Oct 2 / Victor Arduin

Relatório Semanal Macroeconomia - 2023 10 02

Após seu último aumento da taxa de juros, o Banco Central Europeu (ECB) sugeriu que esse poderia ser o último passo nesse ciclo de aperto monetário. O declínio significativo da inflação em setembro provavelmente fortaleceu a convicção do Conselho do ECB de que não são necessárias medidas adicionais de aperto.
As pesquisas de negócios que indicam um declínio notável na atividade econômica e a concessão de crédito em níveis que lembram a era da crise do euro contribuem para essa visão.
Agora, não há muitos fundamentos apontando para um "fechamento de gap" entre os rendimentos dos EUA e da UE. Na última reunião do ECB, as mudanças nos mercados de títulos mostram que, a médio e longo prazo, os investidores receberam a decisão e o discurso de Lagarde como dovish. Em resumo, não há muito espaço para um fortalecimento do euro nos próximos meses.

A inflação geral na zona do Euro caiu de 5,2% em agosto para 4,3%, abaixo das expectativas de consenso de 4,5%. O núcleo da inflação caiu de 5,3% para 4,5%, ficando abaixo da expectativa do consenso de 4,8%. Conforme previsto, as contribuições de energia voltaram a apresentar uma tendência mais negativa em setembro. É provável que essa mudança tenha sido influenciada predominantemente pelos custos de energia residencial, já que o aumento de 4,3% observado em setembro de 2022 provavelmente não se repetiu este ano.

Por outro lado, espera-se que a inflação dos combustíveis rodoviários tenha aumentado devido ao aumento dos preços nas bombas após a trajetória ascendente dos preços globais do petróleo. A inflação dos alimentos manteve sua trajetória de queda em setembro, já que os robustos aumentos mensais de preços observados ao longo de 2022 continuaram a desaparecer das comparações ano a ano.

As categorias do núcleo também desaceleraram mais rapidamente do que o esperado. A inflação de bens industriais não energéticos caiu de 4,7% para 4,2% e a inflação de serviços de 5,5% para 4,7%. Como resultado, o abrandamento das pressões subjacentes sobre os preços, que vem ocorrendo desde o início de 2023, está se tornando mais visível na leitura do núcleo. O fato de o declínio do núcleo da inflação em setembro ter sido maior do que o esperado sugere que a redução dessas pressões subjacentes continua em um ritmo forte.

Os dados mensais de crédito mais recentes do Banco Central Europeu revelam que o impacto sobre os gastos causado pela redução da oferta de crédito é agora consideravelmente mais pronunciado do que era durante o auge da crise do Euro. Como resultado, o risco de contração econômica na segunda metade do ano está aumentando.

O impulso do crédito para as famílias e empresas não financeiras na zona do euro diminuiu para -5,2% do PIB em agosto, em comparação com -3,7% em julho. Essa mudança reduziu a média de três meses de -2,9% para -3,9%. O crescimento da oferta monetária M3 ficou abaixo da previsão consensual, caindo para -1,3% em termos anuais, em comparação com os -0,4% do mês anterior. Esses números contrastam com a estimativa mediana de -1,0%.

A melhora inesperada na pesquisa PMI da zona do Euro é pequena e a atividade continua fraca. O número básico subiu de 46,7 em agosto para 47,1 em setembro. Com uma média de 47,5 para o período de julho a setembro, em comparação com 52,3 para o período de abril a junho, isso indica uma desaceleração significativa no crescimento do PIB durante o terceiro trimestre. A média de três meses se alinha com uma potencial contração de 0,3% na economia para o terceiro trimestre.

Na zona do euro, o setor industrial continua a sofrer muito mais do que o setor de serviços. A leitura do primeiro caiu de 43,5 para 43,4 e a do segundo subiu de 47,9 para 48,4.

O mais recente aumento da taxa de juros do Banco Central Europeu, na reunião de setembro, provavelmente marca a conclusão de seu ciclo de aperto. Ao examinar a orientação fornecida, o Conselho do ECB parece acreditar que tomou medidas suficientes, desde que os dados econômicos estejam alinhados.

Dado o abrandamento da inflação subjacente, os PMIs que indicam um declínio notável na atividade econômica e a extensão do crédito em níveis que lembram o período da crise do euro, é altamente provável que o ECB não precise aumentar as taxas de juros nas próximas reuniões.

Consequentemente, agora não há muitos fundamentos apontando para um "fechamento de gap" entre os rendimentos dos EUA e da UE. Na última reunião do BCE, as mudanças nos mercados de títulos mostram que, no médio e longo prazo, os investidores receberam a decisão e o discurso de Lagarde como dovish. Em resumo, não há muito espaço para um fortalecimento do Euro nos próximos meses.

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Relatório Semanal Macroeconomia - 2023 10 02

Inflação mais baixa fortalece cenário de pico de juros na Europa

Introdução

A inflação esfriou mais rápido do que o mercado esperava

Impulso de crédito aponta para queda na demanda

É improvável que o aumento do PMI altere as perspectivas para a taxa do BCE

Em Resumo