Apr 29 / Victor Arduin

Relatório Semanal Macroeconomia - 2024 04 29

🠔 Voltar para página principal do blog

Manufatura global é um sinal de alta para as commodities

  • No primeiro semestre de 2024, houve uma melhora no preço de várias commodities, algumas refletindo os fundamentos da oferta e demanda do seu mercado, enquanto outras se beneficiam da melhora do ambiente econômico.
  • O setor industrial, fortemente afetado pelo aumento das taxas de juros, está agora mostrando sinais de recuperação, já que o mercado prevê um ambiente econômico melhor, apesar da incerteza sobre o começo do corte de juros nos EUA.
  • Os riscos geopolíticos também estão influenciando o mercado. Embora seja improvável uma escalada do conflito no Oriente Médio, a incerteza resultante está elevando os prêmios das commodities.
  • Com cenário de commodities mais caras, os bancos centrais enfrentam um desafio adicional no combate à inflação, principal foco do mercado no momento.

Introdução

Apesar da política monetária restritiva, o crescimento mundial tem demonstrado resiliência nos últimos meses. O FMI projeta uma expansão do PIB de 3,2% para 2024, destacando que os riscos agora estão mais equilibrados em comparação com o ano passado. Embora os aumentos das taxas de juros tenham reduzido significativamente a inflação nos últimos meses, o foco principal do mercado é quando as taxas começarão a cair.

É provável que o Fed permaneça cauteloso, optando por manter os custos dos empréstimos elevados por um período mais longo do que o BCE para evitar o ressurgimento da inflação. Isso pode causar alguma restrição nos preços das commodities, mas os sinais de uma tendência de alta no setor manufatureiro oferecem algum contrapeso. A Bloomberg Industrial Metals Index, que caiu durante os aumentos das taxas de juros em 2022, atingiu recentemente seu nível mais alto desde abril 2023.

Dada a recente recuperação da produção industrial, vamos nos aprofundar na atual da atividade industrial global e como isso se relaciona com os preços das commodities.

Figura 1: Índice BBG Metais Industriais vs. Fed Funds (%)

Fonte: Refinitiv

Figura 2:  Desempenho dos Subíndices BBG e DXY em 2024

Fonte: Refinitiv

Mercados de commodities refletindo um cenário econômico melhor

O primeiro trimestre de 2024 foi marcado pela valorização de várias commodities, sendo que uma das principais foi o ouro, que registrou uma alta de mais de 13% no acumulado do ano. Outras commodities também tiveram ganhos significativos, impulsionados por fatores de oferta; por exemplo, o petróleo foi influenciado pelas medidas da OPEP+, enquanto o cacau teve uma queda significativa na produção da África. Agora, em abril, o destaque do segundo trimestre até o momento são os metais industriais, que já acumularam um aumento de 12% em abril, conforme indicado pelo subíndice da Bloomberg.

A indústria foi um dos setores mais afetados pelo aumento das taxas de juros. Embora ainda haja alguma incerteza sobre quando ocorrerá a reversão da política monetária restritiva nos EUA, o mercado já está precificando uma melhora no ambiente econômico, o que se reflete na recuperação do setor industrial. Uma maneira de observar isso é por meio dos PMIs, um índice que indica o ritmo de expansão ou contração do setor. Em março, tanto os EUA quanto a China ultrapassaram a marca de 50 no índice PMI, indicando expansão, e espera-se que esse ritmo de recuperação continue em abril. Isso explica em grande parte o aumento no consumo de metais industriais
Figura 3: PMI de manufatura global do JPMorgan

Fonte: ISM, Refintiiv

A recuperação está em andamento, mas os riscos de inflação persistem

Um aumento na atividade manufatureira normalmente é um bom sinal para as commodities, principalmente metais, minerais e energia, devido ao seu papel integral na produção fabril, juntamente com a dependência das cadeias logísticas em relação aos combustíveis. As revisões mais altas do PIB feitas por organizações como a OPEP e o FMI reforçam ainda mais a expectativa de uma recuperação econômica global, alimentando assim as expectativas de aumento da demanda. Além disso, algum grau de incerteza geopolítica se manifestou nos preços de várias commodities, contribuindo para uma perspectiva de alta nos preços das commodities.

No entanto, taxas de juros mais altas e um dólar forte continuam sendo o foco do mercado. Apesar de o crescimento do PIB dos EUA no último trimestre ter registrado 1,6%, o que está abaixo das expectativas de 2,5%, os indicadores de inflação ainda mostram riscos. O PCE e o Core PCE subiram 0,3%, em linha com as expectativas, mas o supercore de serviços, excluindo habitação, subiu para 0,39%. Isso permanece elevado em comparação com a meta de taxa de juros do Fed de 2% ao ano, sugerindo que a inflação pode estar mais enraizada do que o previsto.
Figura 4: Índice de Preços de Commodities

Fonte: Refinitiv

Em Resumo

Certas commodities estão se beneficiando dos fundamentos do mercado, como energia, cacau, café e metais industriais, sendo que o último é resultado da recuperação contínua do setor industrial.

Outro fator que influencia o mercado são as sanções. Nas últimas semanas, os EUA e o Reino Unido impuseram novas restrições aos metais russos, abrangendo cobre, alumínio e níquel. Essa imposição também impulsionou os preços dos metais nos últimos dias.

A inflação continua sendo o foco principal do mercado. Com a piora da aversão ao risco nas últimas semanas e a expectativa de que as taxas de juros mais altas persistam, observamos um aumento nos rendimentos do Tesouro dos EUA e um apoio ao dólar, o que, em teoria, é um limitante para demanda de commodities.

Relatório Semanal — Macro

Escrito por Victor Arduin
victor.arduin@hedgepointglobal.com

Revisado por Alef Dias
alef.dias@hedgepointglobal.com

www.hedgepointglobal.com

Aviso legal

This document has been prepared by Hedgepoint Global Markets LLC and its affiliates (“HPGM”) solely for informational and instructional purposes, without the purpose of instituting obligations or commitments to third parties, nor is it intended to promote an offer, or solicitation of an offer of sale or purchase relating to any securities, commodities interests or investment products. Hedgepoint Commodities LLC (“HPC”), a wholly owned entity of HPGM, is an Introducing Broker and a registered member of the National Futures Association. The trading of commodities interests such as futures, options, and swaps involves substantial risk of loss and may not be suitable for all investors.  Past performance is not necessarily indicative of future results. Customers should rely on their own independent judgement and outside advisors before entering in any transaction that are introduced by the firm. HPGM and its associates expressly disclaim any use of the information contained herein that directly or indirectly result in damages or damages of any kind. In case of questions not resolved by the first instance of customer contact (client.services@hedgepointglobal.com), please contact our internal ombudsman channel (ombudsman@hedgepointglobal.com) or 0800-878- 8408/ouvidoria@hedgepointglobal.com (only for customers in Brazil).

Para acessar esse relatório, você precisa ser um assinante.