Aug 6 / Victor Arduin

Aumento na taxa de juros no Japão pode levar à desvalorização das moedas dos mercados emergentes

Espera-se que o Federal Reserve dos EUA comece a flexibilizar a política monetária em setembro, devido aos dados econômicos recentes, mas as moedas dos mercados emergentes estão sob pressão de desvalorização.
O Banco do Japão (BoJ) aumentou sua taxa de juros em 15 pontos-base para 0,25%, seu nível mais alto desde 2008. Essa medida, juntamente com uma redução na compra de títulos, marca uma mudança na política monetária ultra-flexível do país, que já durava décadas.
O aumento dos custos de empréstimos do Japão para lidar com a inflação diminuiu o interesse dos investidores em carry trades em moedas de mercados emergentes, que antes eram favorecidas pelas baixas taxas de juros do Japão.

Durante grande parte do ano, a atenção do mercado financeiro se concentrou na possibilidade de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve dos EUA. A política monetária restritiva do Fed tem foi um dos principais impulsionadores da força do dólar, levando à desvalorização de várias moedas de mercados emergentes.

A previsão agora é de que o Federal Reserve dos EUA comece a flexibilizar a política monetária em setembro, já que os dados econômicos recentes criaram espaço para essa medida. No entanto, as moedas dos mercados emergentes continuam a enfrentar pressões de desvalorização. Um dos principais fatores que contribuem para isso é o recente aumento das taxas de juros japonesas. Tradicionalmente um mercado favorável para operações de carry trade devido às suas taxas de juros historicamente baixas, o Japão foi obrigado a aumentar os custos dos empréstimos para combater a inflação. Isso reduziu o apetite dos investidores por operações envolvendo moedas de mercados emergentes.

Por isso, nosso relatório explorará aspectos do ambiente macroeconômico do Japão e suas implicações para as operações de carry trade de câmbio, o que poderia contribuir para as pressões de desvalorização nos mercados emergentes.

Anteriormente conhecido por suas taxas de juros negativas, o banco central do Japão aumentou as taxas de juros no país pela segunda vez em 17 anos, em uma tentativa de conter a forte desvalorização do iene, que contribuiu para a inflação persistente. O Banco do Japão (BoJ) aumentou sua taxa básica de juros de 0,1% para 0,25% na semana passada e anunciou um plano para reverter seu programa maciço de compra de títulos.

Essa mudança na política monetária resultou em um aumento nos rendimentos dos títulos japoneses nos últimos anos. Embora o rendimento dos títulos de 30 anos estivesse abaixo de 1% em 2020, ele subiu para mais de 2% em 2024. Embora isso possa não parecer uma diferença significativa, é importante lembrar que a relação entre o PIB e a dívida do Japão é superior a 250%. Portanto, qualquer mudança no ambiente da taxa de juros pode ter impactos consideráveis no longo prazo.

Nesse contexto, espera-se que o iene continue a se fortalecer. Não só os fatores domésticos contribuirão para isso, mas também a possibilidade de um corte na taxa de juros dos EUA em setembro, o que reduzirá o diferencial da taxa de juros entre os dois países, resultando em uma valorização do iene.

A valorização do iene afetou os países latino-americanos, que, após um período de valorização em 2023, vêm experimentando uma desvalorização da moeda em 2024. A reversão das posições vendidas no iene está contribuindo para um ambiente global de aumento de riscos.

Duas moedas se destacam nesse contexto: o real brasileiro (BRL) e o peso mexicano (MXN). Há apenas um ano, o real brasileiro teve uma valorização de mais de 7%, enquanto o peso mexicano apresentou uma surpreendente valorização de 17%. Entretanto, além dos fatores externos, as questões internas continuaram a pressionar as taxas de câmbio. No Brasil, uma agenda fiscal desafiadora com o objetivo de equilibrar as contas públicas e, no México, incertezas relacionadas ao novo governo.

Ainda há espaço para a valorização das moedas dos mercados emergentes se a política monetária do Japão se mostrar menos restritiva do que o esperado. Entretanto, também há riscos significativos no contexto econômico atual que podem reduzir o apetite dos investidores por ativos de risco, como as moedas dos mercados emergentes.

Elevado déficit fiscal do Brasil tem sido um dos principais problemas na economia nos últimos anos, resultado no aumento do endividamento público e incertezas sobre o cumprimento do arcabouço fiscal.

Embora a situação fiscal apresente consideráveis desafios, também abre portas para oportunidades. Ao implementar reformas que estabilizem as despesas públicas, o governo brasileiro poderá atrair mais investimentos estrangeiros, aliviando a pressão sobre o Real e impulsionando o crescimento econômico.

Não apenas questões domésticas afetaram o desempenho do BRL no primeiro semestre, mas também a piora do ambiente externo foi significativa. No entanto, nos próximos meses, caso ocorra um corte de juros nos EUA, haverá espaço para apreciação do Real.

Nossas projeções indicam que há espaço para apreciação da moeda brasileira, mas uma valorização significativa dependerá principalmente do sucesso do Estado brasileiro em alcançar o equilíbrio fiscal.

Este documento foi preparado pela Hedgepoint Global Markets LLC e suas afiliadas (“HPGM”) exclusivamente com fins informativos e instrucionais, não tendo o propósito de estabelecer obrigações ou compromissos à terceiros, nem a intenção de promover uma oferta, ou solicitação de oferta de compra ou venda de quaisquer valores mobiliários, futuros, opções, moedas e swap ou produtos de investimento. A Hedgepoint Commodities LLC (“HPC”), uma entidade de propriedade integral do HPGM, é uma Introducing Broker e um membro registrado do National Futures Association. A negociação de futuros, opções, moedas e swap envolve riscos significativos de perdas e pode não ser adequado para todos os investidores. Performance anterior não é necessariamente indicativo de resultados no futuro. Os clientes da Hedgepoint devem confiar em seu próprio julgamento independente e em consultores externos antes de entrar em qualquer transação que seja introduzida pela empresa. A HPGM e seus associados expressamente não se responsabiliza por qualquer uso das informações contidas neste documento que resulte direta ou indiretamente em danos ou prejuízos de qualquer tipo. Em caso de questionamentos não resolvidos por nossa equipe de atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), contate nosso canal de ombudsman interno (ombudsman@hedgepointglobal.com) ou 0800-878 8408/ouvidoria@hedgepointglobal.com (somente para clientes no Brasil).

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