrigações ou compromissos à terceiros, nem a intenção de promover uma oferta, ou solicitação de oferta de compra ou venda de quaisquer valores mobiliários, futuros, opções, moedas e swap ou produtos de investimento. A Hedgepoint Commodities LLC (“HPC”), uma entidade de propriedade integral do HPGM, é uma Introducing Broker e um membro registrado do National Futures Association. A negociação de futuros, opções, moedas e swap envolve riscos significativos de perdas e pode não ser adequado para todos os investidores. Performance anterior não é necessariamente indicativo de resultados no futuro. Os clientes da Hedgepoint devem confiar em seu próprio julgamento independente e em consultores externos antes de entrar em qualquer transação que seja introduzida pela empresa. A HPGM e seus associados expressamente não se responsabiliza por qualquer uso das informações contidas neste documento que resulte direta ou indiretamente em danos ou prejuízos de qualquer tipo. Em caso de questionamentos não resolvidos por nossa equipe de atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), contate nosso canal de ombudsman interno (ombudsman@hedgepointglobal.com) ou 0800-878 8408/ouvidoria@hedgepointglobal.com (somente para clientes no Brasil)

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