Sep 1 / Victor Arduin

Relatório Semanal Macroeconomia - 2023 09 01

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"O aumento intenso e rápido nos custos de empréstimos em 525 pontos base nos últimos 17 meses resultou em uma inflação mais baixa, aproximando os preços da meta de 2%."

O cenário inflacionário está melhorando nos Estados Unidos

  • A economia dos EUA tem apresentado sinais de melhoria na trajetória inflacionária, fortalecendo o otimismo de que as taxas de juros devem não ser elevadas novamente este ano.
  • No entanto, apesar dos juros estarem em patamares elevados, seu impacto na economia ainda não foi completamente introduzido, representando riscos para a economia no futuro.
  • Em agosto, a manufatura nos EUA registrou seu décimo mês consecutivo de contração. No entanto, há indícios de que o ritmo de queda está melhorando.
  • A dívida coletiva de cartões de crédito ultrapassou a marca de US$ 1 trilhão, gerando preocupações. No entanto, quando ajustada à inflação, essa cifra está mais favorável em comparação com anos anteriores.

Introdução

Até o momento, o gasto do consumidor tem ajudado a expansão do Produto Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos, representando cerca de dois terços do crescimento econômico do país. No entanto, a recente queda na taxa de poupança para 3,5% no último mês levanta preocupações sobre possíveis reduções nos gastos das famílias no terceiro trimestre.

A desaceleração na atividade econômica deve induzir uma postura mais dovish por parte do Federal Reserve, aumentando a probabilidade de que as taxas de juros permaneçam inalteradas neste mês. Além disso, as ofertas de emprego nos EUA caíram para o nível mais baixo em quase dois anos e meio em julho, refletindo uma desaceleração gradual no mercado de trabalho.

O intenso e rápido aumento nos custos de empréstimos, totalizando 525 pontos-base nos últimos 17 meses, tem produzido resultados nos preços. No entanto, apesar do impacto econômico dos juros elevados, como observado pela queda na atividade de manufatura, o impacto total ainda deve ocorrer nos próximos meses.
Figura 1: Saldo total da dívida por composição (trilhões de US$)

Fonte: Refinitiv

Figura 2: Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra

Fonte: Refinitiv

A política monetária restritiva está mostrando resultados

As perspectivas da economia dos Estados Unidos têm apresentado uma melhoria significativa sob a ótica dos da inflação. Em agosto, a taxa de desemprego aumentou para 3,8%, enquanto os ganhos salariais se moderaram, sugerindo uma potencial suavização das condições do mercado de trabalho. Isso é um sinal positivo, especialmente considerando que o cenário de resiliência do emprego tem sido motivo de preocupação devido ao seu potencial impacto inflacionário na economia.

O aumento intenso e rápido nos custos de empréstimos em 525 pontos base nos últimos 17 meses resultou em uma inflação mais baixa, aproximando os preços da meta de 2%. No entanto, apesar desse nível altamente restritivo, o impacto total das altas taxas de juros ainda não foi completamente transmitido para a economia. Um exemplo disso é o núcleo de inflação que geralmente mostra uma sensibilidade menor aos ajustes da política monetária em comparação com a inflação geral. Portanto, considerando o atraso na transmissão, as taxas de juros devem permanecer nesse nível por enquanto.
Figura 3: Índice de Preços ao Consumidor dos EUA (%)

Fonte: U.S. Bureau of Labor Statistics

Entretanto, a indústria manufatureiro dos Estados Unidos registrou seu décimo mês consecutivo de contração em agosto, embora haja sinais de que a taxa de declínio está melhorando. O índice registrou uma leitura de 47,6%, representando um aumento de 1,2 ponto percentual em relação aos 46,4% de julho, sugerindo uma potencial estabilização em níveis mais baixos. O setor industrial, que representa 11,1% da economia, sentiu o impacto das significativas elevações das taxas de juros afetando o seu desempenho ao longo dos últimos meses.

Até agora, os gastos dos consumidores ajudaram a atividade econômica a permanecer robusta, dada a sua substancial contribuição de mais de dois terços para o PIB dos EUA. Contudo, a taxa de poupança caiu para 3,5% no mês passado, sinalizando que as despesas das famílias poderão cair no terceiro trimestre. Além disso, houve uma revisão para baixo do PIB, dos anteriores 2,4% para 2,1%. Estes desdobramentos aumentaram as expectativas de que o banco central americano possa alcançar o soft-landing (pouso-suave).
Figura 4:  PMIs nos EUA

Fonte: Refinitiv

Dívida aumentando com as altas taxas de juros

Os consumidores têm enfrentado o desafio das taxas de juros elevadas, causando algumas preocupações financeiras. A dívida total de cartão de crédito ultrapassou 1 trilhão de dólares, contribuindo para uma dívida acumulada das famílias de 17,06 bilhões de dólares. Não é apenas o aumento dos níveis de dívida, mas também o crescente grupo de titulares de cartões que carregam seu débito de um mês para o outro. De acordo com o Federal Reserve dos EUA, 60% destes titulares de cartões permaneceram endividados durante um ano ou mais.

No entanto, ao contabilizar a inflação, a dívida do cartão de crédito durante a crise de 2008 foi ainda mais elevada. Quando deduzimos o impacto da inflação do montante total, observa-se que as pessoas estão gerindo a sua dívida de forma mais eficaz do que no passado. Atualmente, os excedentes de poupança estão proporcionando um apoio vital às famílias que enfrentam o aumento dos níveis de preços.
Figura 5: Comparação entre Dívida Doméstica e Títulos do Tesouro dos EUA

Fonte:: Refinitiv

Em resumo

Os indicativos de um mercado de trabalho enfraquecido são um ponto bem-vindo para aqueles que estão preocupados com a trajetória das taxas de juros nos Estados Unidos. Apesar do recente pequeno aumento na taxa de desemprego, alguns setores continuam a demonstrar uma resiliência significativa, como saúde, restaurantes, bares e hotéis.

Além disso, o crescimento salarial moderou-se recentemente nos Estados Unidos. Esse é um fator positivo, pois segundo economistas, o ritmo ideal de crescimento salarial deveria ficar em torno de 3,5%, já que esse valor não exerce pressão ascendente sobre a meta de inflação de 2%.

Outro fator que deverá favorecer o combate à inflação é a redução da poupança das famílias americanas. De acordo com um estudo conduzido pela Fed de São Francisco, as poupanças acumuladas com os pagamentos de transferências governamentais poderão esgotar-se numa questão de meses.

Os dados mais recentes mostram que o Fed deverá manter as taxas de juros no nível atual, uma vez que a economia tem apresentado alguns sinais de de enfraquecimento. Embora ainda existam riscos de uma subida das taxas de juros antes do final do ano, espera-se que este risco diminua à medida que custos mais altos para empréstimo continuem a atenuar a atividade econômica, como evidenciado pelos dados sobre o emprego e a atividade industrial.
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Relatório Semanal — Macro

Escrito por Victor Arduin
victor.arduin@hedgepointglobal.com

Revisado por Alef Dias
alef.dias@hedgepointglobal.com

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