Relatório Semanal Grãos, Algodão e Pecuária - 2023 11 06
A safra de verão sul-americana está começando. Quais são os primeiros indicadores?
O que está impulsionando essa mudança?
Fonte: Bloomberg, EPA
Fonte: Bloomberg, EPA
Agora, vamos examinar a situação das matérias-primas: óleo de soja
O óleo de soja dos EUA vinha relativamente caro em comparação com outros óleos vegetais globalmente, principalmente devido ao balanço apertado no mercado de soja dos EUA e à incerteza em torno dos números da safra.
O óleo de soja dos EUA caro criou oportunidades para o aumento das importações de biocombustíveis. No entanto, à medida que a safra avançou, parte do prêmio de risco diminuiu, reduzindo a diferença de preço com outras matérias-primas.
Simultaneamente, fundamentos altistas do petróleo deram suporte ao heating oil. O resultado foi uma margem mais atrativa para os misturadores, conforme demonstrado pelo menor spread entre o óleo de soja e o heating oil (BO-HO), incentivando a demanda por biocombustíveis no curto prazo.
No entanto, é importante observar que o mercado de óleo de soja dos EUA permanece apertado e a commodity provavelmente manterá um prêmio sobre outros óleos, como o de palma, devido à situação de abastecimento mais confortável deste último.
O que o futuro pode reservar?
O problema é que, embora os distribuidores estejam desfrutando de margens de lucro melhores, o impacto na demanda total pode ser limitado.O consumo de biocombustíveis nos EUA está ligado à demanda por combustíveis acabados, ou seja, diesel (no caso de D4) e gasolina (no caso de D6).
Portanto, a menos que o consumo real desses produtos mude, qualquer aumento nas compras de biocombustíveis/RINs pelos misturadores devido a margens melhores significa apenas que eles terão menos apetite posteriormente, já que uma parcela maior de suas metas anuais já terá sido cumprida. Uma vez que alguns RINs podem ser carregados de um ano para o outro, o excedente de RINs produzido em 2023 pode afetar a demanda em anos subsequentes.
Quanto ao etanol (D6), há outro problema. Visto que os RINs do tipo D4 têm uma pontuação de redução de carbono mais alta, o Padrão de Combustível Renovável (RFS) permite que eles sejam usados para cumprir a obrigação de D6 de uma empresa. Com o spread entre essas duas categorias praticamente inexistente, o excedente de RINs do tipo D4 também pode diminuir parte da demanda por etanol.
Em resumo, o atual excedente de RINs do tipo D4 já está exercendo pressão negativa sobre os preços e pode desestimular taxas de produção altas pelo setor no médio prazo.
Fonte: NYMEX, CME
Fonte: EPA
Report Semanal — Grãos e Oleaginosas
Escrito por Pedro Schicchi
pedro.schicchi@hedgepointglobal.com
Revisado por Natália Gandolphi
natalia.gandolphi@hedgepointglobal.com
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