Estoques Europeus se elevam, mas seguem abaixo das médias históricas

Desde o início de 2024, as importações europeias aumentaram, refletindo as preocupações com a redução dos estoques - em março, estavam em 6,4 milhões de sacas, os níveis mais baixos das últimas décadas - e a implementação do EUDR em dezembro. Isto também levou a um crescimento significativo das importações de café brasileiro, uma vez que outras origens viram a sua oferta diminuir na sua entressafra, principalmente do lado do robusta, com as importações da variedade permanecendo acima dos níveis médios no primeiro semestre de 2024, o que também pode ter refletido na recuperação significativa dos estoques de robusta a partir de abril.

Olhando para as importações europeias acumuladas ao longo dos trimestres, é também interessante notar que o volume no segundo e terceiro trimestres foi superior aos níveis da temporada passada, indicando uma taxa de importação mais elevada nos últimos meses. Embora o possível adiamento do EUDR possa levar a uma redução da procura europeia nos próximos meses, é provável que o quarto trimestre registe um volume significativo, uma vez que grande parte deste café já foi comprado antes de a Comissão propor o adiamento.

Como já foi mencionado, isso também poderá contribuir para a recuperação dos estoques da UE. É interessante observar que, até há pouco tempo, o spread X-F do robusta estava sendo negociados nos níveis mais elevados dos últimos anos, mas houve uma inversão nas últimas semanas, provavelmente refletindo as expectativas de uma oferta mais confortável da variedade, com o aumento das exportações globais do grão, a recuperação dos estoques em destinos e a próxima colheita vietnamita.

Quanto ao spread do arábica, está abaixo dos níveis de 2022 e final de 2023 - quando havia uma expectativa mais forte de menor oferta - mas o spread Z-H está indicando uma ligeira preocupação do lado da produção, pois ainda há incerteza sobre a safra 25/26 no Brasil, embora o clima tenha sido mais favorável e possa levar a uma pressão de baixa nos preços nas próximas semanas.

Por outro lado, também é importante lembrar que os estoques europeus (e de outros destinos) dificilmente voltarão aos níveis médios, devido a uma demanda ainda resistente. Na UE, por exemplo, o consumo aparente na temporada 23/24 (out/23 - ago/24) indica que, embora ainda abaixo de 22/23, já está acima dos níveis médios, com 40,4 milhões de sacas. Vale lembrar também que estamos caminhando para o inverno no Hemisfério Norte, quando a demanda de café tende a crescer.

Os estoques da ECF indicam uma recuperação de abril a agosto, em consonância com o aumento das importações da UE em 2024. Embora o potencial adiamento da EUDR possa levar a uma diminuição das importações a curto prazo, este ano ainda deverá registar importações europeias mais elevadas, o que, por sua vez, poderá beneficiar uma nova recuperação dos estoques da UE.

Esta expetativa de maior oferta também se refletiu nos preços futuros, especialmente com o regresso das chuvas no Brasil e a próxima colheita de robusta no Vietnã.

Por outro lado, o consumo aparente na UE tem mostrado resistência. Embora abaixo de 22/23, o consumo ainda está acima dos níveis médios, o que pode limitar a recuperação dos estoques europeus a médio prazo. Este cenário é também semelhante em outros destinos e, nas origens, esperamos ainda uma diminuição na temporada 24/25, o que poderá dar algum suporte aos preços a longo prazo.