Oct 31 / Victor Arduin

Relatório Semanal Macroeconomia - 2023 10 30

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"As expectativas de um aumento adicional dos juros por parte do Fed em novembro estão dando suporte ao mercado de títulos do tesouro americano, com os rendimentos subindo para os níveis mais altos da última década. Os títulos do tesouro americano ainda têm espaço para se valorizarem à medida que mais dados econômicos forem divulgados e indicarem que a inflação continuará elevada."

As taxas terminais chegaram à Europa, mas os cortes ainda estão longe

  • O BCE manteve as taxas de juros inalteradas em sua última reunião. A melhoria na inflação e a deterioração atividade econômica sustentam a manutenção dos custos de empréstimos em seu nível atual.
  • O impulso de crédito no continente ainda está recuando, um sinal de que a política monetária mais restritiva está ajudando a controlar os preços. No entanto, os riscos de uma escalada no Oriente Médio preocupam as autoridades monetárias.
  • Outro país europeu está em foco: o Banco da Inglaterra deve anunciar outra pausa nos custos de empréstimo, mantendo as taxas de juros em 5,25%, o nível mais alto em 15 anos.

Introdução

Desde a COVID-19, a Europa enfrentou muitos desafios econômicos. Disrupções na cadeia de abastecimento, juntamente com a reabertura da economia, exerceram pressão ascendente sobre os preços de uma ampla gama de bens e serviços. Além disso, o conflito na Ucrânia contribuiu para elevar os custos de energia.

O Banco Central Europeu (BCE) aumentou as taxas de juros em 4,5 p.p. desde julho de 2022, fazendo o ritmo mais rápido de aumento de taxas de juros em sua história. Atualmente, a inflação está no nível mais baixo desde outubro de 2021, com os valores anuais desacelerando para 4,3% em setembro. No entanto, a inflação ainda permanece significativamente acima da meta do BCE, que é de 2%.

Além disso, a dinâmica da inflação varia entre os estados membros, com a Alemanha a 4,5%, a França a 5,7%, a Eslováquia a 8.2% e a Eslovênia a 6.86%. Embora se espere que os aumentos das taxas do BCE reduzam a inflação ao longo do tempo, é provável que ela permaneça alta em alguns países por mais tempo do que em outros.

Esta semana será crucial para o Reino Unido, pois o Banco da Inglaterra (BOE) está programado para anunciar sua decisão sobre as taxas de juros e projeções macroeconômicas. O país tem a inflação mais alta no G7 e enfrenta desafios no crescimento econômico.

Figura 1: Principais Componentes da Inflação na Zona do Euro (%)

Fonte: Bloomberg

O BCE mantém as taxas de juros, mas preocupa-se com os preços de energia

As condições econômicas adversas na Europa permitiram ao Banco Central Europeu manter taxas de juros estáveis. A demanda mais fraca está pressionando o mercado de trabalho e suprimindo o crescimento dos salários, o que, em última instância, ajuda a inflação e ir à meta de 2%. Além disso, o impulso de crédito no continente caiu acentuadamente, sinalizando que empresas e famílias estão pegando menos empréstimos, o que está reduzindo a quantidade total de dinheiro em circulação.

Enquanto isso, um dos principais comentários de Christine Lagarde em seu discurso após a reunião do ECB foi a preocupação externa em relação ao conflito entre Israel e o Hamas. A escalada na guerra tem o potencial de desencadear consequências econômicas, impactando os preços de energia no continente.
Figura 2: BCE mantém as taxas de juros, mas preocupa-se com os preços de energia

Fonte: Refinitiv

Os países da Zona do Euro são em sua maioria importadores líquidos de energia, dependendo de fontes externas para suprir suas necessidades energéticas. Os dados mostram que as principais importações de produtos energéticos em 2021 foram os produtos derivados de petróleo (incluindo petróleo bruto), seguidos pelo gás natural e combustíveis sólidos.

Portanto, em caso de um aumento substancial nos custos de energia, existe o potencial de uma redução na renda disponível dos consumidores e de uma redução na competitividade das empresas. Esse impacto já foi observado no setor de manufatura da zona do euro (conforme mostrado no Gráfico #3) desde o ano passado, após a invasão da Ucrânia pela Rússia.
Figura 3: PMI da Zona do Euro por Setor

Fonte: Bloomberg

Semana crucial para outro país europeu

O Reino Unido enfrenta uma inflação mais alta do que outros países, em parte devido ao aumento dos custos de alimentos e energia. No entanto, seu mercado de trabalho está enfraquecendo, como evidenciado pela queda nas vagas de emprego, e a fraca demanda no país poderia, em última instância, afetar o crescimento do PIB.

Dada a complexidade do ambiente econômico, espera-se que o Banco da Inglaterra (BOE) anuncie a manutenção das taxas de juros do país em 5,25% na quinta-feira, pela segunda reunião consecutiva. Entre os países do G7, o Reino Unido enfrenta os desafios mais severos em relação à inflação.
Figura 3: PMI da Zona do Euro por Setor

Fonte: Refinitiv

Em Resumo

Em sua última reunião, o Conselho de Governo do Banco Central Europeu (BCE) parece ter confirmado a ideia de que o aumento das taxas de juros atingiu o pico, embora elas devem permanecer em níveis elevados por um período indefinido. O entendimento é que a inflação está de volta ao caminho em direção a 2%.

Atualmente, uma das principais preocupações é a deterioração econômica na zona do euro. As economias europeias continuam a enfrentar desafios múltiplos, refletindo o desenrolar da invasão da Rússia na Ucrânia, as altas taxas de juros e agora uma possível escalada do conflito entre Israel e o Hamas, o que poderia pressionar os custos de energia.

Dada a situação econômica mais complexa do Reino Unido, com uma inflação resiliente e fraca demanda, aumentam preocupações sobre uma possível recessão. As projeções macroeconômicas do BOE, programadas para serem divulgadas esta semana, fornecerão pistas importantes sobre a perspectiva econômica do país.

Relatório Semanal — Macro

Escrito por Victor Arduin
alef.dias@hedgepointglobal.com

Revisado por Alef Dias

alef.dias@hedgepointglobal.com

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