Aug 11 / Victor Arduin

Relatório Semanal Energia - 2023 10 27

A gasolina teve um ano bastante altista, sendo a commodity de energia mais valorizada ao longo do ano. No entanto, já observa-se uma diminuição na demanda à medida que nos aproximamos do inverno.
As expectativas de uma não escalada no Oriente Médio estão sendo refletidas no mercado com prêmios mais baixos em commodities de energia, mas o componente de volatilidade permanece presente.
Além disso, apenas uma semana antes da reunião do Fed, o complexo energético está equilibrando o risco de demanda menor devido às altas taxas de juros com o receio dos desdobramento Israel-Hamas.

À medida que nos aproximamos do final do ano, podemos afirmar que o complexo energético teve um desempenho bastante heterogêneo. Enquanto o gás natural operou de forma bastante baixista ao longo do ano, os combustíveis líquidos, como a gasolina, tiveram uma forte valorização.

Com o fim da temporada de condução nos EUA, espera-se que a demanda se desloque da gasolina para os destilados, como o diesel e o óleo de aquecimento, principalmente por que que o consumo desses combustíveis aumenta durante a temporada de inverno.

As ações da OPEP não apenas restringiram o fornecimento global de petróleo, mas também estão forçando as refinarias a processar petróleo bruto doce leve, que é mais difícil de produzir destilados. Isso está reduzindo o rendimento de destilados, enquanto a demanda por eles está aumentando.

Durante a primeira metade do ano, a gasolina se destacou como o produto de energia mais valorizado. A alta demanda por viagens e um forte gasto das famílias promoveram um ambiente altista para essa commodity. No entanto, à medida que a temporada de condução terminou e não houve riscos significativos de interrupções, como furacões, o RBOB experimentou uma rápida queda de valor nas últimas semanas.

Embora pareça provável uma maior queda nos preços da gasolina, é importante notar que a volatilidade de mercado não pode ser totalmente descartada. Um fator significativo que poderia potencialmente interromper essa tendência de queda é o conflito Israel-Hamas. O Irã, o terceiro maior produtor de petróleo na OPEP, pode enfrentar sanções de nações ocidentais ou responder bloqueando o Estreito de Ormuz.

A estrutura de preços dos contratos de gasolina está em contango desde o início de outubro e isso provavelmente continuará a se ampliar nos próximos meses, já que não há sinal de forte demanda no hemisfério norte que possa interromper os comportamentos típicos de acumulação de estoque, enquanto se espera que as refinarias aumentem a produção de destilados para atender à demanda por diesel e óleo de aquecimento, que deve aumentar durante o inverno.

Além disso, se depender do OPEC+, os destilados médios devem vivenciar um inverno altista para 23/24. Cortes na produção pela Arábia Saudita e redução das exportações da Rússia devem limitar o fornecimento de petróleo pesado, que é usado na produção de óleo de aquecimento e diesel. Consequentemente, as refinarias precisarão depender mais do petróleo leve, que produz menos diesel.

Os riscos geopolíticos no Oriente Médio impulsionaram o mercado de petróleo na semana seguinte ao ataque do Hamas a Israel, com os principais indicadores registrando ganhos. No entanto, à medida que as expectativas de uma escalada no conflito diminuíram, o petróleo tem declinado nos últimos dias, pressionado por preocupações com uma demanda menor e pela antecipação de sinais a serem dados pelo Federal Reserve (Fed) em sua próxima reunião.

A inflação continua alta nos Estados Unidos, apesar de estar significativamente melhor do que no ano passado. A batalha contra os preços elevados está em andamento e pode resultar em dois cenários: taxas de juros mais altas por um período mais longo ou até mesmo uma pequena recessão. Ambas as possibilidades têm o potencial de promover um sentimento baixista no complexo de energia para o ano que vem.

Com apenas alguns dias restantes até a próxima reunião do Fed em 31 de outubro e 1 de novembro, o mercado está procedendo com cautela. As expectativas são de que as taxas de juros sejam mantidas no nível atual de 5,25% a 5,50%. No entanto, mesmo sem esperar mudanças, o mercado se ancorará nas pistas que podem ser dadas no discurso sobre decisões futuras sobre as taxas de juros.

Por outro lado, os riscos geopolíticos que inicialmente aumentaram os prêmios dos principais benchmarks de petróleo diminuíram desde então, à medida que a probabilidade de uma escalada no conflito entre Israel e o Hamas parece estar diminuindo, embora o risco permaneça.

Taxas de juros elevadas e a falta de interrupções significativas no fornecimento provavelmente limitarão o suporte para um aumento no preço da gasolina, à medida que preocupações sobre um menor consumo prevalecem no mercado. Outros produtos refinados, como diesel e óleo de aquecimento, podem se destacar em um ambiente de oferta restrita e alta demanda.

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Relatório Semanal Energia - 2023 10 27

A gasolina foi o grande destaque do setor de energia em 2023, mas agora o foco se desloca para os destilados

Introdução

Com o fim da Driving Season, demanda por gasolina deve reduzir gradualmente nos EUA

Figura 3: Oferta de Gasolina (Milhões de Barris por Dia)

Figura 4: Spread de 6 Meses entre RBOB e Óleo de Aquecimento (USD/gal)

Os preços do petróleo enfraquecem sem uma escalada adicional no Oriente Médio

Figura 5: Benchmark de Petróleo (USD por barril)

Resumo