Mar 18 / Victor Arduin

Relatório Semanal Macroeconomia - 2024 03 18

Na próxima reunião do Fed (19 e 20 de março), mais informações serão fornecidas sobre a visão da instituição em relação à inflação dos EUA. O banco central americano encontra-se num momento crucial, com melhoria em alguns indicadores e piora em outros.
Embora o mercado de trabalho tenha revelado uma tendência de arrefecimento, com o aumento do desemprego, os custos de habitação permanecem resistentes e os preços da energia estão novamente a exercer pressão sobre a inflação.
As apostas do mercado apontam para uma descida das taxas de juro em junho deste ano, mas há um sentimento crescente de incerteza e de aversão ao risco, com rendimentos do tesouro subindo forte nas últimas semanas.

Mais uma vez, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) irá reunir-se para determinar a orientação da política monetária nos Estados Unidos. Embora o mercado não preveja qualquer corte de taxas nesta reunião, nem uma orientação clara nesse sentido para a próxima reunião ( agendada para 30 de abril a 1 de maio), a comunicação oficial será importante para compreender a visão do board sobre o atual ambiente inflacionário.

Se no final de 2023 cresceu no mercado uma visão mais dovish em relação às taxas de juro na maior economia do mundo, os primeiros meses de 2024 mostram uma incerteza crescente em relação à inflação. No entanto, dados recentes apoiam a ideia de um “soft landing" na economia americana, onde a aproximação dos preços ao objetivo de 2% será alcançada sem conduzir a economia a uma recessão. A este respeito, vamos discutir os possíveis resultados da reunião da Fed que terminará esta quarta-feira, 20 de março.

De um modo geral, o mercado continua à espera de um corte de juros em junho de 2024, mas podemos fazer algumas considerações. O IPC, que avançou 0,4% em fevereiro, com 60% do aumento relacionado aos custos de moradia e gasolina, traz preocupações. Embora a habitação tenha sido um dos componentes mais resistentes da inflação americana, com alta de 5,7% nos últimos 12 meses, a energia, componente mais volátil, deve voltar a pressionar o índice com mais força nos próximos meses.

Analisando os dados relativos mercado de propriedades nos EUA, a taxa de disponibilidade de imóveis, uma medida que indica o estoque total de unidades para arrendamento, foi de 6,6% no quarto trimestre de 2023, o que indica um mercado bastante apertado. A baixa oferta de imóveis está exercendo pressão ascendente sobre o mercado de alugueis. Ainda, os custos da energia estão refletindo o aumento dos preços do petróleo e das paradas não programadas das refinarias do país, que rapidamente removeram mais de 14 milhões de barris de gasolina dos estoques desde fevereiro deste ano.

Neste momento, o Fed encontra-se num ponto crucial da sua jornada para levar os preços para o objetivo de 2%. A combinação de uma economia forte, de dados sobre o emprego que revelam moderação e de componentes voláteis que voltam a exercer pressão sobre a inflação não facilita a previsão do tom que a comunicação das autoridades monetárias irão adotar nesta quarta-feira. Se os dados atuais ainda não dão certezas suficientes para um corte nas taxas de juro, os riscos estão crescendo em torno da economia com o atual nível restritivo da política monetária, especialmente nos setores bancário e imobiliário, o que preocupa as autoridades do país.

O PCE, o índice de inflação mais observado pelo banco central americano, situa-se em 2,4% e espera-se que continue a melhorar nos próximos meses, uma vez que reflete menos os componentes que estão exercendo maior pressão sobre o IPC. Dito isto, devemos esperar um Fed cauteloso esta semana, com preocupações sobre a trajetória da inflação, especialmente nos setores dos serviços e de alugueis, destacando um arrefecimento do mercado de trabalho. É provável que haja um aumento da aversão ao risco este mês, com os títulos do tesouro de curto prazo apreciando. No entanto, à medida que forem surgindo mais dados sobre a inflação nas próximas semanas, poderemos assistir a uma reversão deste cenário.

Há espaço para uma posição mais conservadora esta semana, sem anunciar uma orientação para a flexibilização da política monetária, uma vez que as declarações hawkish fazem parte dos esforços do banco central americano para ancorar as expectativas. Por conseguinte, poderá registar-se uma volatilidade baixista durante o resto do mês para mercados de maior risco como commodities.

No entanto, espera-se que esta tendência se inverta com a melhoria dos dados relativos à inflação nas próximas semanas. Apesar de alguns componentes causarem preocupação, como a energia e moradia, o balanço geral revela uma melhoria. Ademais, o atual nível restritivo da política monetária continua a contribuir para a convergência dos preços para o objetivo de 2%.

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Relatório Semanal Macroeconomia - 2024 03 18

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Os componentes sazonais voltam a pressionar a inflação nos EUA

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