Mar 30 / Lívea Coda

Algum movimento de fundamentos, mas nenhuma mudança efetiva

Não houve mudanças significativas nos fundamentos do mercado de açúcar; mesmo com desenvolvimentos do lado da oferta.
A escassez na Índia poderia ser compensada pela Tailândia e por uma disponibilidade potencialmente maior no Brasil.
As condições climáticas apontam para riscos de alta disponibilidade na próxima safra brasileira.
O recente suporte aos preços decorre da cobertura de posições vendidas e do suporte recebido da alta no setor de energia.
A faixa de 15,4–15,9 c/lb reflete um equilíbrio temporário, com os preços provavelmente caindo se o apoio do setor energético enfraquecer ou os riscos geopolíticos diminuírem.

Não houve mudanças significativas nos fundamentos efetivos do mercado de açúcar. No entanto, a atenção do mercado voltou-se para os recentes desenvolvimentos do lado da oferta. Conforme discutido em nosso relatório anterior, qualquer redução na disponibilidade da Índia poderia ser parcialmente compensada por melhores perspectivas na Tailândia ou até mesmo por mix maior no Brasil. Em relação a este último, o relatório da UNICA publicado na sexta-feira (27) trouxe números que nos permitiram manter nossas estimativas de que a safra 2025/26 pode atingir aproximadamente 610 Mt de cana, o que se traduz em cerca de 40,5 Mt de açúcar, dependendo do ritmo do início da safra 2026/27. Notavelmente, a UNICA não publicou dados referentes a fevereiro, com o relatório mais recente concentrando sua análise na primeira quinzena de março. Essa lacuna suscita preocupações quanto à disponibilidade e consistência dos dados para a região Centro-Sul.

Mesmo assim, as condições climáticas têm sido amplamente favoráveis ao desenvolvimento da cana, sugerindo riscos potenciais de alta para nossa estimativa atual de 630 Mt para a safra de 2026/27. Se confirmada, uma maior disponibilidade brasileira reforçaria os fundamentos de baixa predominantes, já que possíveis interrupções em outros lugares poderiam ser acomodadas por meio de ajustes no mix açúcar-etanol, que deve diminuir na próxima safra devido à dinâmica de preços vigente. Nesse sentido, o relatório de sexta já mostrou uma tendencia alcooleira para 2026/27, contribuindo para a alta de curto prazo nos preços.

Ainda assim, o suporte aos preços continuou vindo principalmente de fora do mercado de açúcar. A alta da semana passada foi impulsionada em grande parte pela atividade de cobertura de posições vendidas dos fundos especulativos, que reduziram mais de 100 mil lotes segundo o relatório do CFTC também atualizado na sexta feira – registrando movimentos até terça-feira (24). Por sua vez, os preços atingiram 15,8 c/lb já na terça-feira, acompanhados por um volume de negociação bastante estável. No entanto, o mercado parece ter encontrado resistência próximo a esse nível, indicando a formação de uma faixa de negociação de curto prazo entre 15,4 e 15,9 c/lb. Embora essa faixa seja relativamente construtiva, ela repousa sobre bases frágeis, sendo impulsionada principalmente por posicionamentos especulativos em meio a uma elevada volatilidade macroeconômica e geopolítica.

Em relação aos últimos acontecimentos, durante a semana passada, o conflito entre os EUA e o Irã continuou a se intensificar, apesar do aumento dos sinais diplomáticos. Os ataques dos EUA e de Israel no Irã continuaram, enquanto o Irã realizou ataques com mísseis e drones contra Israel e alvos ligados aos EUA no Golfo. No mesmo período, o Estreito de Ormuz permaneceu fortemente interrompido, com o Irã permitindo apenas trânsitos limitados e seletivos de petroleiros, mantendo os fluxos efetivos bem abaixo dos níveis normais. Além disso, o recente envolvimento dos houthis no conflito aumentou as preocupações em relação ao abastecimento de petróleo e ao tráfego pelo Estreito de Ormuz. Consequentemente, os preços do petróleo permaneceram elevados e voláteis, sustentados por riscos persistentes de abastecimento, bem como por custos mais altos de frete e seguro, apesar das liberações de estoques de emergência destinadas a mitigar choques de curto prazo. Desde o início de 2026, os preços do petróleo Brent subiram aproximadamente 78%, enquanto a gasolina RBOB aumentou mais de 80%.

Essa dinâmica gerou preocupações para o mercado de açúcar, não apenas por meio de repasses de custos, mas também devido à sua ligação direta com o complexo energético, particularmente no Brasil, onde as usinas mantêm flexibilidade entre a produção de açúcar e etanol. Conforme discutido anteriormente , esses fatores podem influenciar o piso do preço do açúcar; quanto mais longo e intenso o conflito se tornar, mais alto esse piso poderá subir, sujeito às políticas de repasse de custos da Petrobras.

O mercado parece ter antecipado, pelo menos parcialmente, esse movimento, já que a possibilidade de um mix de açúcar mais baixo, apoiada pelo complexo energético, tem sido amplamente discutida. Consequentemente, a faixa atual de 15,5 c/lb a 15,9 c/lb pode ser vista como um nível de estabilidade temporária. Em um cenário de repasse total de custos e de um conflito prolongado, os preços poderiam ultrapassar esse teto. Por outro lado, na ausência de repasse no curto prazo ou no caso de uma resolução do conflito, os preços podem corrigir de volta para os níveis anteriores, mais próximos de 14 c/lb.

Os fundamentos do mercado de açúcar permanecem amplamente inalterados, com a atenção voltada para a evolução da oferta, particularmente no Brasil, onde condições climáticas favoráveis e estimativas estáveis da UNICA reforçam uma perspectiva de baixa. A movimentação dos preços tem sido impulsionada principalmente pela cobertura de posições vendidas especulativas e por fatores externos, notadamente os preços elevados da energia ligados ao conflito crescente entre os EUA e o Irã, que têm sustentado o açúcar por meio de repasses de custos e da paridade do etanol. Como resultado, os preços estão se consolidando em uma faixa frágil de 15,4–15,9 c/lb, já refletindo as expectativas de uma composição de açúcar mais baixa, com potencial de alta dependente do apoio sustentado dos preços de energia e riscos de queda ligados à resolução do conflito e à repasse limitado de custos pela Petrobras.

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