Sep 4 / Lívea Coda

Relatório Semanal Açúcar e Etanol - 2023 09 04

🠔 Voltar para página principal do blog
"A decisão de exportar é política, mas o mercado continua favorável. Como a inflação na Índia superou a meta de seu Banco Central, é natural esperar que o governo tome medidas. No entanto, devemos lembrar que a culpa não é inteiramente do açúcar."

Do ponto de vista do mercado, a Índia deveria exportar

  • Embora o mercado esteja assustado com a possibilidade de não haver exportações indianas, devemos permanecer cautelosos em relação às notícias e rumores: nenhuma decisão oficial foi tomada.

  • É claro que uma inflação elevada é indício de que o governo poderá agir – como já fez em outros mercados. No entanto, o açúcar não é a principal razão por trás do aumento de preço dos alimentos e do IPC geral.

  • A falta de chuva levanta uma bandeira vermelha em termos de disponibilidade, mas também ajuda a dar suporte aos preços. Comparada às safras passadas, a Índia não tem incentivo para importar, mas o mercado continua apontando a necessidade de, pelo menos, uma participação reduzida do país nos fluxos comerciais.

  • Apesar dos preços em INR/qtl serem extremamente elevados (3.800 INR/qtl), a desvalorização do INR garante um preço mais baixo em USD, em 460,55 USD/t, abaixo do mercado internacional, com o bruto acima de 560 USD/t e o branco em 700 USD/t.
A decisão de exportar é política, mas o mercado continua favorável. No nosso último relatório, abordamos a principal razão do governo da Índia para uma possível proibição das exportações de açúcar: um aumento sem precedentes do seu índice de preços ao consumidor (IPC) acima de sua meta. Como a inflação atingiu 7,4% em julho e a meta do Banco Central é de 4%, com limites de tolerância inferior e superior de 2% e 6%, respectivamente, é natural esperar que o governo tome medidas.

No entanto, devemos lembrar que a culpa não é do açúcar. Ao analisar as taxas de inflação da Índia por grupo, os principais impulsionadores de um índice alimentar mais elevado foram os vegetais, com um aumento de 37,3%, juntamente com as especiarias, que subiram 21,63%. Açúcar e produtos de confeitaria, por outro lado, subiram 3,75%. É claro que os resultados das monções de Agosto não são encorajadores e uma produção mais baixa poderá perturbar ainda mais os preços internos. Ainda assim, muito foi dito e muitos rumores afetaram os preços – até mesmo a possibilidade de importações está sendo considerada por alguns. Para tentar descobrir onde estão os principais riscos e justificar a nossa atual expectativa de exportação de 1,3Mt, vamos comparar o mercado atual com o passado.

Durante as safras 2015/16 e 16/17, o país não só não exportou como também importou açúcar para controlar os preços internos. De outubro de 2015 a setembro de 2017, o preço médio de Delhi, Muzaffar Nagar e Kolkatta atingiu 554 USD/t (3.670 INR/qtl), contra a média do mercado global de 374 USD/t para açúcar bruto e 468 USD/t para açúcar branco. Neste mercado, é seguro dizer que houve muito incentivo às importações e pouco às exportações.

Hoje, apesar dos preços em INR/qtl serem extremamente elevados (3.800 INR/qtl), a desvalorização do INR garante um preço mais baixo em USD, em 460,55 USD/t. Com o mercado internacional altista, com o preço do açúcar bruto acima de 560 USD/t e do branco na faixa de 700 USD/t, as importações não são vantajosas – e as exportações são extremamente atrativas para o sector.

Figura 1: Preços Correntes -  M Grade  (USD/t)

Fonte: Bloomberg, NCDEX, hEDGEpoint

Usando matemática simples, a Índia deveria continuar exportando açúcar. O país poderia se beneficiar da atual situação e perspectiva para o mercado. Contudo, não é assim tão simples e fundamentos como o clima, a produção esperada e os estoques desempenham um papel importante na elaboração de políticas.
Figura 2: Balanço de Açúcar – Índia (Mt tq Out-Set)

Fonte: ISMA, AISTA, hEDGEpoint

A Índia é o maior consumidor de açúcar, sendo responsável pelo desaparecimento de mais de 28 milhões de toneladas anualmente. Sabe-se que o governo do país tem como meta manter em reserva pelo menos 3 meses de consumo do adoçante. Para 22/23 significaria 7Mt, enquanto para 23/24, 7,3Mt. Até o momento, com o que foi exportado (6Mt) na atual temporada, os estoques estão em valores historicamente baixos, em torno de 4Mt.
Mesmo que a Índia não exporte em 23/24, os estoques não atingirão a “meta”. No entanto, dada a atual configuração do mercado internacional, acreditamos que não só as importações estão fora de questão, como também algumas exportações poderão ser permitidas quando os estoques começarem a acumular – seria difícil evitar que o setor tirasse alguma vantagem dos elevados preços do açúcar.

Isso não significa que estamos fechando os olhos à menor disponibilidade; na verdade, já há algum tempo que discutimos uma produção de apenas 31,4Mt. Embora tenha sido confirmado a pior ocorrência de monções em anos durante o mês de agosto, continuamos com nossa produção inalterada – ainda falta algum tempo para o início da safra – e com nossa expectativa de exportação de 1,3Mt.
Figura 3: Análise de Frequência dos Preços do Açúcar Bruto (USc/lb)
Figura 4: Análise de Frequência dos Preços do Açúcar Branco (USd/t)

Fonte: Refinitiv, hEDGEpoint

Fonte: Refinitiv, hEDGEpoint

Em resumo

Embora o mercado esteja assustado com a possibilidade de não haver exportações indianas, devemos permanecer cautelosos em relação às notícias e rumores: nenhuma decisão oficial foi tomada.
É claro que uma inflação mais elevada é indicativo de que o governo poderá agir – como já fez em outros mercados. No entanto, o açúcar não é a principal razão por trás do aumento no índice de preços dos alimentos e do IPC geral.

A falta de chuva levanta uma bandeira vermelha em termos de disponibilidade, mas também ajuda a dar suporte aos preços. Comparada às safras passadas, a Índia não tem incentivo para importar, mas o mercado continua apontando a necessidade de, pelo menos, uma participação reduzida do país nos fluxos comerciais.

Relatório Semanal — Açúcar

Escrito por Lívea Coda
livea.coda@hedgepointglobal.com

Revisado por Natália Gandolphi
natalia.gandolphi@hedgepointglobal.com

www.hedgepointglobal.com

Aviso legal

Este documento foi preparado pela hEDGEpoint Global Markets LLC e suas afiliadas (‘HPGM”) de forma exclusiva para fins informativos e instrutivos, sem a finalidade de instituir obrigações ou compromisso com terceiros, bem como, não pretende promover oferta, ou solicitação de oferta, de venda ou compra relativos a quaisquer valores mobiliários ou produtos de investimento. A HPGM e seus associados se eximem expressamente de qualquer uso das informações aqui contidas, que derivem prejuízos ou danos de forma direta ou indireta de qualquer espécie. Em caso de dúvidas não resolvidas na primeira instância de contato com o cliente (client.services@hedgepointglobal.com), entre em contato com nosso canal interno de ouvidoria (ouvidoria@hedgepointglobal.com) ou 0800-878-8408 (somente para clientes no Brasil).

Para acessar esse relatório, você precisa ser um assinante.