Sep 2 / Ignacio Espinola

O que vai acontecer com os preços do Milho e da Soja na CBOT?

O cenário da próxima safra dos EUA, tanto para milho quanto para soja, deverá ser muito bom. Números semelhantes são projetados para a safra deste ano de milho e grandes números para a soja nos Estados Unidos.

Do lado do milho, a expectativa é de patamar semelhante em termos de produção 24/25, que deverá ficar em torno de 385 milhões de toneladas, semelhante ao deste ano, 23/24.

Do lado da soja, mais hectares plantados e melhores rendimentos trazem boas notícias em termos de produção. De acordo com o último relatório WASDE, espera-se que os EUA tenham uma produção de cerca de 125 milhões de toneladas de soja, 10% acima do ano anterior e uma das maiores historicamente.

Como estamos no mês de setembro, onde quase todas as safras encerraram o calendário 23/24 e todos estão de olho na safra 24/25, decidimos analisar o que está acontecendo com os preços do milho e da soja e o que poderá potencialmente afetar/contribuir/nos dar uma direção sobre o que pode acontecer no futuro próximo em relação aos preços da CBOT.

De acordo com o último relatório WASDE, o cenário da próxima safra tanto para milho quanto para soja deverá ser muito bom nos EUA. Números semelhantes são projetados para a safra deste ano de milho e grandes números para a soja.

Do lado do milho, a expectativa é de patamar semelhante em termos de produção, com cerca de 385 milhões de toneladas, semelhante à campanha 23/24. Esses 385 milhões de toneladas são explicados por um melhor rendimento e uma menor área plantada.

Do lado da soja, mais hectares plantados e melhores rendimentos trazem boas notícias em termos de produção. De acordo com o último relatório WASDE, espera-se que os EUA tenham uma produção de cerca de 125 milhões de toneladas de soja, o que é 10% acima do ano anterior e um dos maiores níveis historicamente.

Agora, vamos ver como isso afetará os preços e o balanço de oferta & demanda no futuro próximo.

Quando olhamos para o milho, segundo o USDA, a produção vai cair 1% nos EUA em relação à campanha anterior, o que representa 5 milhões de toneladas. Outro fator a levar em consideração é o estoque de passagem de 23/24, que está estimado em 47,4 milhões de toneladas (+13,2 milhões de toneladas versus estoque inicial de 23/24). Considerando tudo isso, o número total de fornecimento será de 432,8 milhões de toneladas, 2% maior que a campanha 23/24.

Quando olhamos para o lado da procura, esperamos também um pequeno aumento nas exportações e no consumo de rações, deixando a procura total em 380,1 milhões de toneladas, um aumento de apenas 1% em relação ao ano anterior. Por fim, os estoques finais continuarão crescendo, desta vez encerrando a campanha 24/25 em 52,7 milhões de toneladas, o que representa um aumento de 11% em relação ao ano anterior e também representa uma relação estoque/uso de 13,9%. Esta razão nos diz que os EUA terminarão a campanha 24/25 com um “amortecedor” que pode cobrir até 14% das suas necessidades totais.

Levando em consideração os números que mencionamos anteriormente, com um nível de produção muito bom, um número melhor que o do ano passado do lado da oferta, uma procura estável e um número crescente, novamente, para os estoques finais, chegamos à conclusão que a relação estoque/uso será quase 2% maior que no ano anterior.

Se olharmos o gráfico Preço x Estoque/Uso, onde estamos comparando de um lado os preços da CBOT para o contrato de milho dezembro e do outro lado a relação Estoque/Uso do Milho EUA, chegamos à conclusão que neste momento na campanha 24/25 estamos numa posição boa/justa, onde estamos localizados perto da linha de tendência em 393 cts/bu para o nível de Estoque/Uso de 13%. A ideia por trás deste estudo é identificar se os EUA não estão guardando muitos grãos que estão superfaturados ou subvalorizados, dependendo da localização do ponto vermelho em nosso gráfico.

Parece que quando os EUA mantêm uma razão estoque/uso entre 5%-7%, o mercado fica mais volátil, deixando quase metade dos anos acima e a outra metade abaixo da linha média. Outra conclusão interessante é que quase todas as vezes que os EUA mantiveram 9-10% de estoque/uso, o preço de mercado esteve acima da tendência, o que significa que os estoques estavam sobrevalorizados.

Do lado da soja a situação é semelhante. A produção deste ano deverá ficar em torno de 125 milhões de toneladas nos EUA, 10% acima do ano anterior. Além disso, o número total de oferta chegará a 135 milhões de toneladas, enquanto o número total de demanda crescerá graças a maiores exportações, maior uso interno e maiores necessidades para as plantas de esmagamento.

Esta campanha 24/25 terminará com estoques finais de 15,2 milhões de toneladas, o que representa um aumento de 62% em relação ao ano anterior. Dito isto, isso representaria um Estoque/Uso de 13%, ao preço de 987 cts/bu, história semelhante à do milho.

Uma das diferenças entre Milho e Soja no gráfico Estoque/Uso vs Preço de Chicago vem da distorção dos dados. Podemos ver que para a soja, a maioria dos dados vem de um Estoque/Uso abaixo de 13-14%, o que significa que esse uso de estoque projetado para 24/25 não é um número usual, mas um número no lado alto do estudo. Independentemente da conclusão anterior, também temos que salientar que esta proporção juntamente com o nível futuro atual está quase em linha com a tendência, portanto, isto deverá trazer alguma estabilidade aos preços, uma vez que ambas as variáveis mostram uma boa correlação com os números atuais.

Ao longo deste artigo falamos sobre a relação estoque/uso e a correlação entre o nível de estoque e os preços em Chicago. É evidente que os números do S&D para os EUA irão afetar diretamente a CBOT por razões óbvias, mas esta não é a única variável que afeta os preços.

Temos que ter em mente que existem muitos outros fatores que afetam os mercados. Fundos de hedge, números globais de O&D, mercado climático, expectativas, risco de guerra (conflito Russia-Ucrânia, Israel-Árabes), política e vários outros fatores tendem a afetar o mercado futuro também e alguns desses fatores terão uma influência maior ou menor de acordo com o tempo e o ritmo dos mercados.

Atualmente, os fundos de hedge ainda estão vendidos em milho e soja fora da faixa de 5 anos. No lado da soja, quase no nível recorde de vendas líquidas e para no milho vimos alguma cobertura, mas ainda assim a venda é muito grande. A ideia por trás dessa posição é que, em teoria, os preços deveriam cair e os fundos serem capazes de cobrir as suas posições e gerar algum lucro. Se isso acontecer, deveremos ver alguma pressão para que os níveis do mercado caiam antes de vermos uma recuperação enquanto ocorre a fase de cobertura de posições vendidas. Também pode acontecer que os fundos se cansem de esperar e comecem a cortar as suas posições, mesmo que isso possa registrar uma perda, ou seja, o mercado pode subir. Como mencionado anteriormente, não há nada que nos possa garantir o que vai acontecer no futuro próximo, mas a análise deste tipo de fatores pode sempre nos dar uma ideia de para onde os preços podem ir.

Para finalizar nosso artigo, vale ressaltar que a relação Estoque-Uso/preço CBOT é uma boa conselheira do que pode acontecer com o mercado. Dito isto, podemos concluir, utilizando os dados históricos, que o nível de utilização de estoques projetados para a campanha 24/25 de milho e soja nos EUA está localizado num nível de preços bom/justo. Considerando todos os outros fatores que podem afetar o mercado que já mencionamos antes, poderíamos esperar que os preços se mantivessem semelhantes aos que temos hoje.

“Este documento foi preparado pela Hedgepoint Global Markets LLC e suas afiliadas (“HPGM”) exclusivamente com fins informativos e instrucionais, não tendo o propósito de estabelecer obrigações ou compromissos à terceiros, nem a intenção de promover uma oferta, ou solicitação de oferta de compra ou venda de quaisquer valores mobiliários, futuros, opções, moedas e swap ou produtos de investimento. A Hedgepoint Commodities LLC (“HPC”), uma entidade de propriedade integral do HPGM, é uma Introducing Broker e um membro registrado do National Futures Association. A negociação de futuros, opções, moedas e swap envolve riscos significativos de perdas e pode não ser adequado para todos os investidores. Performance anterior não é necessariamente indicativo de resultados no futuro. Os clientes da Hedgepoint devem confiar em seu próprio julgamento independente e em consultores externos antes de entrar em qualquer transação que seja introduzida pela empresa. A HPGM e seus associados expressamente não se responsabiliza por qualquer uso das informações contidas neste documento que resulte direta ou indiretamente em danos ou prejuízos de qualquer tipo. Em caso de questionamentos não resolvidos por nossa equipe de atendimento ao cliente (client.services@hedgepointglobal.com), contate nosso canal de ombudsman interno (ombudsman@hedgepointglobal.com) ou 0800-878 8408/ouvidoria@hedgepointglobal.com (somente para clientes no Brasil).”

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