Jan 20 / Carolina França

Demanda global de cacau segue pressionada ao fim de 2025

Os preços do cacau acumularam mais uma semana de queda após a divulgação dos dados de moagem referentes ao quarto trimestre de 2025.
Na Europa, a forte retração da moagem no T4 reforçou a leitura de demanda enfraquecida em um ambiente ainda marcado por preços elevados.
A América do Norte mostrou maior resiliência, apoiada por importações firmes e maior participação do Equador nas compras dos Estados Unidos.
Na Ásia, a queda da moagem ficou abaixo das estimativas do mercado, com destaque para o desempenho da Malásia, um dos principais países processadores da região.
Apesar do viés ainda baixista, indicadores técnicos sugerem a probabilidade de correções pontuais e maior volatilidade.

Os contratos do cacau encerraram a sexta-feira (16 de janeiro) cotados a 5.076 USD/t em Nova York e 3.712 GBP/t em Londres, acumulando mais uma semana de queda, depois de registrarem os menores níveis em dois anos. Após ajustes técnicos observados anteriormente na última análise, o movimento recente tem como pano de fundo a divulgação dos resultados de moagem do quarto trimestre de 2025 nas principais regiões processadoras, que reforçaram a percepção de enfraquecimento da demanda.

Na Europa, maior polo global processador de cacau, dados da Associação Europeia do Cacau mostraram uma queda de 8,3% na moagem do quarto trimestre em comparação com o mesmo período do ano anterior, encerrado 2025 com retração acumulada de 6,1%. Com ambos os resultados acima das estimativas do mercado e reforçando a leitura de uma demanda ainda enfraquecida, os preços do cacau chegaram a atingir mínimas de 4.839 USD em Nova York e 3.572 GBP/t durante a sessão da quinta-feira (15 de janeiro).

Historicamente, o terceiro trimestre apresentava um fluxo positivo de recomposição, padrão que se rompe a partir de 2023, quando o T3 passa a registrar saídas líquidas de estoque. Em 2025, apesar de o fluxo do terceiro trimestre ainda ter permanecido negativo, a maior entrada de importações no período contribuiu para reduzir a intensidade dessa saída, atenuando parcialmente a pressão sobre os estoques, ainda que sem restabelecer o padrão histórico. Nesse contexto, os níveis elevados de preços seguem limitando a capacidade de recomposição dos estoques e mantêm a moagem mais sensível à disponibilidade de matéria-prima, prolongando um ambiente de cautela do lado da demanda.

Em contraste com esse cenário, os dados da Associação Nacional de Confeiteiros (NCA) indicam que a moagem na América do Norte avançou 0,35% no T4 na comparação com o mesmo período de 2024. Nos Estados Unidos, as importações líquidas de cacau permaneceram firmes ao longo do ano, totalizando 238,7 kt até outubro, frente a apenas 42,5 kt no mesmo intervalo de 2024.

Ao avaliar as importações norte-americanas por origem, observa-se parte da explicação para o maior volume importado. No acumulado até outubro de 2025, o Equador respondeu por 33% das importações , enquanto a participação da Costa do Marfim recuou de 46% em 2024 para 28%. Esse movimento reflete exportações mais robustas do Equador, associadas a diferenciais de preço mais competitivos no mercado americano. A dinâmica dos diferenciais indica que, enquanto os prêmios do cacau africano permanecem elevados, o cacau equatoriano apresenta preços relativamente mais baixos e uma arbitragem que favorece o direcionamento dos fluxos para os Estados Unidos, contribuindo para um ambiente relativamente mais favorável em relação ao mercado europeu. Além disso, os acordos em relação as tarifas americanas também podem ter contribuído para essa mudança nos fluxos comerciais.

Por fim, ao analisar a demanda asiática, os dados divulgados pela Associação de Cacau da Ásia (CAA) indicaram queda de 4,82% na moagem do quarto trimestre de 2025 em relação ao mesmo período do ano anterior, resultado abaixo das estimativas do mercado. O desempenho refletiu, em parte, a retração observada na Malásia, uma das principais regiões processadoras de cacau na Ásia, onde a moagem recuou 6,8% no T4 de 2025 na comparação anual, também abaixo do esperado pelo mercado, conforme divulgado pelo Conselho de Cacau da Malásia (MCB) e pela Associação de Fabricantes de Cacau (CMG). Esse dado, somado aos números da NCA, contribuiu para a leve recuperação observada na sessão de sexta-feira, 16 de janeiro, uma vez que os resultados foram divulgados após o fechamento do mercado no dia 15. Os dados da NCA foram publicados na tarde do dia 15, enquanto os da CAA saíram na manhã do dia 16.

De forma geral, o mercado segue com viés baixista, sustentado pelos sinais de enfraquecimento da demanda nas principais regiões processadoras e pela perspectiva de melhores resultados de produção para o ciclo 2025/26. Em linha com esse ambiente, os dados mais recentes de posicionamento dos fundos indicam aumento das posições líquidas vendidas em Nova York e Londres, refletindo um mercado que segue operando com cautela.

Ainda assim, do ponto de vista técnico, o Índice de Força Relativa (RSI) segue próximo a zona de sobrevenda nos dois mercados. Nesse contexto, eventuais mudanças no ambiente de mercado, como ajustes nas posições dos fundos, fatores técnicos ou alterações nas condições climáticas nas regiões produtoras, podem desencadear movimentos de correção ou maior volatilidade nos preços no curto prazo, sem, contudo, sinalizar por ora uma mudança estrutural do viés ainda baixista.

Os preços do cacau encerraram mais uma semana em queda, pressionados pela divulgação dos resultados de moagem do quarto trimestre de 2025, que reforçaram a percepção de enfraquecimento da demanda nas principais regiões processadoras.

Na Europa, a retração da moagem foi mais intensa do que o esperado, em um contexto de fluxos de estoques pressionados e preços ainda historicamente altos, o que manteve a demanda sensível à disponibilidade de matéria-prima.

Na Ásia, a queda da moagem, parte influenciada pelo desempenho da Malásia, apesar de abaixo das estimativas do mercado, também contribuiu para a leitura negativa do lado da demanda global.

Em contraste, a América do Norte apresentou maior resiliência, com leve avanço da moagem e importações líquidas robustas ao longo de 2025, sustentadas principalmente pela maior participação do Equador, que ofereceu preços mais competitivos em relação às origens africanas.

Ainda assim, o mercado segue com viés baixista, apoiado tanto pelos fundamentos de demanda quanto pela expectativa de melhores resultados de produção no ciclo 2025/26.

Do ponto de vista técnico, o RSI próximo da zona de sobrevenda sugere limitação para novas quedas no curto prazo, abrindo espaço para eventuais movimentos de correção ou maior volatilidade, sem que haja, por ora, sinalização de mudança estrutural de tendência .

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