Nov 14
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Ignacio Espinola
Atualização global da soja: o que vem a seguir?
• O triunfo de Trump está mudando a dinâmica dos mercados.
• A China continua comprando o máximo de soja possível.
• O último WASDE reduziu a produção dos EUA em 2,6%.
• O progresso do plantio no Brasil se recuperou dos recentes eventos climáticos.
Cenário Atual
Uma semana após a eleição nos EUA, na qual Donald Trump saiu vitorioso, os mercados estão tentando se adaptar a essa nova realidade. Como mencionamos nos últimos meses, a China não interrompeu seu ritmo de compras. De fato, o gigante asiático ainda está muito ativo no mercado à vista.
Em termos de moeda, o recente triunfo de Trump gerou muitas expectativas e o índice DXY refletiu um crescimento na última semana de 103,9 para 105,5. O índice DXY representa a força relativa do dólar em relação a outras moedas, o que significa que, nesta semana, o dólar ganhou força, como contra o real brasileiro, o que aumenta a competitividade da soja brasileira.
Macroeconomia, China e mais
Os movimentos recentes no índice DXY criaram uma mudança nas paridades FOB para a soja. À medida que o dólar se fortalece, o real brasileiro se enfraquece e, portanto, os preços FOB dos produtos de origem brasileira são mais atraentes para o mercado de exportação.
Já faz um mês que a soja FOB brasileira assumiu a primeira posição como a origem mais barata (em comparação com os EUA e a Argentina). Na mesma data (15 de outubro), o DXY ultrapassou a barreira dos 102, fechando acima de 103 e, desde então, vem fechando em 103 ou mais.
Paridade FOB da soja
Paridade FOB da soja
Fonte: Reuters, Hedgepoint
DXY e USD/BRL
DXY e USD/BRL
Fonte: Reuters, Hedgepoint
Este ano, a China tem seguido uma estratégia de política de estoques para evitar qualquer problema no caso da reeleição de Donald Trump. O medo de uma possível guerra comercial fez com que o governo chinês antecipasse a demanda e comprasse com antecedência o máximo de soja possível. Em termos de números, com seus últimos 8 milhões de toneladas importadas em outubro (o mês de maior chegada desde os últimos 5 anos), a China totalizou 90 milhões de toneladas de soja importadas em 2024, o que representa 90% de seu ano recorde, 2020, quando importou 100,3 milhões de toneladas.
Se eles continuarem importando nesse ritmo, este será seu ano recorde de importações. Como Trump foi reeleito e assumirá o governo em janeiro, podemos esperar que a China apresse as importações nos próximos dois ou três meses e, provavelmente, não diminuirá o ritmo até que tenha alguma clareza sobre qual será a estratégia e a abordagem dos EUA com o gigante asiático.
Importações acumuladas de soja pela China
Importações acumuladas de soja pela China
Fonte: Alfândega da China
Este ano, a China tem seguido uma estratégia de política de estoques para evitar qualquer problema no caso da reeleição de Donald Trump. O medo de uma possível guerra comercial fez com que o governo chinês antecipasse a demanda e comprasse com antecedência o máximo de soja possível. Em termos de números, com seus últimos 8 milhões de toneladas importadas em outubro (o mês de maior chegada desde os últimos 5 anos), a China totalizou 90 milhões de toneladas de soja importadas em 2024, o que representa 90% de seu ano recorde, 2020, quando importou 100,3 milhões de toneladas.
Se eles continuarem importando nesse ritmo, este será seu ano recorde de importações. Como Trump foi reeleito e assumirá o governo em janeiro, podemos esperar que a China apresse as importações nos próximos dois ou três meses e, provavelmente, não diminuirá o ritmo até que tenha alguma clareza sobre qual será a estratégia e a abordagem dos EUA com o gigante asiático.
Importações da China por país
Importações da China por país
Fonte: Alfândega da China
Clima, condições da safra e WASDE
Embora o último relatório WASDE, de 8/nov, tenha reduzido em 2,6% a produção total da safra dos EUA para 121,4 milhões de toneladas devido a uma queda nos rendimentos, ainda estamos próximos de uma safra recorde, número semelhante ao da safra de 2021, 121,5 milhões de toneladas.
Com relação à América do Sul, o USDA não informou nenhuma mudança, o que significa que ainda estamos esperando uma produção de 169 milhões de toneladas para o Brasil e 51 milhões para a Argentina. Hoje o Conab libero o reporte de novembro, onde eles continuam com 166.1 M mt.
O período de seca do início da janela de plantio na América do Sul já foi superado e atualmente o ritmo nacional já está em níveis semelhantes ou até mesmo acima da média do ano passado. Tomando o Brasil como exemplo, a curva de progresso do plantio se recuperou dos eventos climáticos ocorridos em outubro e agora está situada em 69%, o mesmo número de 2021 e acima do número do ano passado, 57%. Tudo indica que, se correr bem, não deve haver problemas com o processo de plantio e desenvolvimento da safra.
Progresso do plantio de soja no Brasil
Progresso do plantio de soja no Brasil
Fonte: Safras
Clima, condições da safra e WASDE
Embora o último relatório WASDE, de 8/nov, tenha reduzido em 2,6% a produção total da safra dos EUA para 121,4 milhões de toneladas devido a uma queda nos rendimentos, ainda estamos próximos de uma safra recorde, número semelhante ao da safra de 2021, 121,5 milhões de toneladas.
Com relação à América do Sul, o USDA não informou nenhuma mudança, o que significa que ainda estamos esperando uma produção de 169 milhões de toneladas para o Brasil e 51 milhões para a Argentina. Hoje o Conab libero o reporte de novembro, onde eles continuam com 166.1 M mt.
O período de seca do início da janela de plantio na América do Sul já foi superado e atualmente o ritmo nacional já está em níveis semelhantes ou até mesmo acima da média do ano passado. Tomando o Brasil como exemplo, a curva de progresso do plantio se recuperou dos eventos climáticos ocorridos em outubro e agora está situada em 69%, o mesmo número de 2021 e acima do número do ano passado, 57%. Tudo indica que, se correr bem, não deve haver problemas com o processo de plantio e desenvolvimento da safra.
Evolução da margem de esmagamento da China em yuan
Evolução da margem de esmagamento da China em yuan
Fonte: Reuters
Colocando tudo junto
EEm resumo, as recentes eleições nos EUA criaram uma cadeia de impactos se desdobrando em todo o mundo. Com um dólar mais forte, outras origens, como o Brasil ou a Argentina, tornam-se mais baratas para o mercado de exportação em relação aos EUA, o que poderia incentivar as vendas físicas e, portanto, as exportações. Isso poderia afetar as vendas de exportação nos EUA, mas, até o momento, elas estão em um bom ritmo, com nível semelhante ao do ano anterior. Do lado da China, até o momento, tudo indica que eles continuarão com sua política de formação de estoques e, se continuarmos nesse ritmo, eles terminarão 2024 com o maior ano de importação de todos os tempos.
Em termos de fundos, eles ainda estão vendidos, abaixo da média de 5 anos, e nos últimos 3 relatórios COT eles mudaram a tendência e aumentaram sua posição vendida.
Com relação ao clima e desenvolvimento das safras, o último relatório WASDE não mudou muito em termos de produção, o que significa que estamos à frente de grandes safras nos EUA, no Brasil e na Argentina, o que deve ajudar os preços a caírem devido aos fundamentos de oferta e demanda. Não há crescimento suficiente da demanda para um aumento de ~30 milhões de toneladas na produção (EUA, Brasil e Argentina juntos).
Por fim, nesta semana há dois relatórios que podem trazer mais informações e mudanças para o mercado de soja. A Conab trouxe hoje sua atualização mensal e na sexta-feira (15) também teremos o relatório da NOPA com dados de esmagamento de soja nos EUA.
Vendas de exportação dos EUA.
Vendas de exportação dos EUA.
Fonte: USDA
Posição de Fundos Específicos em Soja (Lotes) - Chicago - CBOT
Posição de Fundos Específicos em Soja (Lotes) - Chicago - CBOT
Fonte: COT
Escrito por Ignacio Espinola
ignacio.espinola@hedgepointglobal.com
Revisado por Thaís Italiani
thais.italiani@hedgepointglobal.com
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